清潔

http://www.am730.com.hk/column-276553

[AM730][政經密碼][周顯]洗黑錢對港澳的殺傷力

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  部分平時到澳門(圖)的賭客已轉往新加坡。 (資料圖片)

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全部專欄 , 政經密碼, 洗黑錢對港澳的殺傷力

    

和一位朋友吃中午飯，這位朋友長袖善舞，在香港炒股票，在澳門開賭廳，總之是搞那些合法的偏門money game啦！這位朋友其實都好慳家，生活十分節儉，一個月「只花」八十萬元，其中一半是用來養5隻馬，給了前妻贍養費，再給老婆家用，自己幾乎完全不花錢，中午在公司的免費canteen吃飯，晚上則回家。
我問他，澳門的生意是不是很差，中央打貪嘛。
他說，其實中央打貪的影響並不算很大，最要命的，反而是美國的洗黑錢條例，直情棟了兩個人員，日日在澳門博彩監察協調局查賭客的資料。賭客一旦輸了錢，麻煩了，轉大筆錢，要查家宅，很多銀行索性不做生意，如果付現鈔，在內地付人仔，根本沒法子帶出境。
朋友的說法是：「唔通個客賣白粉嘅，輸咗一億，給你一袋現金人仔，你唔收咩？但收咗又點運出境呢？唔通日日運幾千萬出境？」
所以，現時澳門的賭客，非但沒有貪官，連撈偏門的都沒有，像某些炒股莊家，也不能到澳門，咁仲唔死咩！我問朋友，咁而家點，他的回答是：「咁啲客咪過晒新加坡囉！」
另外一位同我相熟的朋友，是私人銀行家，她常常告訴我一些銀行界的趣事，其中也包括了洗黑錢條例的執行。
簡單點說，在今日，去當個新發財，如果要在銀行做大筆嘢，如借錢、匯錢，甚至是簡單如轉數，只要是大筆的，都會查家宅，有時銀行索性關埋你的戶口，費事麻煩。
有一單個案是澳門轉錢到香港，是同一個客戶、同一個名字，只是轉銀行戶口而已，轉幾千萬元。往績看，那個人絕對不是黑名單，但凡是澳門把錢轉到香港，都會把客人當賊辦，結果轉數成功後，銀行居然要客戶還原，把錢打回原來的戶口，然後順便取消埋他的戶口添。
要知道，世界上古往今來，所有的金融中心，都是靠洗黑錢起家的，例如歐洲有銀行的保密戶口，猶太的羅富齊家族寧給折磨也不吐露客戶的資料，近年也有些城市被指利用作洗黑錢，都是如此。所以，美國要去打擊香港、澳門的經濟，也用不著甚麼招數，只要簡單的一招洗黑錢，就已經足夠的殺傷力了，這就像當日美國對付滙豐銀行，也是用同一招數。
作者為小說作家、報社主筆、股票投資者，吃喝活樂的專家

版畫出租

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20121228/18115752

BIG SPENDER：
畫藝創富坊

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適中字型較大字型

■林家福身後的是Damien Hirst2011年的蝴蝶作品，他買了另外的四幅，但畫廊的租務熱烈，所以他連看一看作品的機會都未有就已送到租戶手上。

【INVESTOR】
全球選舉年2012已進入最後倒數階段，經濟分析師去年已看淡投資市場，對於明年全球市場亦不見樂觀。股市樓市或許如此，但名師的藝術作品的高增值潛力卻仍然堅固。除了一買一賣的投資方法，現時許多畫廊會兼任出租代理，將客人買入的畫作租給商業用戶，賺取回報以減輕投資風險，即使藝術門外漢也可在這疆土上分一杯羹。
記者：吳宛蔚　攝影：梁志永

■每件大師級在紙上創作的作品都會被收錄於Printworld Directory裏，所有畫廊都會將之奉為金科玉律，因為它將歷年來的買賣結果及畫作的狀態一一收錄，令他們擁有一書就可辨真偽及價值。

投資藝術品的內行人說要抱持這樣的心態：「就算貶值了，最後都起碼擁有一件藝術家的精心創作，而不是一張廢紙。」來港工作七年的新加坡華僑、滙豐亞太區定期交易總管林家福一直都對藝術品情有獨鍾，五年前初移居香港時，一有空就跟朋友到荷李活道一帶流連，對那一帶的熟悉程度是說出任何一間畫廊的名字，他都能分享那間畫廊代理的風格及特色。
起初，他的心態與其他藝術品收藏家一樣，購買時都沒想過會有離開它們的一日，統統都往家裏放。不過由於香港的家太小，最終要租用畫廊的貨倉儲畫，而且越買越摸清自己的喜好。「有些畫，在畫廊看到覺得合眼緣就買下，但過了一段時間再看看，我竟會問自己為何當初買下它，於是就決定將它放售，套現買些自己喜歡的。」有次他轉讓亞洲二線畫家一幅女生素描，一年間就賺了30%，於是他把心一橫，將藝術從純粹收藏拓展至投資層面。

出租收藏一年9%回報

投資也好，收藏也好，大師級作品當然最好。但現實是銀彈只足夠他集中投資亞洲藝術家的作品，年初經友人介紹，認識一間由澳洲進軍香港的畫廊，專門出售名師如西班牙的畢加索（Picasso）、荷蘭的倫勃朗（Rembrandt）、美國的安迪華荷（Andy Warhol）及英國的赫斯特（Damien Hirst）的版畫，令藝術品收藏新手及藝術投資新丁都可擁有大師級的作品。現時，他擁有四幅由赫斯特創作的蝴蝶及一幅畢加索的版畫，都是透過這間畫廊經電郵落實交易。他粗略看過作品的電子檔案，就直接經畫廊出租予本地的商業機構，合約為期兩年，每年都會收到畫作購入價9至10%的租金回報，「相比將藝術品放在貨倉封塵，如今每日它都在懂得欣賞的人前『履行』工作，有意義得多，而且還可以給我一些流動現金作其他投資之用。」

■ 《Large Head of Jacqueline with a Hat》是1962年畢加索的作品，以黑色及啡色為主，跟他一貫色彩繽紛作品大相逕庭，罕見的作品價值亦相對較高。■1962年，畢加索共創作了87幅《Woman with the Blue Straw Hat》版畫。這個作品最大的特色是只用了一個模具造出包含藍、紅及黃三色的作品。■畢加索1947年的《Apple, Glass and Knife》版畫，最初的售價只是125美元，而2006年則賣1,796美元，至現時要5,000美元，只是短短六年間就升近1.78倍，亦是最便宜的畢加索作品之一。

大師版畫　投資入門

Collins& Kent畫廊的亞太區藝術總監Michael Donnan在英國讀大學時主修藝術，擁有逾30年經驗，他說論投資效益而言，所有大師級紙作包括版畫、海報及鉛筆素描都是不二之選，而且具較佳升值潛力。因為它們都是百分百真迹，全都是大師們親手雕好模具、沾上顏料，逐一完成的，只要被印刷藝術品界奉為聖經的Printworld Directory收錄，就一定有收藏價值。雖然版畫的生產數量比油畫、雕塑等其他模式的數量較大，但以畢加索為例，一般不生產多於200張版畫，每張有編號，還是有一定的升值潛能。

Collins& Kent International Limited
畫廊會為每張出售的版畫提供終身真迹保證，只要客人找到兩個獨立的藝術品鑑定專家，證實藝術品是贗品，他們會將交易金額全數退回。
網址：http://www.collinskentint.com.hk 

木子共進早餐不再

【石Sir手記】世紀重組：http://youtu.be/U1h3DkmAtlg

殼的股價愈高，利於買家注資

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140912/columnist/en30_en30.htm

股海無絕對法則
2014年9月12日
【明報專訊】我教股票課程，其中有一句話，是反覆又反覆說的，現在免費告訴大家，就是：「在股票的世界，並沒有凡A則B的必然法則。」(如果用科學述語去講，那是沒有機械式cybernetic的關係。)

為什麼我這樣講呢？因為在以前的股市，「中南系」是聞者色變的股民殺手，個個買這系的股票的股民，都輸到跳樓。但是，在這一浸的升市當中，最為香寶寶的股票派系，竟然是這一株食死人無命賠的大毒草，什麼福方集團(0885)、威利國際(0273)等，隻隻都升到無倫。

「中南系」老闆搵夠

世上沒有無緣無故的愛，也沒有無緣無故的恨，股票也沒有無緣無故的升，這一系的股票之所以「放下屠刀，立地成佛」，當然不是因為其老闆的錢太多，要通街派，益街坊，而是必定有其內在的原因。

我的看法是，由於這位老闆已經大把錢了，不再想玩炒股票這種刀頭舔血的玩意了，所以手上的殼正準備一隻一隻的出售，反正現時一隻殼值5億元，他擁有十幾隻殼，隻隻殼有幾億現金，賣晒都有百幾億元，又使乜在市場上拿刀亂劈呢？

殼股價高 愈有利買家注資

當賣殼時，有一條規則，就是殼的股價愈高，愈有利於買家，因為注資更為方便，而反正「中南系」旗下的股票，十居其九都供到乾晒，任升都不會有人沽售，如果炒高股價，賣殼可以多收到三幾億元，那又何樂而不為呢？

所以，近來我每逢和行家談股票時，大家都在懊悔，為何在這一浪之中，沒有捉到「中南系」呢？(其實我們早捉到了路，只是不敢買而已。)

[周顯 投資二三事]

天地玄黃

http://localpresshk.com/2014/08/economics-cycle/

扮靚美容貴賤由人，女人幾時都要靚!

甚麼是私有化？

http://www.hket.com/eti/article/b5abf36f-4d42-49b6-abf0-5aa4f2a63f29-981934

甚麼是私有化？（上）

撰文:周顯

欄名:周顯手記

無論是從市場購進、配售新股，或是供股，都只能夠買到部分的股票，只有一種方法，是可以快捷地吃掉整間公司，連骨頭都不剩的，就是「私有化」。

「私有化」，意指大股東向其他股東全面收購公司的股權，也即是把上市公司的股票全部買光，從而使這公司從變回私人公司，其上市地位亦會被取消。用另一種說法，私有化就是把公司上市的逆向操作。

私有化的三個先決條件

私有化的三個先決條件是﹕

1. 公司擁有優厚的資產或業務，更理想的情況，是公司有着很多的現金，私有化成功之後，收購者便可以提取這些現金，去彌補私有化的成本了。

2. 公司的股價十分低殘，與其資產值有着很大的差距。當然了，正如前文所言，股價的低殘是可以人為地做出來的，只要持之有恆地運作，任何股票的股價都會拾級而下。

3. 公司的資產價，必然遠遠高出「殼價」。正如前文所分析，一間公司的上市地位是有價的，在我執筆撰寫此文的時刻，一個「殼價」的價值，大約是3億元左右，如果把公司私有化了，等於這3億元的殼價也化為烏有，這自然是划不來的事。要把殼價這3億元扔進大海裏，先決條件就是必須能夠賺到遠遠超出3億元的錢，這才划算。

私有化的成本和效益

一般來說，公司的資產值，相對於股價的折讓，必需要高於一半或以上，提出私有化才有利潤可言，因為私有化的成本十分高﹕

1. 收購者必須提出一個溢價，才能夠吸引到小股東願意出售股票，這個溢價最少得是市價的兩成以上，否則這項收購便沒有吸引力了。

2. 私有化需要現金來收購，除非收購者自己擁有大量的現金，否則必須向財務機機求助，如此一來，就是付出利息成本。所以，在私有化的過程中，要付出一筆高昂的利息。值得注意的是，就是私有化失敗了，這筆利息成本也是要付出的，因為必須有現金在手，肯定交易可以成功進行，交易所才會讓收購者提出收購計劃，而財務機構在提供了備用信貸，但還未「提款」（drawdown）時，也是得付出利息或手續費的。

3. 種種瑣碎的法律文件、會計手續、證券行的手續費等等，也是不菲的成本，而這些都是不得不付，甚至是收購不成，也得付出的。

4. 很多時候，要想收購成功，可能得用上一些「秘密工作」。而這些「秘密工作」，也要付出成本的。

5. 私有化的收購，不一定會成功，可能會功敗垂成，失敗收場。潛在的失敗可能性，是風險。從某角度看，風險也是成本之一，在計算時，得把「風險成本」也打上去。

6. 既然要付出成本，那就是當成功時，必需要得到合理的回報，這個收購、這宗生意，才做得過。所以，合理利潤也得打上去，才能夠構成私有化行動的成本與回報的計算。

經過無數前人實踐出來的精密計算，私有化行動最少要有五成的折讓，才叫做有成本效益，值得作出這項「冒險收購」。當然了，如果有超過五成的折讓，那就更理想了，皆因利潤是愈多愈好的，哪一個生意人會嫌錢多呢？

私有化的時機

但從另一方面看，錢是沒有人嫌多，為甚麼人們不等到股價跌得更低，賺更多錢時，才提出私有化呢？畢竟，折讓五成以上雖佳，但如果等到它折讓七成、八成時，才提出私有化，豈不是更為理想嗎？答案在於﹕

1. 私有化通常是在股價低殘的時候，才好進行。股價之所以低，往往是由大市氣氛所影響，如果再等下去，當大市的氣氛變好了之後，就算是收購者出盡了九牛二虎之力，去壓低股價，股價也不一定會跌下去，反而可能會上升。

2. 私有化也很可能是在於公司的業務位於低潮時，才去進行。當公司的業績快將見底回升時，正是提出私有化的好時機，如果收購者再等下去，說不定會延誤了時機﹕當公司的亮麗的業績公布出來了之後，股價便會上升，反而不利於私有化。

3. 時間是金錢，如果今天可以賺錢，為甚麼要等到明天呢？今天提出私有化，賺到50%的折讓，與5年後提出私有化，賺到了65%的折讓，計算下來，還是先賺50%，雖然賺得較少，但賺得較快，更為上算，因為5年之後的事，誰去管得！

私有化的最佳策略

前文已經分析過，私有化是一項賺錢的行為，理論上，大股東擁有的股票愈少，私有化的利潤就愈高。可是，在實際的運作上，這個現象反而是倒轉起來，私有人的個案，多半是大股東擁有很多很多的股票，才會提出。原因如下：

我們在前面討論過，財技的本質，就是用最低的成本，去控制最多的資產，因此，上市公司的作用，就是把公司的股東愈多愈好。當牽涉到私有化時，其實是這個如意算盤失敗了，不能不使出的「B計劃」。試比較兩者﹕

1. 用10億元的資本，控制到100億的資產，以小控大。

2. 假設資產股價折讓是50%，用10億元的資本，再加40億元的收購價，去提出私有化，那即是用50億元的資本，去擁有100億元的資產。

以上兩者，誰更為划算？誰的財技更高呢？

就算有的人十分硬頸，總喜歡100%擁有一件資產，遇上這種情況，也沒有用。因為﹕

1. 如果他只持有少量股份，卻要收購大量的股份，他，有沒有這筆現金，也成為疑問。你拿着10元，可以問銀行去借5元，來做收購，這個十分容易。可是，你拿着5元，問銀行去借10元，來完成收購，這當然是困難得多的事了。

2. 私有化計劃必需要股東大會通過，而且要有75%的出席股東贊成。大家都知道，私有化是「合法搶錢」的行為，如果大股東居然沒持有接近75%的股票，而要經過被搶錢的苦主的同意，才能夠通過這項搶錢行動，這是不是「不可能的任務」呢？

（編按：下期續）
http://www.hket.com/eti/article/72195310-d0e9-4a32-bffc-b54486b5ee7e-611748?query=%E5%91%A8%E9%A1%AF%E6%89%8B%E8%A8%98,P

甚麼是私有化？（下）

撰文:周顯

欄名:周顯手記

至於私有化的過程，第一當然是大股東提出一個收購條件，也即是私有化方案，其中有一個作價，多半是現金，又或是股票，也可以是現金加上母公司的股票。理論上，還可以提出其他的要約條件，例如說，一張債券，甚至是送一瓶紅酒，也都可以，不過沒有人這樣做過，就算這樣做，也不會有人傻到居然答應。

大股東並且須於21日之內，向股東發出通函，邀請他們出席股東大會。在股東大會之中﹕

1.大股東及其一致行動人士不能投票。

2.超過75%的出席股東，都投了票去通過。

3.反對票不能超過10%。

4.投反對票的人數，不能超過出席股東總人數的50%。

只要要符合了以上的3項條件，私有化便會通過。到了這個時候，公司的小股東不管是在股東大會中投了同意票，還是投了反對票，都會收到收購者的支票，而他手上的股票，當然也化成為廢紙了。

5.如果私有化被否決，在12個月內，不能再次提出私有化建議。

私有化的例子

「和電國際」（前股票編號﹕2332）是「和記黃埔」的子公司，經營流動電話和固網電訊業務，業務地區包括了香港、澳門、印度、以色列、斯里蘭卡、印尼、越南等地。它在2004年，在香港交易所上市。

上市之後，它曾經有過輝煌的日子﹕在2007年，它把持有的67%印度業務「Essar」的股權，賣給了Vodafone，作價1,022億元，並且因而此而派出特別股息6.75元，母公司「和記黃埔」因而收到了160億元。在2008年，「和電國際」仍然370億元現金，因而又派息7元，「和記黃埔」收到了203.35元。在2009年，它把香港和澳門的業務，分拆出來上市，就是「和電香港」（股票編號﹕215）。同年，它又出售了所持有的Partner Communications的51%股份給給以色列的跨國公司Scailex，作價是107億元。

到了這個時候，「和電國際」已經把最值錢的印度和以色列業務都賣掉了，又把香港和澳門業務分拆上市了，「和電國際」的歷史任務也完結了，母公司認為它再也沒有繼續維持上市地位的必要性。然後，在2010年，在「和電國際」的股價是1.65元時，「和記黃埔」又以每股2.2元，即是用了42.3億元，把「和電國際」私有化了，一切又都還原了。

私有化的失敗例子

前面說過了，要通過私有化，得要有3項條件，其中的第1項﹕超過75%的出席股東，都投票通過。要做到這一點，並不困難，因為大股東往往持有接近75%的股票，這自然有利於通過私有化方案。

但是，要通過第2項和第3項條件，卻是並不容易，因為正如前面的分析，私有化的先決條件，就是資產值大幅高於股價，這樣一來，大股東藉着提出私有化，就可以合法搶走小股東的權益。但是如此的「合法搶錢」，自然會引來小股東的反抗。

「鱷魚恤」（股票編號﹕122）成立於1952年，1971年上市，是老牌的上市公司，經營時裝的零售和批發。在2009年，每股資產淨值是0.983元，手頭現金有1億元，其中最值錢的資產，就是在觀塘apm商場的鱷魚恤大廈，當時正在拆卸重建，總面積有24萬呎，單單是這件物業的估值，已經是9億元，大約是每股0.9元左右。

在當時，它的股價長期徘徊在0.2元左右。在這之前的3年前，由林建名以0.62元的代價，向弟弟林建岳收購了51%的股權，成為了大股東。就是在3年後的2009年，林建名提出私有化，作價0.4元，資產折讓率接近57%，後來，林建名更把收購價提高至0.42元。這個作價，涉及現金是1.2億元，如果扣除公司的現金，林建名實際所付出的收購現金，只需要0.2億元，自然是十分划算之至。

在林建名提出收購期間，「鱷魚恤」多出了42名股東，有的是「鱷魚恤」的員工，有的甚至是全家總動員，人人都是股東，都來參加股東大會，投票贊成通過私有化。但很可惜，在股東大會時，雖然是超過了一半的出席股東投票贊成私有化，符合了一個條件，但是其餘的兩項條件﹕75%以上的股東贊成、10%以下的股東不反對，也許正是因為這宗收購對於大股東太過划算，小股東卻太過不滿，所以這兩項條件通通不能達到，結果就是私有化失敗。

「電訊盈科」種票案

正是由於私有化方案的不容易成功，所以，人們往往會想出種種的點子，為了增加成功的機會率。這些點子，從某個角度去看，也是「財技」的手法。

在2008年，「電訊盈科」的兩個大股東「盈科拓展」和「中國網通」提出，以4.2元的價格，去私有化「電訊盈科」（股票編號﹕8），作價是4.2元，而停牌前的股價則是3.45元。稍後，兩位大股東又把收購價提高至4.5元。

一個多月之後，獨立股票評論員David Webb公開表示，收到匿名網民的舉報，說有人和保險經紀提供一手，即1,000股「電訊盈科」股票，但要簽署投票授權書，在會議投票支持私有化建議。David Webb翻查股東名冊，發現有些日子之內，有數以百計的1,000股成交和轉戶記錄，其中有部分來自同一間保險代理公司。他遂把這事件向證監會和廉政公署舉報，交由政府去調查此案。

沒多久之後，《壹周刊》也報道了﹕「中央股票過戶處登記的一千三百多名股東中，有一群澳門幫及與賭場密切關係的人士突然成為電盈股東；無獨有偶，大劉劉鑾雄旗下的證券行天發證券也是電盈的『大戶』而與澳門賭場甚有淵源的金利豐證券老闆朱太，更全家出動做電盈股東。」

在2009年的股東大會中，出席股東有94.2%的支持票，5.7%的反對票，反對人數也不超過一半，私有化議案正式通過了。

但是，在股東大會時，證監會一直派人監察投票過程，在股東大會之後，證監會派人取走了表決的投票記錄，在19日後，證監會引用《證券及期貨條例》，向高等法院提出反對「電訊盈科」的私有化。

初審時，高等法院裁決「電訊盈科」在私有化的過程中，並沒有觸犯任何法例，因此批准電盈私有化。但是證監會馬上提出上訴，結果是上訴庭一致裁定，證監會上訴得直，否決電盈私有化。

「南太電子」私有化變清盤

「南太電子」（股票編號﹕2633）是一間工業公司，製造電子產品，大股東是「南太集團」，老闆叫「顧明均」。

在2004年，顧明均捐了1億元給浸會大學，因而聲名大振，一個月後，他旗下的「南太電子」申請在香港交易所上市，招股價是3.88元，賣的全是舊股，換言之，是由母公司套現七億多元，上市的子公司是沒有集資的。上市的當日，已經插穿了招股價，之後一直在招股價以下，不停猛跌，到了年底，跌穿了2元。

在2005年，大市轉好，「南太電子」的股價最高升至2.8元，跟着又跌回了2元的水平。然後，在年中，「南太集團」在市場減持了二千三百萬股「南太電子」，介乎1.62元至1.9元之間，令到它在4天之內，急跌了三成。

在這件事後的一個月，顧明均向傳媒解說﹕因為深圳廠房需要融資，又不想問銀行借錢，所以母公司只有出售「南太電子」的股份。同時，顧明均亦表示，「南太電子」旗下盈利能力最高的公司「世成」，盡管已經通過上市聆訊，亦使用了過千萬元上市費用，但是「因為市場唔睇好工業股」，所以擱置了上市。這樣一來，「南太電子」的前景變成了全無幻想，股價繼續急跌。

又過了一個月之後，「南太電子」的股價創了新低，到達1.14元，母公司提出全面收購，也即是私有化，提價是1.8元，較市價溢價47.5%，即每股1.8元，即是上市價的一半還不到，涉及資金四億多元。

換言之，母公司「南太集團」在這一上市一私有化之間，假如成功了，如果不計成本，在17個月之內，淨賺三億多元。

不過，很「可惜」，這一次的私有化計劃，由於有超過一成的股東投反對票，因而不能通過。

於是，在2009年，「南太集團」又再提出了第二次私有化，這一次的作價更低，只有1.5元，當然又給小股東否決了，贊成票只有88.46%。於是，「南太集團」一計不成，二計又生，提出了一個破天荒的計劃，就是提出把「南太電子」清盤。

所謂的清盤，就是把公司的資產全部賣掉，然後分錢給股東，其中當然包括了「南太電子」。按照清盤程度，「南太電子」的業務必須公開招標拍賣，可是，這公司欠母公司的債務高報2.8億美元，買家必須償還這筆巨款。如此一來，如果把「南太電子」的業務賣掉，毫無疑問，唯一的買家就是其母公司，換言之，就是變相的私有化。「南太集團」聲稱，在清盤之後，至少向每股股東派發1.52元。

按照法例，股東大會要通過清盤，必須有75%股東通過，但卻並沒有少於10%出席股東投反對票這一項，而由於母公司「南太集團」擁有74.88%的股票，這等於就是變相私有化了。

證券界形容這次史無前例的清盤計劃是「曲綫私有化」﹕「極具創意，甚為霸道」。證監會的反應，是對「自願清盤」這件事作出譴責，並且禁止大股東使用香港證券市場設施兩年，但是，為了給大股東一條出路，容許「南太電子」無需等待一年，馬上再次申請私有化。

於是，在2009年，「南太集團」第三次提出私有化「南太電子」，小股東們實在經不起一而再，再而三的折騰，終於以90.57%的贊成票，通過了最後一次的私有化。

最後一提的是，在「南太電子」成功私有化之後，在1年之後的2010年，它的全年銷售量升了31%，盈利增加了27%。

一條純屬知識性的問題是，如果私有化再三失敗了，它的經營會不會如此成功呢？

如果按照我對財技的知識去作出判斷，如果它的私有化失敗了，盈利將會大跌。這是因為前述的一條2.8億美元的債務，只要是在利息方面，有所調節，例如說，加息5%，已經需要每年多付出1.092億港元，足以把其盈利吃掉了一個重要的部分了。

以賣出資產來變相私有化

「南太電子」企圖用清盤來變相私有化的計劃，是失敗了，主要是因為提出「自願清盤」太過嚇人，引起了公眾的譁然，自然也觸動了證監會的神經，結果就是以失敗告終。

但是，「恆基系」的李兆基才是財技的箇中高手，用了另一種「曲綫私有化」的財技，清脆俐落地成功了。

「恆基發展」（股票編號﹕97）是「恆基地產」（股票編號﹕12）的子公司，其擁有最為貴重的資產，為「中華煤氣」（股票編號﹕3）的39.6%股權，以及「美麗華酒店」股票編號﹕71）和「香港小輪」（股票編號﹕50）的股份。

在2005年，母公司「恆基地產」提出私有化子公司「恆基發展」，條件是每2.6股子公司的股票，可換取母公司的1股。換言之，如果私有化成功，子公司「恆基發展」的股東的股票沒有了，但是，卻可以憑着手頭的股票，以每2.6股兌換1股的比率，得到母公司「恆基地產」的股票。

然而，這一次的收購，終於因為股東大會的不通過，因而失敗了。

於是，李兆基另外想出了辦法，就是在2007年，母公司「恆基地產」再以121.06億元的代價，從子公司「恆基發展」的手裏，購進了44.21%的「美麗華酒店」和31.36%「香港小輪」的股份。由於出售重大資產所需要的股東投票門檻，遠比私有化為低，只需出席股東的50%通過，就可以了。這一次的收購方案，結果以84.66%通過了。

這一次的收購重大資產，表面上，母公司是付出了121.06億元的代價，但是，由於母公司持有67.94%的子公司股權，而在完成交易之後，子公司將把收到的錢，派發特別股息，所以母公司可以收回103.5億元的現金。計算下來，母公司收購所需要付出的現金，只是17.56億元而已。

從此，母公司知道此路可行，便食髄知味，再用以現金加股票形式，總代價是45,981,000,000（即459.81億）元，向子公司購買最貴重的資產﹕「中華煤氣」的39.06%股份。在完成收購之後，子公司將賣資產得回的股票和現金，再以派息方式，派給股東。

於是，到了2008年，母公司已經成功的買光了、掏空了子公司「恆基發展」的資產，變相私有化了子公司。

上述兩個故事的啟示

為甚麼「南太電子」的曲綫私有化失敗，而「恆基發展」的曲綫私有化卻成功呢？這固然是由於李兆基的個人能力和影響力遠遠大於顧明均，但是另一方面，也是由於顧明均所使用的財技手法太過駭人聽聞，雖然在表面上是合法，受到傳媒和公眾的抨擊太大，畢竟，「清盤」兩字是不為人所接受的，所以證監會不能不出頭，去「主持公道」。

反之，李兆基所使的財技手法，雖然是換湯不換藥，卻遠為柔性得多，也較為公眾所接受，所以，證監會也只能讓它通過。

這兩個故事教訓我們，當使用財技時，除了必須合法之外，也必須顧及公眾形象，因為公眾形象太差，難受的就是官方機構，迫得它不能不出來干預，正是貧不與富敵，富不與官爭，但是官最怕的卻又是民憤，所以，富人可以憑着走法律罅而為所欲為，但先決條件是別要惹起民憤，也別要挑戰政府的權威，否則，吃虧的終究還是財技者自己。

這個故事的最終結果，是在2008年，證監會修訂《公司收購、合併及股份購回守則》，規定日後出售重要資產的交易，投票要求與私有化方案相同，以後再無李兆基「那支歌仔唱」了。

所謂的「財技進化」，就是監管機構不停的修改法例，財技高手不停的發現新的法律罅的遊戲。正是道高一尺，魔高一丈，道再高十丈，魔再高一百丈，雙方都在不停的進化，這令我想起了，有一位在上世紀八十年代，已經在大玩財技遊戲的二世祖同我說過﹕「在那時，上市公司借錢給大股東，連申報都不用申報！」

上市、私有化、再重新上市

前文說過了，「南太電子」上市後17個月，便提出私有化。其實，大市氣候有好有差，理論上，一間公司可以在市況好時，申請上市，集到大筆資金，然後在市況不好時，乘着股價低迷，便去申請私有化，以廉價收回公司。只要這個上市/私有化機制所花的成本，低於其股價的差價，那便是有利可圖的事。

這種做法，周而復始，理論上可以永不停止，但是，在實際上，當然不可以，太過猖獗了，先前也已經說過，盡管有錢大晒，但也不能令到證監會太過難做，所以上市公司也不能做得太過分，再說，如果做得太過分，市場相信你一次、兩次、三次，第四次就決不能再信下去了。不過，盡管不能玩得太過分，玩上一次、兩次、三次，在還未引起公憤之前，便收山不幹，倒還是可以的。

據我的所知，至少有兩間公司，是上市後，又私有化，再重新上市的﹕

第一間是「偉易達」（股票編號﹕303），業務是生產室內無綫電話，1986年上市，1990年私有化，1991年在倫敦再上市，1992年又再在香港上市了，從私有化到再上市，只隔了2年。

第二間是﹕「利豐」（股票編號﹕494），主要業務是消費產品的貿易，在1973年上市，1989年私有化，1992年再上市，從私有化到再上市，只隔了3年。

以上的這兩間公司，都（至少曾經）是基金愛股。由此我們又可以得出另一個結論，就是股民是善忘的，縱使公司的老闆在大玩特玩這些上市/私有化/再上市，股東先是吃了虧，但只消用幾年去「洗底」，把公司的帳目和形象粉飾得亮麗好看，老闆本人也擺出一副受過高深現代教育的實業家的良好形象，股東很快就會忘記一切，重新購進這股票。

私有化所需要的現金

大家看前文，可以看到，私有化要成功的一個重要條件，就是現金。當然，大股東可以用換股的方式，來作收購，但是，畢竟還是現金更為實惠，成功的機會更大。所以，更重要的條件，當然就是提出私有化的收購者必須擁有大量的現金，用作收購。

這個道理，說來簡單，如果是一位投資者用十億元，甚至是一百億元，去進行一項私有化計劃，自然是閒過立秋的事。可是，假如是「長江實業」，又或是「新鴻基地產」這種巨無霸公司，要想私有化它們，動用的就是過千億元的現金，這當然是不可能的事，因為實在很難有人擁有這麼多的現金，就算是大型銀行，也是調動不了。所以，這些巨無霸公司是非常難以私有化的。

當然，這只是很難以私有化，並不代表完全沒有這個可能性。在我執筆寫這一段的時候，全球第三大個人電腦生產商Dell的創辦人Michael Dell和私募基金Silver Lake Partners正在聯手對Dell提出私有化。

這間公司的一年股價高位是18.36元，在私有化消息傳出之前，股價大約是10元，在消息公布之後，股價已升至13元以上，估計收購價將會在13元至14元之間。這公司的估值高達240億美元，可知道牽涉到的金額之巨。

私有化的總結

私有化並非沒有缺點。用比市價高的價錢來收購，是吃了一點兒的虧。但當你已經大贏特贏時，施捨一點點麵包屑給小股東，當是打發乞丐也好，甚麼都好吧。私有化的優點是用最快的速度吃走了整個餅，留給股東少少的餅屑，即是高於市價的收購價，這就叫皇恩浩蕩了。

但有些情況是不宜私有化的。當公司擁有大量資產，而股價極度偏低時，就可藉着私有化鯨吞資產，是成本低效益高的妙法，快手快腳的搶走了小股東的「應份」（Equity，我只能這樣譯）。但當公司是空殼一個，私有化也就沒有作為，只能繼續利用它的上市地位，去搶小股東口袋裏的錢。

期貨指數 門檻高玩法較簡單

http://hkstock.vrebounce.com/big5/viewthread.php?tid=378


(1)期貨指數 門檻高玩法較簡單



(1)期貨指數 門檻高玩法較簡單
2008年11月11日

【明報專訊】最為投資者留意的看淡工具，非期指莫屬。所謂「期指」，其實是「期貨指數」(Index future)的簡稱。期貨是一張買賣尚未到期的貨品的合約，期指的合約內容正是「指數」本身。

簡而言之，期指是一張讓投資者憑藉預測指數走勢而獲利的合約。以本港的恒生指數為例，如果投資者看好恒指後市的表現，便可以買入恒生指數的期指(即「做好倉」)，若恒指其後高於合約買入價，投資者便能夠賺取買賣差價；反之，若投資者看淡後市，亦可以沽空期指(即做淡倉)，當恒指其後跌低於合約買入價，投資者亦能賺取差價(表1)。

「零和遊戲」 買賣沒有雙贏

在買賣期指之前，投資者必先要弄清其特性︰

第一，金錢交收時間：股票投資者需要在交易時段付錢買入股票，而期指投資者在開始交易時只需要確保按金充足便可以(表2)，所有金錢交收均是在合約完成日才出現。

第二，零和遊戲：期指既然是一張合約，便一定涉及買賣雙方。當一名投資者因看好後市而買入期指的時候，亦表示有另一名投資者正因看淡而沽空該張期指。換言之，當其中一方因預測準確而賺錢的時候，亦表示另一方因看錯市而賠上相同金額，故被稱為「零和遊戲」。這與股票買家可以不斷尋找下一位買家以更高價錢接貨，達致「共贏」的情完全不同。

第三，結算日：與股票不同，所有期指合約均設有交易限期，即所謂的「期指結算日」。所有交易必須在結算日埋單計賺蝕(平倉)。目前，期指結算日為每個月最後一個交易日前的交易日。

現時，在本港交易所交易的期指分別有恒生指數期貨、H股指數期貨、H股金融行業指數期貨及新華富時中國25指數期貨。期指買賣大致可分為開戶、存入按金、落盤及平倉四個步驟。

交易前確保按金充足

投資者在證券行開戶後，最少要存入由港交所釐訂的期指買賣按金，個別證券行要求的最少按金要求可能更高。以恒指期貨為例，目前最少按金要求為178,650港元，但實際操控的合約價值約75萬元(15,000點×50元)，因此槓桿約4.2倍，按金約可抵受恒指單日波幅達3000多點。而H股指數期貨的按金則為112,700港元。

存入足夠的按金後，投資者便可設定買賣盤買入或沽出期指，以建立好倉或淡倉，賺蝕便需視乎指數的走勢而定。投資者既可在結算日前主動平倉，亦可等待至結算日由交易所自動平倉。不過，若在合約期內戶口結餘不足以虧損，證券行便會知會投資者補倉。若投資者決定不補倉，證券行可能會為客戶斬倉，確保按金足以支付所蝕的金額。

期指賺蝕的計算方法非常簡單，指數每上升1點，期指買家便賺50元，賣家則同時蝕50元。舉例有投資者買入了一張14000點的恒指期指，其後在指數上升至15000點時平倉，那他在扣除交易費用及佣金前所賺得的金額便是50,000元〔(15000-14000)×50〕(表1)。

期指「水位」對後市具啟示

投資者經常聽到用「高水」及「低水」去形容期指，對大市有指標作用。當恒指期指高水時，即期指高於恒指，表示市場參與者認為恒指將會上升；相反，當期指低水的時候，表示期指低於恒指，市場預期恒指將會下滑。因此，期指目前的「水位」某程度上亦反映了市場氣氛，對後市有相當的









期指結算日

「期指」是指數期貨的簡稱，買賣期指就是估計相關指數(恒生指數、國企指數)於未來結算日的走勢，從而建立長倉(看升)或短倉(看跌)。由於成交量的關係，市場人士平時所談論的期指結算日，是指恒生指數期貨的結算日。即月期指的最後交易日定於月底由尾數起第二個交易日，結算價根據該日每5分鐘恒生指數報價的平均價計算，以免指數於臨近收市前出現急劇波動的情。

臨近結算日 波動加劇

造成月底恒指波動增加的原因，是由於累積的未平倉合約(即未沽出手上持有的期指合約)數目愈來愈多，反映好友或淡友不願意在短期內平倉計數，雙方爭持愈激烈。當市場傳出利好或利淡大市的消息，又或好淡的其中一方，認為已累積一定期指合約數目、足以將指數舞高弄低時，這龐大的買盤(看升)/沽盤(看跌)力量，便會進行「挾倉」活動，大幅推高/低指數，迫使對方平倉離場，以賺取最大利潤。影響所及，恒生指數受到對










何謂期指及如何買賣
期指(IndexFutures),不是期貨(FutureContract)
其實期貨(FutureContract)係指所有預測未來指數/價格的工具,你所問的期指(IndexFutures)及期權(FutureOption)都係期貨(FutureContract)!仲有成日講的期金,期銅,期銀等....仲有只有期權才有得買PUT同CALL,期指係指數,你買點數就可以了!期指(IndexFutures)是期貨的一種,它預期現貨市場(恒生指數)的方向.期貨指數合約（簡稱“期指”）便是期貨合約的一種,係直接買賣恆指現價的上落。期指買家若看好恆生指數後市持續向好，他可以在交易所買入期指，到月底結算日（即該月最後一個交易日前的一個交易日）平倉時，若恆生指數高於其合約買入價，則他便可以收取買賣差價的利潤。期貨可以買入(升你有錢賺)及沽出(跌你有錢賺)。期指係個個交易日都有得Trade,可Trade既時間係由09:45-12:30,14:30-16:15(每月最後交易日會係至到16:00).

-即月期指,即係即月,而家係2用,即月即係2月,下月期指係3月
-到左下一個月,即月期指就係4月
-同一時間可供你Trade既期指有四個月份
-例如而家,有得Trade既月份係:3,4,6,9
-到左4月Expiry左,有得Trade既月份係:5,6,9,12
-到左6月Expiry左,就會係:7,8,9,12
-計既月份係(月,下月,季,下季),季既意思係(3,6,9,12)

a-大期,恆生指數期貨,買一張,賺一蝕一點,等於賺或蝕50蚊,按金$54,935
b-細期,小型恆生指數期貨,買一張,賺或蝕一點,等於賺或蝕10蚊,按金$10,987
期指定價:買賣價：以市場價決定，若多人看好，買賣價會高於恒指，稱為高水，反之多人看淡，買賣價低於恒指，稱為低水。所以恒指只作為參考，由買賣者在市場出價。結算價：用該月的最後一日，以恒指當日的平均價作結算，若你買或賣了該月的期指，便要以這結算價計賺或賠。仲有你不單可買期指,還有國指,所以也可分為期指及國指(H股指數期貨:按金$23,006)!期指可以即日買賣,即係即日鮮~!好多人都會做即市Trade,做即日鮮的人甚多,因為長線買過夜回報高但風險不少!(換句話講,即月期指最多人Trade,往後既月份比較少)而交收方面,係即日既你今日Trade,贏左輸左既錢都會直接後你個期貨戶口度增減,不過夜(即日買賣)佣金,較過夜(超過一日)為平!但又未至於投機.如果你想玩期指,先玩掂股票吧!!!!!期指可唔可以反映後市,我沒有做過研究,不過好多所謂投資專家會用期指睇後市,至於怎樣預測,多數會用高低水,對基金來說期指可以對沖手上的恒指成份股風險,做FINANCIALPRODUCT時也要持有期指對沖!所以即使是ZEROGAME,大戶也會玩,仲要計好玩多少來分散風險!未平倉合約,或成交量等..其實從1986年有期指呢個玩法到現在,期指的成交量和未平倉合約不斷增加,所以十九萬不足為奇,遲d可能過二十萬,這是一個趨勢.未平倉合約可以說是有多少力量看升,而同時又有另一力量看跌

同埋而家買期指要比幾多保証金,按金方面,可以睇番以下網址,我唔多講了
http://www.hkex.com.hk/tradinfo/futuresmargin/margin_c.htm

2)期指類別及其按金
a-大期,恆生指數期貨,買一張,賺一蝕一點,等於賺或蝕50蚊,按金$54,935
b-細期,小型恆生指數期貨,買一張,賺或蝕一點,等於賺或蝕10蚊,按金$10,987
仲有你不單可買期指,還有國指,所以也可分為期指及國指(H股指數期貨:按金$23,006)!

按金：一手約數十至百餘元(過夜及不過夜佣金不同，過夜(超過一日)較費)。

3)何謂期指高水/低水
期指高水表示預期恒指將會上升,所以期指高過恒指.相反,低水代表恒指走勢轉壞.但必須留意,公司公佈業績後,如滙控和長和系,期指都會大低水,因為期指己預期公司扣除股息後的變化.今月期指代表預期今個月的恒指走勢,成交十分活躍,因為較近期,所以容易預測.下月期指代表預期下個月的恒指走勢,成交並不活躍,因為較遠期,所以不容易預測,但大致同即月相同.

4)買賣期權期指,戶口及佣金(網上買賣)
期指期權的買賣和股票相似，但需要在一些有期指期權買賣的行開戶
例如：輝立,時富,大幅,信誠,京華山一等等...(有股票買賣不等於有期指買賣。)期指最平去耀才證券,期權最平去致富!不用入息証明,以下列出其價錢,輝立証券貴得來又怪,周生生證券貴D,但係上市公司116.HK旗下!

-致富證券-網上交易佣金即市$50,過夜$90,期權金之1%(最低最高20-90)
http://www.chiefgroup.com.hk/ChargeFuture/ChargeFuture.asp?LangId=2
-輝立証券-網上交易佣金即市$50.5,過夜$90.5,期權金之2%加1.3(最低最高51.3-101.7)
http://www.poems.com.hk/page/htm/intro/c_fees.asp?Catagory=Futures
-耀才證券-網上交易佣金即市$30,過夜$70,恆生期權$60
http://iportal.infocastfn.com/BrightSmart_asp/Admin/ServiceCharge.asp?LangId=2
-周生生證券-網上交易佣金即市$38,過夜$68
https://futures.338.net/Fut/FAQ/minisite/big5/fee_big5.htm

期指夜市的監察改為每小時監察，到持倉限額時，由於晚上不能增加資本，經紀行必須平倉

http://www.hket.com/eti/article/bcbd4163-430e-46cd-969a-8a4c8b9acd6a-832058?query=%E7%B6%93%E6%BF%9F%E8%88%87%E6%8A%95%E8%B3%87,P
2013年04月09日 星期二回上頁 I 我的書籤I 我要回應I 分享至facebookI 友善列印 投資理財  

  夜期後遺症 美股「錢」程 問天 衝擊中港股市四大「風言」 認識肺炎誘發因由 通腸胃 防流感 內銀盈利有難 忠烈楊家將 買茶行善 造福自閉兒童 建行副行長論內銀局限
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撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資

今天，所有財經傳媒都會廣泛報道，昨晚港股夜期的市況，基本上應該平平、無驚喜。此語寫於昨午4時前，即港股日期尚未收市，就論夜期的初夜表現，真搞笑。

港投資者最擔心的是，有夜期即是要炒朝9晚11。以前的4：15pm後可以飲茶、揼骨鬆一鬆，由昨日起便再不能了，頂多讓你有時間去廁所打個轉，又要準備5pm後開工。以前可以中午時找人午飯交換情報，自從交易時間改為12至1時為午飯後，基本上都斷了股友交流。跟着只好用晚飯時間去晤友，有夜期之後就連自己擺酒（無論是仔女結婚還是自己的壽酒），都要來去匆匆，最好是在周六、周日或假期擺，其他時間怕真免問。最掃興的是，明明一眾老友都謂來飲你餐酒，怎料當日跌了600點，你叫夜晚來飲你餐酒還是要在夜期補鑊好？你可以謂，有夜期可給你機會補鑊，不是很好？唉！賭仔是不必要即時報仇的，留待翌日再戰也可以。沒有夜期，大家齊齊無得補，公平之至。有夜期，人補你唔補，死得。情形就好似賽馬，怎會有加時再賽？就算馬失前蹄，大家也要心甘命抵，如馬會謂，當晚再重賽，你道馬迷制唔制？相信九成賭仔未必制。

夜期的最大不公平處，是局你開工，無得罷工，吊機工友投訴無時間去廁所，期指友亦如是。上周五，跌600點時，你去了幾多次廁所？相信較平常少。一、緊張到無尿意；二、早已嚇到賴尿，故不用去廁所。

夜期有利大戶舞高弄低

期指/商品市場的炒賣方法是「山、林、風、火」，大戶先靜雞雞布局，再來個急攻猛打，到你醒覺反應時，大戶已飽食遠颺，這樣事件在滙市就見得多。

⑴每年聖誕前，不少傳統銀行的外滙交易都埋年結，Close the Book，但對冲基金就吼準各間銀行收工，不再炒賣，市底薄時，就將滙價挾至個有利對冲基金的水平，新年假期完畢，有關滙價已可能被挾升／踩低，到銀行交易員開工時就要食夾棍，對冲基金就套利走人。

⑵筆者印象中最經典一次是90年代某個中秋夜，亞洲市場（當時以香港為主）因中秋過節而少了買賣，當日是周五，倫敦市場更有holiday mood，就在一眾倫敦交易員疊正五點收工，乘升降機下樓去酒吧飲酒之際，對冲大鱷就在他們坐電梯落樓時發動猛攻，一眾交易員到了地下大堂才知市大郁，於是立即坐升降機回辦公室應戰。當日有黃溢華，他也以為西綫可以無戰事，一心回家過節，汽車在港島入紅隧前，市尚好好地，在九龍出隧道後，市大變，立時U Turn回公司應戰。

以上例子不是推理小說，而是真真正正的實戰。

亦就是在該次星期五中秋節中伏後，不少與金融機構有關的建築物的電梯內，一定有報價設施，好讓人在電梯內，也可以知市況還擊，不用到地下、不用到隧道盡頭，才可還手。不過，夜期就是每晚都提供個星期五兼中秋節的機會，去讓奸人伏擊好人，何必！

當然如果夜期旺到好似廟街夜市，那就無問題，至多斷六親，不上廁所，也開OT，但最慘是夜期靜過天秀墟，擺檔又唔係，唔擺檔又唔係，唉！

大鱷借利淡消息伏擊港股

如果話上周五的恒指大跌逾600點，就是夜期惹的禍，你信唔信？有關當局一定謂筆者靠嚇，因為夜期要昨晚（周一）才開市，跟上周五的港股大跌何干？如給這個答案來推脫這個夜期惹的禍，只可講此人都唔知「炒」字係乜。炒是炒預期、炒布局，不是炒歷史，你估買古董咩！

內地的《每日經濟新聞網》有如下報道：

上周五藍籌股全綫下跌。華潤置地（01109，HK）下跌4.11%，九龍倉集團（00004，HK）下跌5.055%。資源股中，中國石油（601857）（00857，HK）下跌4.18%，中煤能源（601898）（01898，HK）、中國石化（600028）（00386，HK）跌幅都超3%。

受H7N9禽流感疫情刺激，資金趁機炒作醫藥股，鉅大國際（０1329，HK）漲幅達33.54%。此外，通訊股、公用類股和消費類表現抗跌。

第一上海策略分析師岑智勇告訴《每日經濟新聞》記者，港股上周五復市，但A股仍休假，使成交減弱，但這正好為空頭提供發難機會。周邊方面，北韓半島局勢緊張，利空南韓股市；日股雖然表現較佳，但主要原因是該國加大QE力度，對其他地區影響有限。

最新數據顯示，港股大市單日沽空率達到12.54%，創7個月以來的新高。沽空比率重返QE3前的高水準，連續第四天超越一成的警戒綫，沽空對象主要為中資金融股。

按照沽空股票金額計算，前6位中，有4席跟中資金融股相關，包括建設銀行（601939）（0939,HK）、中國銀行（601988）（3988,HK）以及主投中資金融股的南方A50與安碩A50。

此前有外媒報道稱，摩根大通亞洲區兼新興市場首席策略師Adrian Mowat曾撰寫報告，建議投資四大商業銀行H股的看空衍生品。

對此，輝立投資諮詢董事陳星宇告訴《每日經濟新聞》記者，摩根大通的這份做空報告有一定道理。1至2月我國M2增速達到16%，全年可能保持在14%左右增速，高於政府制定的目標13%。此外，銀行表外資產以及影子銀行，地方信貸的呆帳、壞帳等，都是潛在風險。

年報數據顯示，2012年大部分銀行淨利潤增速出現下滑，招商銀行（600036）（03968，HK）淨利潤增速下降約37%，中信銀行（601998）（00998，HK）2012年淨利潤增速由2011年的43.28%劇降至0.69%。

岑智勇表示，銀監會加強監管理財產品，利空中資金融股，對中小銀行影響更大。他還指出，由於中信銀行、民生銀行（600016）（01988，HK）、交通銀行（601328）（03328，HK）、招商銀行等都是國企指數成分股，近期它們的股價走弱也拖低了國企指數表現，這也是近期國指表現較差的原因之一。

如今看來，上周五港股之跌，是受到伏擊，甚麼的H7N9，有排都未傳到來，北韓飛彈，有排都未㩒出來，不過大鱷之鱷口、鱷牙就已噬到來。可以預期之後的夜期是可以三年無戰事，一動便三年，總之未有進一步發展時，大家小心為上。

為小心，就一定要知夜期怎運作，《每經網》有報道：

根據港交所的安排，目前只有恒指期貨及H股指數期貨進行收市後交易，隨後會增加小型恒指期貨及小型H股指數期貨交易。而期指夜市的交易時段為下午17時至晚上23時，即在日間期指下午四時十五分收市後，稍事休息便又開始交易，新增六小時交易時段。從具體的交易細節來看，交易系統設有上下5%的限價機制，即賣盤不得低於標準結算時段現貨月合約最後成交價的95%，買盤不得高於105%。

對於期指夜市，港交所向散戶投資者強調，千萬要注意風險。據香港媒體報道，港交所股本證券與定息產品及貨幣聯席主管戴志堅向散戶提出忠告，一般散戶必須留意，夜市交易與白天的交易有所不同，由於晚上的市場流通量較少，因此散戶可能難以像白天交易時可以「又出又入」。至於從來沒有玩過期指的散戶，他認為更不應視期指夜市為起點。戴志堅還表示，如果散戶決定參與夜市交易，建議必須與其經紀行溝通，經紀行亦須向客戶清楚解釋多項事宜。

此外，戴志堅指出，現在最擔心的主要是兩個問題，一是擔心成交量低，容易引起市場操縱，其次是因為客戶開新倉，而給經紀行帶來更大的風險。在期指夜市啟動的開始階段，監控一定要嚴格，尤其關注大手買賣盤可能對市場的影響，因此會立即查問經紀行，如果不能解釋不合理買賣盤，港交所將轉給證監會追蹤。

另外，港交所監察經紀行持倉限額也會收緊。現在的白天交易時段，對持倉限額的監察是每日一次，而且會給予時間讓經紀行增加資本。但是，期指夜市的監察將改為每隔一小時監察一次，經紀行達到持倉限額時，由於晚上不能增加資本，因此經紀行必須平倉，確保不會過度交易。

上周五，港股市場突然遭遇大跌，恒生指數當天暴跌610.59點，以21726.9點報收，跌幅高達2.73%，H股指數也下跌329.49點，以10429.31點報收，跌幅達3.06%。相比之下，恒指期貨以及H股指數期貨跌幅相應更大。那麼，今日期指夜市登場之後，將對未來港股市場產生怎樣的影響？

第一上海證券分析師岑智勇在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，期指夜市交易時，不論是即月期指、下月期指，還是之後兩季度的期指，其參考價都是以現貨月合約的最後成交價為依據。這也意味着，如果下月或之後季度的期指出現大幅升水或貼水時，某種程度上將限制期指的波動範圍，這將增加對冲的難度。另外，期指夜市的交易時間主要與歐洲交易時間重疊，只有尾盤最後半小時與美股交易時段重疊，因此預計走勢將主要受歐洲市場的影響。對港股投資者而言，岑智勇認為，期指在夜市的交易，可以作為對翌日指數變化的參考，對判斷權重股的走勢有一定幫助。但是，由於最晚只交易到晚上23時，因此無法反映整個美股時段的交易，投資者在白天港股開市前還是應該做足準備，多關注美股的表現以及港股ADR的數據。

本錢不足炒夜期隨時遭斬倉

筆者以前炒美國期貨，出現過子夜二時要補倉之事。夜孖孖，點補吖！斬囉。斬完之後，個市又彈番上去，死未？以後有期貨過夜，筆者忠告是擺多兩套本錢，本錢多了，擔心多了，這就是夜期惹來的禍之一，為求可以瞓覺，以後筆者會盡量不做過夜，一日鮮算了，因怕又再要夜晚二點去補倉。祝各位好運。

签了货币互换协议的国家，才可不用美元。

http://www.hket.com/eti/article/ced5ac0c-0789-434e-88bf-8cde1e427350-040910#eti-article-comment

2013年03月25日 星期一回上頁 I 我的書籤I 我要回應I 分享至facebookI 友善列印 投資理財  

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道路與夢想
撰文:陳守紅 大成國際資產管理投資總監
欄名:大成視界

每到中國政府換屆的特殊政治時期，都會冒出了一些引人注目的新鮮詞彙，這次也不例外，比如走正路不走邪路、民族復興與中國夢等等。

在多數情況下，我會對政治層面的東西淡而遠之，這也是絕大多數中國中產階級所採取的一種明哲保身的態度。但這次我投入了相當的關注度，因為這次變化涉及到了兩個關鍵字：道路及夢想。

用投資術語來繙譯，道路代表着盈利模式，夢想則是投資結果。夢想能否實現或者多大程度上實現，基本上取決於道路選擇。對一個國家、一個政府如此，對一個普通個體，乃至我們基金的一個投資組合也不例外。盈利模式選擇哪怕差之毫釐，最終結果也都極可能謬以千里，甚至南轅北轍。

股票投資「走邪路」

曾看到過一句很辛辣的經典評述：過去十年，一個最頂尖的基金經理給的投資建議，也不如一個哪怕最普通的售樓小姐給的投資建議。無他，過去十年A股指數基本原地踏步，做股票投資無疑是在「走邪路」。

過去十年中國的房價則如同脫韁野馬，只要你買了房，哪怕你買的房只是在一個多數人叫不出名字的小城，你依然可以笑傲當地江湖。普通個體的命運、投資組合的最終結果，除了取決於自身小方向的選擇，還在很大程度上依附、捆綁於國家與政府的道路選擇。

換句話說，個體的成長空間、投資組合的最終收益率，與其說是自身奮鬥的結果，還不如說是在對一個國家、對一個民族的道路選擇進行投資的結果，也即所謂的「靠天吃飯」。

如果不是身在美國，很難想像能有巴菲特的投資奇迹。設想巴菲特來中國股市複製他的盈利模式，毫無疑問不單不會有奇迹，多半還會淪落到被投資者上門追打的境地。

摸索與試錯

十六年前在我剛進入證券行業的時候，曾經有人問過我一個很特別的問題：如果有一檔股票叫中國，你認為值多少？有目共睹的是，「中國」這檔股票在過去三十年帶來的回報是可觀的，區別只在於這種回報的陽光，有所選擇性地灑在了不同的區域與人群。

造成這種結果的原因很多，其中很重要的一個原因在於政府自身道路選擇的不確定性與飄移性，也即所謂的「摸着石頭過河」。這種模式不是一種經濟學意義的集體理性選擇，更大成分是一種摸索與試錯。

這種道路選擇本身並不注定結果正確，而且往往具有滯後性，其結果要麼將令諸多個體很難做適應性預期，只能將自身行為或者投資組合建立在猜測與自身揣摩的基礎上，從而極可能出現在政府「只摸石頭不過河」的情況下，個體被迫重複集體的錯誤。要麼會導致個體鋌而違規，自尋出路，也就是俗謂的「群眾都過了河，政府還在摸石頭」。

中國式過馬路

中國農村包產到戶的改革，就是典型的這種民間違規倒逼政府改革的案例。當然，這種民間的自發突破也不盡然產生好的結果，最典型的就是中國式過馬路：湊足一群人就過，與紅綠燈完全無關。

目前中國政府面對的最棘手道路選擇，無疑是如何處理房地產這個關乎遠超13億人利益問題的「大事」。房地產這個大池子牽涉了太多個人與集團的利益，錯綜複雜。最新的《人民日報》刊文表示高房價已經嚴重影響中國人對中國夢的實現。

中國過去十年經濟能夠高速增長，整個房地產投資產業鏈功不可沒。現在的問題在於，如何讓這個泡沫不破裂並慢慢釋放？連續十年不停歇的房價上漲，讓多數人形成了房價既無泡沫、更不會下跌的慣性預期，尤其是在中國政府並無迹象停止印鈔的前提下。

但太陽底下任何投機都是有周期的，不會有資產永遠上漲，也不會永遠下跌。美國的頁岩氣革命直接阻斷了全球獲取美元的一半管道，美國經濟的復甦則將引致更可怕的後果：大量資金回流美國，將迅速修復美國家庭的資產負債表，隨之而來的消費能力的提升，將進一步促進經濟復甦與資金回流。

追逐美國夢

這兩件事引發的最直接的兩個後果，一是美元無可阻擋地進入一個中長期升值周期；二就是所有新興市場泡沫的收縮，中國是這些新興市場中最耀眼的泡沫之一。雖然美聯儲主席伯南克本質上是個政客，而不是一個獨立的央行行長，但他足夠聰明，不會傻到在經濟恢復增長後，還大肆印鈔票來欲蓋彌彰地表明自己的政治立場。

如果哪天伯南克開始退出QE，任何腦子不進水的投機資金都絕對會認真考慮兌現在中國大肆印鈔以及人民幣升值雙重力量推動下豐厚的地產利潤，或者說兌現中國夢，去追逐明顯已經開始拉開序幕的美國夢，這也是筆者在今年初在《投資理財周刊》專欄提醒過的：在美元開始大概率進入一個中長期升值周期的情況下，美國的地產會是個相當不錯的投資對象。

有趣的是，我最近聽到了一個相當不成功的反向流動案例：一名北京人，1994年賣了房子到美國淘金。多年來風餐雨宿，大雪送外賣，夜半學英語，在貧民區被搶7次、被打3次，辛苦節儉，頭兩鬢蒼蒼，近20年後終攢下100萬美元（約合620萬元人民幣）打算回國養老享受榮華富貴。一回國，發現當年賣掉的房子現時獲中介人掛牌690萬元人民幣，剎那間崩潰。

9元一本離婚證

如果肉始終在一個鍋裏燉，泡沫再多，我們也可以安慰自己，錢還在，不過是擊鼓傳花，自己總有一天能分享到。但一旦有人開始兌現利潤，並實實在在地把錢拿走，好吧，這個遊戲玩不下去了，所有人都確定無疑會恐慌，包括政府。

政府很快出台了對出售第二套房的利潤增收20%所得稅的政策。這也許是個餿主意，但會很有效。試圖離開去追逐美國夢的人肯定會有點痛，但也僅此而已。至於留下的人，我看到應對措施非常有趣：民政局擠滿了離婚的人，很明顯，相比20%的所得稅，9元人民幣一本的離婚證能讓自己離自己的夢想更近一點。作者電郵：whcsh919@hotmail.com


 

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道路與夢想
每到中國政府換屆的特殊政治時期，都會冒出了一些引人注目的新鮮…
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 chinese2013/03/26 07:44  讚好：0 I 我要讚好!

賈老頭：馬克斯三個字是用來激你，對唔住。
貨幣同信貸問題，不獨馬克斯，小弟這三腳貓都發現到。就按國家最新數字，GDP 增幅少於 8%，貨幣增幅卻超 13%，另類負債 10 萬億，也是這個問題。

黃金有自由貿易體系內是無用的，你自己計算，美國黃金儲備 8800 噸，美國貿赤額多少，計完不知道何解再發問。

我要上班了。

 香港矮子2013/03/26 01:43  讚好：1 I 我要讚好!

賈仲尼兄：這是個難題，金銀以美元計，在這十年間己升了幾倍，中國那麼龐大的儲備用來買金銀，只會全世界一齊推得更高，令手上的儲備更貶值。
中國對多國都是貿易盈餘，即是輸出中國貨物，收外國紙幣，年年累積成了儲備。中國沒有貿赤，人民幣如何流出外國，成為國際流通貨幣呢?歐美日印鈔度日，的確是對應中國貿易盈餘的最佳搏奕，是對中國最不利的貨幣戰手段。

理論上中國可以發人民幣債，讓人民幣大量出國，但全世界都喊窮，能買你多少債呢?

或者大舉買入外國資產，用儲備找數，但外國政府，尤其美國一定干預，諸多條件，買得貴夾好辛苦，那麼多錢，買到幾時?


 賈仲尼2013/03/26 01:08  讚好：2 I 我要讚好!

馬克思在一個世紀前的說話，已完全沒有價值了！馬克思怎能預料得到，現在的資本主義世界是高科技的世界？電腦、互聯網、智能電話、上太空等！....遺憾按馬克思的理論去實踐烏托邦的國家，幾乎全部不存在了！！！
 土止水流2013/03/26 01:06  讚好：2 I 我要讚好!

这样巨额的外汇储备，都买黄金白银不可行的。地球有几多黄金可以买？这样风险更大。唯有美债可以提供足够流动性，可吸收巨额资金又不会引起大幅波动。再说，中国进口大量资源，还需要用美元才行。签了货币互换协议的国家，才可不用美元。
 賈仲尼2013/03/26 00:56  讚好：3 I 我要讚好!

中國政府應該把美債、歐債、日債，都轉為黃金、白銀！把人民幣與黃金掛鈎，這樣，人民幣就會馬上成為國際流通貨幣！逐漸取代美元、歐元，日元！....不知周小川會否考慮這樣做呢？？？
 土止水流2013/03/26 00:56  讚好：2 I 我要讚好!

中国买美债，皆因美元是国际贸易结算货币。中国出口大量商品，收入都是美元，而且数额巨大，若美元持续贬值，中国所持美元便面临很大的贬值风险。那么，买入美债收息，也是别无选择之下的办法，有美国政府信用担保，毕竟美国还是地球上最强的国家。

近年中国跟多个国家签署货币互换协议，可减少使用美元结算，避免不停买入美债带来的风险

 chinese2013/03/26 00:43  讚好：1 I 我要讚好!

賈老頭：中國不買美債，天量的外匯買什麽？而且，買了美債，又放出人民幣，中美一齊玩傻仔遊戲。在人民幣完全國際化之前，沒有美元，我們收什麼貨款？
還有，最大國貨買家是歐盟。

其實，資本主義建基於超量貨幣及超額信貸，出事是必然的 - 馬克斯如是說。

 賈仲尼2013/03/26 00:09  讚好：2 I 我要讚好!

那麼為何中國政府仍然大買美債？這樣不是把人民的血汗，買入了廢紙？？？
 chinese2013/03/26 00:00  讚好：1 I 我要讚好!

賈老頭：連 Bill Gross 都直斥美國貨幣系龐氏騙局。
介紹你看大陸 09 年出版的 “美元的陷阱“，看後可能會改變睇法。

美元脫金，就是戴高樂不相信美元的後果。

 賈仲尼2013/03/25 23:53  讚好：4 I 我要讚好!

再看美國的印鈔情況，實際上美國的負債並沒有多過金融海嘯前！聯儲局發行債卷「所謂印鈔」，是用新債還舊債，用長債還短債！....美國是世界唯一的超級大國，就等於大藍籌公司發行新股，只要有人信任，看來是沒有問題的！....最少沒有歐元的尷尬情況，太多不同經濟狀況的歐洲國家，難於執行統一的貨幣政策，所以會不停發生歐債危機！！！
 賈仲尼2013/03/25 23:40  讚好：4 I 我要讚好!

chinese君；何必把老美描述得如此不滯？如果世界沒有老美，誰能買下中國這樣多的產品？中國又怎能持續發展？所以李克強總理都要求與美國保持友好！互諒互讓，互補有無，共同維持世界和平穩定！....請看在下在回應欄寫及周有光老人對美國的看法！！！
 chinese2013/03/25 22:57  讚好：1 I 我要讚好!

Albert 哥：美國佬爛船有三斤釘，目下美元超發也莫奈他何。但十年左右光景會完全兩様。
美元完旦之時，美國一定要分裂，否則，破產國有最多原子彈，只會世界未日。

 Albert2013/03/25 22:00  讚好：1 I 我要讚好!

Chinese君：話不是這樣說，紙幣既然發行了出耒，就算他日油價，金價，小麥價以人民幣報價，流通中的還是在流蓪，能說多出來的美元沒人要了，很大機會流回美國去搶購商品，物業，什至買個鬼妹當老婆。由此將搶高美國物價，當美元大量被拋棄湧入美國搶購，勢必引起惡性通貨澎漲，美金融制度勢必崩潰，美金可能要100000000000000元才可買一紙，情況尤如二戦時之德國，解放戦爭時老蔣之金元券。
那時候美國，美元將完旦。，

當然這是最惡劣情況，美元目下仍有其堅強經濟實力，國力支持。

 chinese2013/03/25 18:45  讚好：1 I 我要讚好!

Albert 哥：美國佬自二戰後開始不停印鈔，連大陸都要助美國佬一把，就是要將綠紙充斥世界資本市埸。若美國佬想減低美元供應量，只須讓油組用歐元結算及同大陸合作，協助人民幣國際化來取代美元便可以，但這是無可能的事情。其實，美元在國際流通量越大，越有利於美國佬操控市場。
若美國石油減少進口，必會在另外渠道補充美元發行量缺口。

另：剛才在車上發帖，按粗略作美債額估計，多謝大哥提醒。

 Albert2013/03/25 17:57  讚好：3 I 我要讚好!

Chinese君：最近這次QE應不會全流出海外，君不見國內房產去年上昇了8~9%經濟活動多了，就業改善了，可見大部分銭還是留在國內推動房屋，經濟。利息500億雖多，相比貿赤幾千億，資本脹流出又以千億計，栽住油元三四千億亦算不錯。故估作者可能指省回之貿赤也不一定。另欠我國應為1。25萬（指平均2 %部分）債券左右，其他可能為歐羅(佔總數30%)，其他國家債券或黃金存款，有價證券等等。
 chinese2013/03/25 17:22  讚好：1 I 我要讚好!

Albert 哥：因事忙，現在才看到大哥留言。
就按 1,000 萬桶計，當 U$100 算，每天即十億，每年是 3,650 億，現時單 QE2，每月已 850 億。純頁岩氣是攀不到美元輸出的一半，只可說縮減貿赤。純欠我國國債約 25,000 億計，兩厘息還給我國已是 500 億。

呢個陳先生只是隨口噏，無認真計數。

 Albert2013/03/25 15:39  讚好：1 I 我要讚好!

Typo:應為1000萬桶才對
 Albert2013/03/25 15:37  讚好：1 I 我要讚好!

Chinese君：文中指頁岩氣阻斷美元一半管道。
可能是這樣解讀：美國的頁岩氣，頁岩油技術突破，又具天時地利，油氣均藏於較易開採之岩頁間，附近水源又充足，除了碳排放因開發釋放較多引起環境汚染略具爭議外，其他操作，產量進展良好，成本又低，現時每單位美元3.00左右，相對遠東地區，包括香港十多元美元一單位便宜得多，故美國己大量研究以氣代油（包括汽車用汽油），故至2025-2030年左右美將不需進口能源而自足，繼而有能力出口，故近期有些美工業因美廠房，地價，能源便宜而由新興巿場回流美國。現美每日進口油1000桶，如油能自足，或可避免一半美元貿赤流失。此仍靠估，實際以作者解讀為淮

 chinese2013/03/25 14:09  讚好：1 I 我要讚好!

此文作者的文風，就是看完好像好惘然。
文中說美國頁岩氣阻斷美元一半管道，都唔知點計，是但噏？

若此作者同許沂光同埸論美國，最後兩人會否開片呢？

歸光伏業，技術未成熟。溫將煤轉油限於神華試驗廠，不讓煤轉油遍地開花

http://www.hket.com/eti/article/56e59bdd-9019-4815-853b-5efb5ce9bbb3-478807?query=%E7%B6%93%E6%BF%9F%E8%88%87%E6%8A%95%E8%B3%87,P

2013年03月22日 星期五回上頁 I 我的書籤I 我要回應I 分享至facebookI 友善列印 投資理財  

  新能源的代價 最難的1% 傳情互動 音樂減壓 枯井下石 講錢失感情 請支持家庭正能量 大市不就 不如炒餸 睇實人行十一時半有否行動 中港跌市幾時休？ 兩則新聞看中國改革決心
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撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資

中國經濟崛起，自然要多用了能源，當中國處一窮二白的70年代時，中國是有石油出口的，如今有60%的石油需耗要入口，這對國家安全當然構成隱患，要全心全力地去找潛在能源，和開發新能源。當領導一揮手，企業便蜂擁而上。結果？

2013年3月20日無錫尚德太陽能電力有限公司，被無錫市中級人民法院宣布實施破產重整。有關尚德這家企業的前因後果，筆者不會談，大家看本報報道好了，筆者只談，為甚麼一直以來筆者只建議買昆侖能源（00135），而全沒有建議過買太陽能股、風能股。希望投資者從中有些參考，以後該怎投資新能源股。世事、科技、政策雖常變，但如大家明白了箇中關鍵應可執生。先看一個成功的太陽能發電例子，《齊魯晚報》有如下報道：

濟南一市民自掏腰包40萬元在樓頂建起了一個龐大的太陽能綜合利用系統，不僅能光伏發電解決了自家日常用電，並且利用光熱實現了熱水供應以及室內取暖、製冷等功能。

3月19日，記者來到陽光舜城重華苑小區6號樓頂，參觀了黃先生的環保傑作。在樓頂200多平米的空閒處，黃先生焊接搭起了一片3米高的鋼架，頂端以一定角度鋪上了20多塊多晶硅太陽能光板。「這是2010年我自己設計建設的，購置太陽能光板和鋼材花了大概40萬元。」

黃先生告訴記者，現在這套發電系統日發電量在100千瓦時左右，自家用不到1/5。他想過將用不完的電免費送到小區的公共電網上供鄰居使用，但考慮到安全問題，物業公司一直沒答應。

由於發電量富餘不少，熱衷探索的黃先生就結合光熱系統，先後研發出了太陽能取暖與製冷系統。除此之外，黃先生利用光伏電源獨創了24小時自動消防噴淋系統等。

「說實話，這40萬元用來交電費一輩子都用不完，我只想為低碳環保作些貢獻。如果政府能給予補貼，充分利用樓頂設立光伏與風力發電設施，就能惠及整樓的住戶。我現在只利用了樓頂四分之一的面積，如果全部利用的話能解決全樓44戶的用電問題。」黃先生說道。

這位濟南的黃先生，成功地以太陽能發電，而且所發電有4/5量自家用不完。他投資了40萬，據他自己說，不自己搞太陽能發電，而是用這40萬來交電費，一輩子也用不完。黃先生的例子證明太陽能發電，心裏OK，荷包PK，為甚麼？稍後談。

光伏發電仍須靠補貼生存

有業內人士認為，光伏業未能發展是因為佔了國內光伏產業90%市場份額的歐洲市場出現萎縮；另方面就是講中央補貼不足，據《中國證券報》報道：

盡管從今年初以來，國內光伏市場頻現回暖迹象，但在決定光伏市場能否規模化啟動的關鍵因素——電價補貼政策上，近來的政策動向卻顯示出要大大低於市場預期：分布式光伏補貼額度擬定於0.35元/度，大型地面電站上網電價也將從此前的1元/度下調至0.75元/度。業內普遍認為，國內光伏電站投資內部收益率降低將導致電站建設大幅遲緩。

民生證券研究報告指出，按照9%的內部收益率，電站持有成本需從現在的10元/瓦下降30%至7元/瓦左右。盡管電站成本降低是大勢所趨，但對於深受行業不景氣和庫存嚴重拖累的光伏企業來說，短期要實現30%成本下降恐難以實現。

不過亦有分析認為，光伏業的殁落，是因為政策太好，刺激跟風者湧入，致產能過剩。以上這些，筆者都認為不是光伏業中伏的主因，光伏業中伏的原因是這個行業的技術尚未成熟，未宜今時發展。

在新能源中，其中一個曾被唱好的是煤轉油，中國亦自南非買入了相關的知識產權，以中國之煤多，不是光搞煤轉油，已可減少60%的石油入口？為甚麼溫家寶要將煤轉油只限於神華留下試驗廠，不讓煤轉油遍地開花？很簡單，煤轉油要用大量的水，中國是個缺水資源的國家，如你是中國總理，請問你有油開車好，還是無水飲，無水灌田好？一擺主次矛盾利害，自然要在中國停止大規模的煤轉油。

儲電及環保問題有待解決

這裏橫撇一筆，開採頁岩氣一樣要大量的水，今時頁岩氣這個鬧哄哄的萬民掘氣場面，幾年後怕會走上光伏業的痛苦路，要找可燃之氣，替代品多的是，有樣東西叫可燃冰，按藏量而又成功開採出來，按今時人類能源消耗量，可以用上千年，到此事成真時，美國會揼心口。為甚麼戇居到要打伊拉克去搶石油，原來在自己洛磯山脈西岥就有大量可燃冰，可以用到唔用。

話歸光伏業，筆者謂其技術未成熟。何故？

第一，太陽能板的生產成本要降低，按估計，要降低30%，才可以生產出來的電、跟煤、水電等有競爭力，筆者手頭上的資料是，以每一度電計，舊水電站（即不用賠償不理遷徙者）是0.15元，新水電站（如長江水電站要賠償要安置遷徙者）是0.6元，有污染的煤發電是0.4元，減污染脫硫的煤發電站是0.6元，風力發電0.6元，太陽能發電今時在1.5元至1.2之間，看這個價格，真是要找些環保死硬派才可以用太陽能發電。

第二，所有光電、風電、潮汐發電，碰上最大的問題是今時的儲電技術尚未成熟，像濟南黃先生用不了的4/5發電量，未能有效廉價地儲起來，如果能將剩餘電「入罐頭」，像石油氣那樣運到需要的地方「發電」時，光伏業就可翻生。

光電、風電、潮汐發電今時都碰到個問題，就是電力要即發即用，儲不了，雖然水電和煤電都是儲不了，但人家可以透過調整水量和煤量來調節發電量，但光電、風電、潮汐電就不成，今時的儲電只是儲到電池，可惜能否以電池煲飯，開冷氣？

不成，因為唔夠WATT，更重要的是，這些有儲電功能的電池壽命只得5年（今時技術計），5年之後如何處置這廢電池？又會帶來幾多污染？都是天曉得！故儲電技術一日趕不上，光電、風電、潮汐電的「錢」景都有懷疑。

科技確可以為我們帶來方便與希望，但有時科技亦可以帶來其他問題。橫撇一筆，大家家中的慳電膽如有打破，要留心這些慳電膽是內有水銀這是有劇毒的，如慳電膽破了，先「逃」離家30分鐘，讓水銀毒散走，不要用吸塵機吸這些慳電膽的碎片，以免將水銀留在吸塵機內，從而散布到其他房間，宜用掃把掃走，要撿這些慳電膽碎片，請先戴膠手套，要戴一對還是兩對，你決定，為甚麼要這麼大陣仗？請看附刊圖，是對踩了慳電膽碎片，中了水銀毒的腳，問你驚唔驚？

購買酒店房前的七點提示 - 作者言論中肯、可信，讚！

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2013年03月08日 星期五回上頁 I 我的書籤I 我要回應I 分享至facebookI 友善列印 地產  

購買酒店房前的七點提示
撰文:林浩文 萊坊董事兼大中華研究部主管
欄名:專家論市

最近有發展商拆售多間酒店房，標榜業主毋須繳交額外印花稅（SSD）及買家印花稅（BSD），結果不足數天已售清300多伙。這令政府高層非常關注今次事件的影響，亦正積極研究有關安排是否合法。

暫且撇開項目拆售的合法性或大型公司的社會責任不談，事實上，酒店拆售房間在外國甚至東南亞及中國並不罕見，但買家受到不少限制。很多港人未必想過購買酒店房間，但其實在外國如英、美等國家，酒店發展商為了擴展業務，會透過出售酒店房間籌集資金，但購得酒店房間的業主通常並非用作長期自住，而是視作投資，房間仍交由酒店營運商出租，賺取租金收入，而營運商則收取管理費及其他指定回報。

酒店拆售問題多 京2010年禁

2008年前，許多歐美人士到東南亞購買度假式別墅（Resort Villa）或酒店式住宅作投資及度假之用。許多國家也推出相關政策吸引投資者或退休人士，如馬來西亞的Malaysia My Second Home（「MM2H」）。

不同項目有不同的銷售方式及條款，部分發展商向公眾出售酒店房間後由酒店營運商負責管理，業主每年最多可入住一定日數（如30日），其餘日子則由酒店出租予旅客，租金由酒店營運商及房間業主按合約條款分拆，亦有發展商提供首幾年的租金回報保證。

北京幾年前已有5星級酒店分拆出售。近年政府多次調控物業市場，北京有不少發展商把項目改為酒店式公寓出售，可是部分項目問題叢生，例如電費、水費皆按照商業用戶計算方法，較一般住宅為高，而政府對酒店的防火要求也比較高，例如禁止明火煮食，結果2010年中旬起，北京政府便叫停所有酒店式公寓出售。然而，現在中國其他地方仍有許多中高檔酒店式公寓或服務式公寓出售。

只要投資者不要抱着「羊群心態」，這類投資確能提供較高的回報，尤其在現金貶值的年代，但要注意相關風險。

須注意商譽按揭二手市場

除回報及資產升值外，不管在香港或海外購買酒店式或度假式物業，買家應注意以下事項：

⑴發展商的信譽：部分中小型發展商可能對這類項目缺乏經驗及有資金問題；⑵酒店營運商的背景與經驗：部分酒店營運商有可能管理不善或有機會破產；⑶銀行按揭：銀行可能不提供按揭或按揭成數比較低，可能低至50%（Loan to value）或以下；⑷二手市場：該類物業的二手市場限制、需求及流通性，業主是否容易把物業放售；⑸買賣及管理合約的內容及細則：合約內容可能不清楚或欠詳細，或個別收費過高；⑹日常及日後管理及維修費用的承擔責任：業主可能要支付日後的維修費用或有關改善工程費用；⑺稅項：當地是否對買家身份設有限制及徵收稅項，以及當地土地契約條款等問題。

這類投資物業回報通常較一般住宅高，在個別市場回報率可高達8%或以上，但筆者建議買家在購買相關物業前，應先向專業人士及法律顧問了解市場狀況及合約內容，以保障個人權益及了解相關風險。

三大行的P一直保持在5厘，其餘銀行P為5.25厘

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130308/18188378

美息不變　仍可加新造按息


8,850

【拆局】
因風險及資本成本加重，銀行界蘊釀上調新造按息；所謂加按息，其實只是業界調整按揭息差（Spread）部份的高低。至於作為借貸息率參考基礎的最優惠利率（P），本身不會調整。在聯滙制度下，一般只當美國聯儲局增減聯邦基金利率後，本地銀行才會同步調整存貸息率的基石，即加或減港元儲蓄息率及P水平。

三大行P維持5厘

自2008年雷曼倒閉觸發金融海嘯，美國推出量化寬鬆，聯儲局於當年的12月底宣佈，將聯邦基金利率，首次降至0厘至0.25厘，並持續零息政策，此後本港儲蓄息率及P水平，便形同「封底」，再難下調。
龍頭行滙豐對上一次下調P，已追溯至08年11月7日，此乃回應聯儲局在同年10月30日，將聯邦基金利率下調0.5厘至1厘後的結果，滙豐遂將P從5.25厘降至5厘，中銀香港（2388）及恒生（011）相繼跟隨，之後三大行的P一直保持在5厘，其餘銀行P為5.25厘。
新造按息水平是銀行基於同業競爭、資金成本及流通性等因素，所訂之商業息率決定，故在不同階段，息率都會有所升跌。
在按息進入「P減」年代（以往利率協議下是P加），P所減去的部份水平越低，代表銀行賺取的息差越多，如目前按金管局參考按息下限P-3.1厘（P為5.25厘）計，實際按息是2.15厘，若銀行調升按息0.25厘，即新造按息改為P-2.85厘，實際按息就是2.4厘。

2013年港股的走勢，或會與1994年的走勢相若

http://www.hket.com/eti/article/58391e99-0534-4e8a-97d9-31a18adc260a-514116

2013年02月06日 星期三回上頁 I 我的書籤I 我要回應I 分享至facebookI 友善列印 投資理財  

  前事不忘 後事之師 【石鏡泉】
撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資

中國古語，家有一老，如有一寶，這是對有經驗者的重視，不過今時不少人只求新，就有點忘舊。這也難怪，沒有以前的創傷，怎會對今時和未來有戒心，更慘的是，有些人有健忘症，未能以古鑑今。

今年1月環球市大升，不少人就提出1月效應之論，認為1月升，全年升。亦有人認為今時資金流入，有利股市，對於這兩點，筆者在周一與周二文都提出在樂觀之時，亦要不忘審慎。我講你未必信，因為我今年只65，未夠老，今天介紹兩位有分量的老人之言。

⑴Jack Bogle，是基金界傳奇人物，Vanguard創辦人。他講，原文：When mutual fund investors pile into equities, it's usually a very negative sign for the market。譯為中文：當互惠基金投資者前仆後繼地入市，對市場言，可能是負面現象。這不是十年前講的金句，而是上周五，2月1日接受CNBC訪問時講的針對今時形勢講的話。而自今年初，有約320億美元流入股市為主的互惠基金。

禍福之間 保持戒心

他為甚麼會講這話，而不是像其他人講的好，好，好。可能是他人老，見得資金湧入的後遺症多，才出此老人言。

Jeff Hirsch，《Stock Trader's Almanac》的編輯，如果你未讀過這本嚴謹投資者認為是炒賣，投資《聖經》的書，不怕得罪，你真是心口得個勇字。要買這本書，全港只有Teresa Wong的Earlthron有得賣，電話：25291211。不要以為我跟她賣廣告，愈多人不去讀此書，則曾讀過此書的人愈有機會贏，因為有知贏無知，天公地道。

他於2013年1月31日講：We've got a lot of excessive bullish sentiment, "We are running into the typical seasonal behavior, with November, December and January up and the best six months doing well. My feeling is we have another 5 percent or so on the upside and then we will start to weaken."

譯過來是：今時牛氣沖天（過多），已經由11月升至1月，我（Hirsch）認為尚有5%左右升幅，就要調整。

這兩位老人，一如中國古之塞翁，這位塞翁走失了匹馬，人皆惜之，唯塞翁不悲。不久，此失馬帶回一群野馬，人皆羡之，唯塞翁不喜。其子馴野馬時，摔斷腳，人皆憐之，唯塞翁不痛。後皇帝打仗徵兵，塞翁子因跛腳而免役，人皆幸之，唯塞翁不慶。你可以講塞翁是老人癡呆，無感覺，但亦可以謂塞翁是智者，深深明白：福兮禍所倚，禍兮福所伏。福時要知禍會來，禍時要知福會到，適時做個反派contrarian。

在過去兩周，筆者都是在樂觀之中保持審慎，而在操作上，只是50%持貨，增持了現金，為的就是怕1994重演。當年，筆者有過痛苦經驗，也有過次漂亮戰迹，所以對當年之恒指走勢是刻骨銘心，且跟大家分享這段歷程。

1993年3月，港交所推出期權，當時筆者就認為老外會以這種港人不熟悉的衍生工具來港大搞，亦跟蔣炤坪教授出了本《期權導論》連計價軟件，售六百多元，相信是迄今為止本港出版最貴的炒書。

提防利率驟然上升

5月，朱鎔基宣布宏觀調控，當時是新事物，無人知係乜，恒指稍作調整400點至7000點後又升。因為大摩再在港設辦事處，開始吹奏魔笛，大演期權炒技，將恒指推上至1994年1月的12599當時新高，當投資者認為股市會續升之時，倫敦Normura分析員Knight就於2月初謂恒指已見頂，當時無人信。但實際上是美儲局之後迭連七次加息，一年之內加了三厘半，一直至1995年1月才不再加，不過恒指已由萬二跌至七千，港投資者死傷枕藉，老外就飽食遠颺。

筆者在二月初時，不信Knight所言，因為沒有人預期到美儲局可以一年內連加七次息者。加一次、兩次，人人都謂頂得起，但加到四、五次時，投資者就覺得世界末日到。也就是在當年9月，筆者幫友人在萬點區買了150張恒指認沽，揸了4日後，市又再勁跌，但不要以為筆者大賺，因為世界不是這麼簡單的，不談了，只談市。

為何人家Knight在2月初已謂已見出全年高位？因為他不光看指數，還看通脹，預期美儲局定會加息，而且會加多次。

這個「古」於「今」有何意義？

你信不信今年利息升幅會出乎不少人的意料之外？又是甚麼會使利息上升？筆者將1993至1995年的恒指與2012年至今的恒指兩圖列出，大家作比較便是。世界不會簡單重複，但前車或可為鑑，各自考慮好了。

http://www.hket.com/eti/article/2fa5f183-858e-49b9-9926-6e8f68278881-626181?query=%E7%B6%93%E6%BF%9F%E8%88%87%E6%8A%95%E8%B3%87,P

2013年02月27日 星期三回上頁 I 我的書籤I 我要回應I 分享至facebookI 友善列印 投資理財  

  升兮跌所伏 百年股史 牛熊而已 待從頭 尋金技 鑑古察今 吉凶自判 美股你點睇 不聽一哥言 吃虧在眼前 不是紅盤 So What A股紅盤？ 多謝援手
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撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資

近日環球股市勁跌，都謂是意大利選舉的不確定性所惹出來的禍，筆者不敢說這不是原因，但應不是主因，市跌就是因為市已屆跌之時。一如風燭殘年的老人，一時痰上頸就死得，其死因非痰，而是已風燭殘年，不死不得。

港股是於2月4日見頂，筆者於2月6日有文：「前事不忘 後事之師」，講的是估2013年港股的走勢，或會與1994年的走勢相若，當年股市是2月4日見出全年高位，跟着便調整到1995年1月才回升。調整的其中一個原因是美儲局加息。時美儲局長格蘭斯班，謂要消滅通脹於萌芽狀態而連加七次息，共加了3.5厘，結果是美國的通脹是自90年代便急降至今時，95年時的美國CPI較94年時猶低，是因為中國的廉價出口使然，而當時格老就光以CRB index上升而認為通脹將屆，是把錯脈、斷錯症，但各位投資者有無仇報？無！

意大選鬧劇 禍延全球股市

今時揸車，不是你不犯規，就會沒交通意外，對面綫的司機可以睡眠不足，醉駕，而越綫撞過來，94年是格老「醉」駕，今時就可以是因為意大利政治鬧劇而使股市滴血。這齣鬧劇的主角請看另欄介紹，資料來自CNBC，求神拜佛：Bersani與Monti能組成政府。

意大利鬧劇是前晚才出爐，但市是於2月初起而跌，何故？2月6日文便有講過：

今年1月環球市大升，不少人就提出1月效應之論，認為1月升，全年升。亦有人認為今時資金流入，有利股市，對於這兩點，筆者在周一與周二文都提出在樂觀之時，亦要不忘審慎。我講你未必信，因為我今年只65，未夠老，今天介紹兩位有分量的老人之言。

⑴Jack Bogle，是基金界傳奇人物，Vanguard創辦人。他講，原文：When mutual fund investors pile into equities, it's usually a very negative sign for the market。譯為中文：當互惠基金投資者前仆後繼地入市，對市場言，可能是負面現象。這不是十年前講的金句，而是上周五，2月1日接受CNBC訪問時講的針對今時形勢講的話。而自今年初，有約320億美元流入股市為主的互惠基金。

禍福之間 保持戒心

他為甚麼會講這話，而不是像其他人講的好，好，好。可能是他人老，見得資金湧入的後遺症多，才出此老人言。

Jeff Hirsch，《Stock Trader's Almanac》的編輯，如果你未讀過這本嚴謹投資者認為是炒賣，投資《聖經》的書，不怕得罪，你真是心口得個勇字。要買這本書，Teresa Wong的Earlthron有得賣，電話：25291211。不要以為我跟她賣廣告，愈多人不去讀此書，則曾讀過此書的人愈有機會贏，因為有知贏無知，天公地道。

他於2013年1月31日講：We've got a lot of excessive bullish sentiment, "We are running into the typical seasonal behavior, with November, December and January up and the best six months doing well. My feeling is we have another 5 percent or so on the upside and then we will start to weaken."

譯過來是：今時牛氣沖天（過多），已經由11月升至1月，我（Hirsch）認為尚有5%左右升幅，就要調整。

這兩位老人，一如中國古之塞翁，這位塞翁走失了匹馬，人皆惜之，唯塞翁不悲。不久，此失馬帶回一群野馬，人皆羡之，唯塞翁不喜。其子馴野馬時，摔斷腳，人皆憐之，唯塞翁不痛。後皇帝打仗徵兵，塞翁子因跛腳而免役，人皆幸之，唯塞翁不慶。你可以講塞翁是老人癡呆，無感覺，但亦可以謂塞翁是智者，深深明白：福兮禍所倚，禍兮福所伏。福時要知禍會來，禍時要知福會到，適時做個反派contrarian。

Jack Bogle與Jeff Hirsch兩位老人家，見過N次真1月效應和假1月效應，到今時當大家要認薑是老的辣時，是否已跑慢了老嘢N個月？輸贏就在此，希望各位投資者多點看老嘢投資書，不要醉心於甚麼的投資秘笈，3天賺100萬的書便好了。有參加了Larry William講座的人，屆時請記得準時出席，並準備好問題，不向這位老嘢好好學習，是你自己走寶。

經濟意念的萌芽-西班牙的經濟模式

http://www.hket.com/eti/article/70485f3e-a2b4-4514-85b9-f49940a00285-655452



2013年02月23日 星期六

經濟意念的萌芽

撰文:張翠容
欄名:大地旅人

歐債沒有大新聞，不表示問題已消失。西班牙最近的經濟再亮紅燈，當地有評論質疑西班牙的經濟模式。這要追溯西班牙的經濟哲學發展，從中我們或許可以找到一條軌迹。

原來，隨着上世紀六、七十年代經濟起飛，中產階級逐漸形成，西班牙年輕人愛前往英美名牌大學進修，而英美的大學亦向西班牙學生提供大量獎學金，特別在經濟學方面，當中的倫敦政治經濟學院經濟學，深受哈耶克影響，而該校也是西班牙經濟學學生的至愛。

這令我不期然想到智利，她是芝加哥大學教授佛里曼（Milton Friedman）首個在拉美實驗新自由主義的地方，當時為七十年代初，美國扶助右翼獨裁軍人皮諾切特，透過軍事政變奪取政權，一上台即以「休克療法」重建國家經濟，之後出現所謂「芝加哥子弟」，回國後大力推行新自由主義政策，當中不少學子獲美國獎學金前赴芝加哥大學學習。

看來美國不是白給的，拉美的莘莘學子也非白吃。在歐洲，則是英國的倫敦政治經濟學院扮演了相類似角色。

自七十年代中期，主張大政府的凱恩斯學派開始走下坡，信奉自由放任市場的哈耶克學派，及其後來的信徒所推動的新自由主義，成功從學院到政經領域爭取了主導地位。

有趣的是，西班牙社會黨（PSOE）的經濟政策，在八二年上台前，本來受德國社會民主主義影響，但期間因有鑽研經濟的成員從英美學成歸來，身居要職，把所學的新自由主義應用到政策釐定，迅速改變社會黨的經濟理念。不過，新自由主義的應用方式，會按不同國情和黨情而異，有直接的、間接的。如即使西班牙社會黨上台，他們一方面實踐新自由主義經濟政策，另也會按黨的理念，不忘建構福利制度。

灣仔國衞中心，三十二元，環中心，時租二十八元，非公眾假期全日任泊由一百八十調高至二百一十，固定車位六千一百元，非固定車位四千八百五十

沙膽虹手記︰　 請司機抵過養車

車位喪炒，車位租金亦加得厲害。沙膽虹早前到灣仔，停車在國衞中心，每小時三十二元，已嚇了一跳，心想一段時間沒來，怎會加這麼多，最近到中環工作，將車停中環中心，發現時租每小時亦已加到二十八元，非公眾假期全日二十四小時任泊由一百八十調高至二百一十，固定車位月租更嚇了一跳，加至六千一百元，非固定車位也要四千八百五十，一個中環打工仔開車上落班，兩邊車位，分分鐘已一萬元，還未計大概每月三、四千元電油錢。相對之下，政府徵收的每年汽車登記費、保險費等，已屬濕濕碎，加加埋埋也要超過一萬五千元，夠一個細單位的月租。
一架不錯的私家車才二十多萬，但一年的養車開支，就已十八萬，還未計汽車維修、折舊、牛肉乾等等，根本不成比例。這樣下去，莫講話天天出入搭的士都比較便宜，就算花一萬二千元請人做司機亦較化算，既可省回辦公地點每月六千元的停車場錢，車輛亦可物盡其用接送家人小孩，司機又可幫忙抹車。就算乾脆找租車公司，連司機租車，每月成本可能跟養車加車輛折舊差不多。

富國也是羅姆尼的金主，好像玩套戥

http://www.hket.com/eti/article/b0445b42-610f-4e63-8f78-2fc8bc8b6df3-115915

2012年11月12日 星期一回上頁 I 我的書籤I 我要回應I 分享至facebookI 友善列印 評‧析‧天下  

  炒十八大後谷經濟 期望莫高 習近平入黨 10次申請9被拒 規管工商舖 出口術居多 破連任魔咒 奧巴馬最緊要好玩
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撰文:陳楚源、李勁然
欄名:國金札記

美國總統奧巴馬成功連任，當散戶以為「錢照印，股照炒」之際，美股卻迎來反高潮，道指上周三大跌312點，創1年來最大單日跌幅。後市能否如奧巴馬的勝利宣言所說︰the best is yet to come？

末日博士︰用坦克捍衞資產

不妨先聽大淡友怎樣說，「末日博士」麥嘉華認為，奧巴馬勝出，對經濟的影響非常負面，甚至是一場「商業災難」，原因是會有更多監管措施，更重的稅務負擔，損害企業招聘意慾。他戲言要出動機關槍甚至坦克去捍衞個人資產，並預料標普500指數將調整至少兩成。

華爾街與奧巴馬不咬弦，用銀彈撑羅姆尼爭奪總統寶座，豈料羅姆尼只證明美國不再是白人男性佔優的國家。羅姆尼的20大金主，首5名是高盛、美銀、大摩(美國投資銀行 Morgan Stanley)、摩通 (摩根大通集团 JPMorgan Chase & Co., )及瑞信（Credit Suisse）。奧巴馬的20大金主中，來自商界的主要是科技業的微軟、Google、IBM及蘋果，大銀行僅得富國 - 富國銀行Wells Fargo（富國大股東是奧巴馬支持者、「股神」巴菲特，但富國也是羅姆尼的金主，好像玩套戥）。大局已定，高盛率先預料標指需下挫至少15%，才可迫使兩黨合作，避過財政懸崖。

自奧巴馬2009年上任到今屆大選前，美股表現出色，道指升了接近60%，標指升了近七成，而納指更漲了95%，雖然當中有其他因素，包括股市已在金融海嘯見底，聯儲局首兩輪量寬（QE）的效力及歐債危機未惡化，但也不能說奧巴馬施政一無是處，除非能證明過去四年若沒有奧巴馬，美股會升得更多。美股是好是壞，要看奧巴馬能否打破「第二任期魔咒」（second-term curse）。

有美國歷史學者指出，過去成功連任的總統都難逃第二任期魔咒︰尼克遜在第一任期與中國破冰，但連任後因水門事件而辭職；列根推動了市場經濟，但在第二任期爆出向伊朗秘密售武的醜聞，而克林頓連任後則因與萊溫斯基的關係而被國會彈劾。奧巴馬似乎不及克林頓風流，但兩黨對立令國家財政以至營商環境欠明朗，是必須破除的魔咒。

商界厭倦黨爭 盼盡快協議

克林頓在1997年實現了平衡預算，是因為他手段高明，將部分功勞歸共和黨，不少死對頭也以達致平衡預算為榮。現在，很多商界領袖已厭倦兩黨爭拗，覺得財赤和債務上限問題要盡快解決。在這個共識基礎上，奧巴馬在商界其實不乏盟友，甚至可以說在兩黨談判中佔上風，且看他如何進退，美股後市未必如末日博士所想像的悲觀。

克林頓在兩屆任期後說過︰我未必是最偉大的總統，但我度過了最好玩的八年。奧巴馬在第一任期內，向選民承諾了希望、改變，然而，推行改革不一定要咬牙切齒，寄望將來他卸任後也可以自誇有最fun的八年，但不是克林頓那種被第一夫人踢出睡房的fun。

http://zh.wikipedia.org/wiki/%E6%A0%BC%E6%8B%89%E6%96%AF-%E6%96%AF%E8%92%82%E6%A0%BC%E5%B0%94%E6%B3%95%E6%A1%88

贊成保持格拉斯-斯蒂格爾法案的理由：


同一機構同時授予貸款（借款）和使用貸款（投資）所導致的利益衝突可能導致產生這個法案的濫用。
金融機構通過控制其他人的錢可以獲得巨大的權力，它們的規模必須被控制來保證投資和貸款市場上的競爭。
保險活動可能危險，導致巨大損失。這樣的損失可能威脅存款的安全。政府必須為存款保險，假如金融機構崩潰的話政府可能必須付巨款。
存款機構的負責人應該盡量減小危險，因此他們不應該參與更加投機的業務。
反對保持格拉斯-斯蒂格爾法案的理由：


目前存款機構運行在「無控制」的金融市場上，貸款、保險和存款之間的區別不明確。它們不斷地向保險公司失去市場，因為對保險公司的限制不那麼嚴格，另外外國沒有受到這個法案限制的公司也比較有優勢。
通過立法以及通過把貸款和投資分到不同的分公司去可以防止利益衝突。
存款機構尋求的風險一般都比較小。
在世界其它地區沒有投資銀行和商業銀行的區分，它們的運行也都很好。

1. 
   凱恩斯經濟學（英語：Keynesian economics），或凱恩斯主義（英語：Keynesianism），凱恩斯理論（英語：Keynesian theory），是根據英國經濟學家約翰·梅納德·凱恩斯的著作《就業、利息和貨幣通論》（凱恩斯，1936）的思想基礎上的經濟理論，主張國家採用擴張性的經濟政策，通過增加需求促進經濟增長。
   http://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%87%AF%E6%81%A9%E6%96%AF%E4%B8%BB%E4%B9%89

美國有錢佬走數，由於美總統與國會未能就財政懸崖達成協議

http://www.hket.com/eti/article/bb79fbab-27bf-4c3a-b189-73c8160678c8-568832?query=%E7%B6%93%E6%BF%9F%E8%88%87%E6%8A%95%E8%B3%87,P
吹皺一池水

撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資

2012年將終，有甚麼好總結？就是吹皺一池春水，無事找事煩。

⑴歐債問題整年鬧得兇兇的，到年尾，希臘國債評級竟可被調升；
⑵中國經濟硬着陸，A股表現全球幾最差，到第四季，中國經濟不用着陸就可升，A股表現全球最好；
⑶美財政懸崖，一年都扣而不發，謂可及時解決，但就在上周五，市場才謂會跳崖，美股跌百點。

種種「危機」所帶出來的市場波動，使跟消息買賣者，今天謂解決，追買，明天謂企硬，迫沽，很易蝕錢，只有那些肯信歐元不會解體，中國經濟不會硬着陸的人，才可以在中長綫中賺錢，這是最典型的消息不對稱市場的殺戮。

所謂消息不對稱市場是指有些人拿到的資料多過你，早過你，他們提燈趕路，其他人就摸黑上路，你道誰人有財路？這個消息不對稱有時是結構使然，例如索羅斯、巴菲特，他們收到的料自然會多於我們，是否涉內幕交易，你追究都無謂，但有時有些料是人人可拿到的，只不過投資者自己少做了功課，或不識怎做功課，而慢人幾拍，此中就有時要呻笨，要扑自己個頭。

筆者一直都謂歐債無問題，阿爺會及時出手救經濟，一直被人認為過樂觀，一年以來，每當有關「危機」，危多一點點，就被人怨，累街坊，今次不妨又再累街坊，重申美國財政墮崖不用怕！前提是大家要做好防禦措施，準備坐過山車，準備美股有日跌500點，就可以買貨。

為甚麼有這個盼望？先請看圖一。這是美國國會預算辦公室的美國財赤/盈餘圖。按美國財政預算辦公室的估計如果將2001、2003、2009的稅務寬減依法到2012年之後不再延伸的話，而福利支出，亦依法到頂便封的話，則到2022年美國的財赤只佔其GDP的1.5%，這個比率按環球標準，財赤不逾GDP 3%計，美國的財赤是十分健康，以其今時世界地位，是可以續發債下去而仍可繁榮下去的，只有當這些稅務寬減被延續，而福利支出又不封頂時，美國的財政赤字到2022年，便會佔其GDP的5.4%，這當然是不健康了。

如果你是奧巴馬，已成功連任了，再無機會做第三任時，你會怎做？第一任是為連任第二任去做事，第二任就應是為名留青史去做事，有哪樣最易做而又可名留青史？就是改革美國稅制，讓美財政可以平衡。只要奧巴馬由今時至月底不做事，美國就會墮入財政懸崖，會自動地將2001、2003、2009稅務寬減刪除，為2022年美國財赤只佔GDP 1.5%鋪好路。如果謂2022年是太遙遠的話，則奧巴馬在2016年卸任時仍可以說，他任內，將美國財赤由佔GDP 10%，下減至2016年時的6%左右，這能說不是功績？

另方面，美國的就業情況確是好轉中，圖二是2009年1月以來至今年8月以來的美國職位增減情況，奧巴馬於2009年1月上任，就承受了共和黨管治期內金融海嘯的失業潮，經過多年來的經營（或不經營），已起碼增加了400萬個職位，在奧巴馬第二任期完結時，估計是有正增長。

其實只要財赤不擴大，美國官方借貸不會趕走民間借貸需求時，經濟自然會較好，經濟有增長時，就業前景自然會好，這樣一來，奧巴馬就可以在掌聲中卸任，亦可以為民主黨在下屆競選中，培植實力。

奧巴馬有傾向墮崖

如大家明白奧巴馬這個如意算盤後，他就會十分傾向墮崖，因為一墮崖，所有稅務寬減便沒有了，他和民主黨可以再為低下階層尋求稅務寬減，但共和黨如要為中高收入階層也去尋稅務寬減，就會不易得大眾的民心，在兩年後的國會選舉中，會有麻煩。

共和黨人也不是不知奧巴馬這個撒手鐧，所以共和黨的國會議長博納，急急拋出個B計劃出來，博納的B計劃其實是隱藏毒招，明講是一百萬美元以上收入者要加稅，但實則上會將不少民主黨的支持者——低下階層，削減其稅務減免而實則加重稅項（見右表）這樣一來民主黨在下次議會選舉中也不好過。他原希望國會能得到共和黨員同意，通過了，就可以向民主黨主導的參議院和奧巴馬迫宮，可惜連共和黨人也不支持這個B計劃，未有付諸表決，此即今時能解決美國財赤問題的方案，仍是奧巴馬之前拋出的計劃，如果奧巴馬不再拋出新計劃，又或共和黨沒有C計劃，則美國財政就會墮崖。

簡言之，奧巴馬是打拉布，共和黨則如窩上蟻，事情會怎發展？

奧巴馬可能在聖誕假後回來再提出個新方案，將富人定義提至年收入50萬美元，但對低下階層的稅務寬減就延續，失業救援延長多6個月至一年，如果共和黨還不答允，就齊齊墮崖，那時美股可能一天跌500至700點，共和黨就只好就範，因為富人多些稅也不及在股票上損手那麼多。


美黨爭或累街坊

如果奧巴馬只拋出以上方案，相信共和黨人也會應承，在1、2個月內，在提升債務上限時再來跟奧巴馬較量。但奧巴馬極可能連提升債務上限權移交與總統之議一併列入，就肯定共和黨不會應允，也就一定墮崖，美股應有次大跌。

一句總括︰美國黨爭不單累自己更累街坊，各位投資者小心處理便是。




http://lifestyle.etnet.com.hk/column/index.php/blogger/arthurshek/14190
仍怕衰     2012-11-21 字型︰  
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　　昨文「怕衰」，但周一晚美股彈升逾二百點，玩死，故昨早《晨光第一線》的阿Luk問我點收科，我回之曰知衰。阿Luk安慰我唔使衰，但大家見過昨日港股與A股的走勢，請問是否仍怕衰？

　　美股自11月8日以來，下跌逾7％，中國經濟似見底，但股市表現不前，港股夾在中間在21,300上下扭扭擰擰。對這三個市，筆者在11月13日至15日間《經濟通》「選股情報」欄，有分析，文如下：

21300扭扭擰擰

　　恒指昨日（12日）基本上在21,300區，扭扭擰擰，今天（13日）怕亦如是。

 　　今天的利淡消息是十月人民幣新增貸款只增5,052億元，創13個月以來新增貸款的新低，但光看這大數而不看細數，會失去一些資訊。

 　　這個5,052億貸款中，中長期貸款較上月增408億元，反映投資者對未來經濟看好，才致中長期貸款上升。另方面企業融資見上升，這亦會減少了向銀行的借貸。

 　 　無論如何，同一個數據，可以有好淡兩面，市場怎看，將會導致恒指在21,300關前，扭扭擰擰。


A股黑洞

 　　A股有一個先天黑洞，又將有一個後天黑洞，A股前途未樂觀。先天黑洞是大小非。

 　　後天黑洞是傳年底前A股可以借貨沽空，這兩者都是可以猝然增加股票供應量，使到市場添加不明朗。

 　　再加上推行已兩年的期貨市場近日開始成熟，一旦這兩個可加強沽空的黑洞疊加出現，今時A股不肯升是有因由的。

　　A股有黑洞，港股起碼都有個洞，失21,300，頭擰擰，在21,300之下，另個支持是20,300，請留心。

美國有錢佬走路

 　　美股又跌近200點，原因是美國有錢佬走數，由於美總統與國會未能就財政懸崖達成協議，即布殊任內所行的寬減稅務會不被延續，對有錢的投資者言，這可能是：

 　　（一）資本增值稅由目前15％，回升以前的25％；

 　　（二）股息收益稅由目前15％，按不同有錢度可回升43％；

 　　（三）遺產稅由目前的5％以上才徵35％，回至100萬以上便要徵55％。

 　　凡此種種，都會讓有腦、但不肯承擔交稅義務的有錢佬走路，在12月31日前沽清、沽淨，以免蝕底，這是導致美國財政懸崖的底因，有錢佬走路，留下的窮佬就更慘了，要不就要承擔更多稅務，要不就要減少可受的福利。

 　　美國佬要生要死是他們的選擇，可惜環球金融市場是一體化的，美股跌會有機會拖累港股、A股，今時只能希望投資者能分清美股跌，是美國有錢佬走路，而A、H股升，是因為走路錢續有來華，若是港股跌幅少於美股，能守於21,300便好、好、好。

 　　三個短評，已初步解釋了美、中、港三市的問題所在，尤其是A股市場，一如昨文所謂，中國股市怕衰三樣：


 　　（i）衰公司盈利不前；

 　　（ii）衰金融市場改革步子太大，太急；

 　　（iii）衰黑洞

 　　黑洞問題已在11月14日《經濟通》談過（見上文），公司盈利不前是跟中國經濟形勢有關，而這又跟環球經濟形勢有關，不是中央可以話事算，但金融改革事，則是可以自按掣者，但如按掣時間不宜，亦一樣會累街坊，對這點，明天再談。

　　周一，A股市場出現所謂「金針探底」的走勢，一跌穿2,000便立彈，並以升市收，當美股道指周一晚彈升逾200點，不少投資者都對周二A股走勢抱希望。但結果就是使人失望，無他，人要自強始可不息，要靠外力扶持，能企得幾長久，看看《中國證券報》對周一金針探底同時，有204隻石沉大海之股，就不能不使A股股民心酸。

初生牛犢遭遇熊

 　　昨日上證指數再次考驗2,000點支撑，年內兩次跌破2,000點，間隔僅有不足兩個月。伴隨大盤持續震盪下行，很多股票價格也不斷創出新低，跌破年內低點的股票隨處可見，部分甚至創出歷史新低。據wind數據統計，最近三個交易日內股價創出年內新低的股票共有663隻，佔全部股票數量的1/4以上。上市時間在一年以上的股票中，有204隻股價還創出歷史新低，佔全部股票數量的8.25％。換句話說，每12隻股票就有一隻價格創出歷史低點。

 　　大量股票創出歷史新低，反映出股市整體疲軟，投資者長期缺乏信心。值得注意的是，這些創出歷史新低的股票，絕大部分的上市時間不滿三年，佔比高達85％。

 　　分析人士指出，造成這種現象主要有兩方面原因。首先，上市時間相對較短，且期間沒有趕上真正意義上的牛市，股價幾乎沒有經歷過上漲，可謂「生不逢時，沒有本錢」。翻看這類股票的走勢圖可以發現，其最高價大都出現在上市後不久，甚至是上市當日，此後便跟隨大市陷入跌跌不休的泥潭之中。

 　　其次，最近三年上市的公司，尤以2010年和2011年上市的為最，首發估值都比較高，致使此類公司上市之後大都走上長期的價值回歸之路，即便是股價創出新低，也並不意味着價值的低估。

 　　總體來看，在最近三年上市的公司，若在二級市場上進行投資，能夠獲得長期超額收益的概率極低。上市後維持上漲的股票實屬鳳毛麟角，部分股票持續長期箱體震盪，大部分走的是價值回歸的路子，這使其最終不得不面對「初生牛犢遭遇熊」的尷尬。

 　　是甚麼使初生牛犢慘遇熊？明天一併談。

*編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、《晴報》、編者及作者無涉。


轉載自晴報



回應︰1篇 Karl172發表於 2012-11-21 10:29 AM 0 0
 2#
 
其實股市上還有錢賺嗎？所有投資者已經向樓市方面投資，大家都不再留戀股市！

金沙集團（LasVegasSands）謝爾登·阿德爾森/Sheldon Adelson出生於美國波士頓的猶太家庭

http://www.forbeschina.com/review/billionaires/home/106125.shtml

謝爾登·阿德爾森/Sheldon Adelson財富值：1569 億元截止：2012年年齡：79性別：男婚姻狀態：已婚國籍：美國子女數：5居住地：拉斯維加斯出生地：美國波士頓所在公司：拉斯韋加斯金沙集團(Las Vegas Sands)謝爾登·阿德爾森/Sheldon Adelson簡介：

今年初，賭場大亨謝爾登•阿德爾森顛覆了美國的政治舞台：他向共和黨總統候選人紐特•金里奇（NewtGingrich）捐贈了數千萬美元。“我可以給金里奇捐贈1千萬或1個億，”他在接受《福布斯》（Forbes）雜誌採訪時說。阿德爾森擁有四處施加其影響力的資本：他的財富在過去3年間增長了215億美元，增幅位列所有美國人之首。拉斯維加斯金沙集團（LasVegasSands）的股價從經濟衰退期間的低谷強勢反彈，飆漲了3,700%，幾乎是其競爭對手永利公司（Wynn）和米高梅公司（MGM）股價合值的兩倍。現在，阿德爾森正在把他的目光投向西班牙、日本、韓國和越南等新市場。

創業故事

　阿德爾森每次投資的大手筆，就像他的財富數字一樣令人吃驚。但他創業故事的起點，卻是從借來的200美元開始。

　　1933年，阿德爾森出生於美國波士頓的猶太家庭，阿德爾森的父親在波士頓以開出租車為業。阿德爾森12歲的時候，就懂得跟叔叔借200美元作本錢，租下兩個攤位，從街頭賣報紙開始創業。

　　30歲時，他到紐約發展，從事媒體廣告業務。他發現雜誌舉辦展覽活動能賺錢，1979年他通過自己投資的一本計算機雜誌，在拉斯韋加斯創辦計算機供貨商展覽COMDEX。

　　第一屆COMDEX只吸引了4000名參觀者。但到了上世紀80年代，計算機業開始蓬勃發展，COMDEX展覽會上的最新科技產品，再加上阿德爾森邀請比爾·蓋茨、蘋果計算機創辦人史帝夫·賈伯斯來演講，炒熱展覽活動氣氛，COMDEX很快成為了全球最大的計算機展會。

　　阿德爾森的展覽生意大獲成功後，他將賺錢的腦筋動到了提供參展廠商居住的飯店與博彩業。1989年，他以1.28億美元(約合人民幣10億元)買下了舊的金沙賭場酒店，並建起金沙展覽中心。這是美國首家由個人投資並擁有的展覽中心，阿德爾森踏進他並不熟悉的博彩業。

1999年，集合度假村、酒店、賭場的“威尼斯人度假村”誕生，成為拉斯韋加斯當時最高級的度假村，也把阿德爾森的事業推向另一個高峰。

2012美國大選透過PACs捐了54M美元呢~
http://www.bbc.co.uk/news/magazine-20163081#FBM143984

http://www.voacantonese.com/content/super-pac-20120723/1443646.html

超級政治行動委員會 對美國大選的影響

美國兩黨總統候選人﹕奧巴馬與羅姆尼

楊晨

23.07.2012

超級政治行動委員會 對美國大選的影響

今年的美國大選我們常聽到一個詞“超級政治行動委員會”-Super PACs﹐超級政治行動委員會是怎麼回事﹐它對美國政治選舉有什麼影響﹖

人們說通往白宮的路是昂貴的。

美國政治問題專家山姆.加雷特(Sam Garrett)說﹐美國選舉的特徵是以候選人為中心﹐而不是政黨。近年來﹐由於電視等媒體廣告﹐競選花費日益增加。

加雷特說﹕“總的來說﹐現在的大選週期一定會比上一個週期更昂貴。”

今年預計兩黨總統候選人的競選花費都將超過10億美元,而且今年的選舉增加了一個特色。

這是因為2010年最高法院的一項裁決﹐這項裁決認為美國企業可以不受限制地投入競選資。

聯邦選舉委員會主席辛西亞.鮑厄里解釋說﹕“裁決推翻了一項對企業的限制﹐在限制被推翻前﹐企業不能夠為某一個候選人獨立地﹑積極地開展競選活動。”

最高法院裁決後﹐企業﹑工會﹑大富翁們可以利用他們擁有的資金來影響選舉﹐於是出現了各種所謂的超級政治行動委員會(Super PACS)。

政治報刊的大衛.利文森(David Levinthal)說﹕“不同尋常之處就是企業﹐工會和其它特殊利益集團可以任意花費數量不限的金錢﹐捐給新型的政治團體﹐這些政治團體也可以不受限制地花費資金﹐可以不限制地籌款。”

五月份的數據顯示﹐羅姆尼競選籌集到了一億2千多萬美元﹐奧巴馬籌集到兩億5千5百多萬﹔而支持他們的超級政治行動委員會籌集到的資金也接近這些數目。

不過需要指出的是﹐這些超級行動為員會是獨立的﹐不能和它們支持的候選人競選班子協調行動。

但現實情況並不是如此。政治咨詢專家彼得.芬恩說﹕“這些所謂的獨立團體大多數並不獨立。它們可能沒有直接按照候選人或者政黨的指令行事﹐但是它們很了解那些議題重要。它們其實就是競選的組成部分。”

最高法院的裁決引發了很大爭議﹐去年開始的佔領運動就批評這個裁決允許大企業操縱美國政治﹐ 也有人支持裁決﹐認為兩黨和這些政治委員會有平等機會來籌款﹐而且選民也不會受這些外界團體的影響。

記者大衛.德拉克說﹕“美國民眾看到競選廣告的時候最關心的是內容﹐而不會關心誰製作的這個廣告﹐或者讓這種廣告成為可能的法規是甚麼。”

而且花錢多也不一定是贏得選舉的保障。

美國分析人士加雷特說﹕“有的候選人花錢少卻能獲勝﹐有的花錢多卻競選失敗﹐在美國我們還有一些個人出資競選的富人﹐有的成功有的失敗﹐所以金錢不是贏得選舉的保證。”

一些分析人士說﹐到11月超級政治行動委員會籌集和花費的資金甚至可能會超過候選人自己的競選委員會。

https://www.google.com.hk/#hl=zh-TW&site=&source=hp&q=Kate+Hashimoto&oq=Kate+Hashimoto&gs_l=hp.13..0i30.2324.2324.0.3104.1.1.0.0.0.0.94.94.1.1.0...0.0...1c.Ggx-cVTMyGo&bav=on.2,or.r_gc.r_pw.r_cp.&fp=ff37e1fba4c348fc&bpcl=35466521&biw=1024&bih=622

紐約慳妹撿吃垃圾月儲3萬

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明報 – 2012年10月18日星期四上午5:27

【明報專訊】現代社會生活衣食住行樣樣離不開花費，可是美國一名日裔女會計師卻反其道，實行跑步上班、從「垃圾堆」找食物，甚至連廁紙都省掉的慳錢大法，每月飲食費僅116港元，扣除必要開支後每月起碼可儲3.1萬港元，她的目標是明年銀行儲蓄可達200萬港元。

10年不買廁紙 跑步上班

紐約市註冊會計師橋本凱特（Kate Hashimoto，圖）表示，自己每周會去高尚住宅區3趟，從垃圾堆裏撿拾食物，及鞋子等仍然可用的東西，聲稱所撿食物足夠每日三餐。她說﹕「曼哈頓是垃圾堆中尋寶的金礦。富裕區的高級商舖會丟棄大量好東西。紐約可以是生活最花錢的地方，假如你懂得怎樣利用遊戲規則，這裏也可以是最省錢的地方。」

橋本說：「我認為不需要為廁紙、紙巾等用完即丟之物花錢。」她表示，10年來都無買過廁紙，每次如廁後就直接用肥皂和水清洗。她會趁淋浴順便洗衣物，太骯髒才會用一點試用裝洗衣粉。此外，她不會買衣服，睡的是瑜伽地蓆；又會蒐羅優惠券、免費試用品和贈品；自己剪頭髮，跑步上下班，甚至參與醫療試驗計劃節省醫藥開支。

她每月的最大開支除了居所水電等的1837港元，飲食費僅約116港元，牙膏錢1.4港元，每月可儲3.1萬港元。她於2010年已儲夠錢買屋，且於9個月內繳清房貸，目標是在明年儲夠200萬港元。

橋本收入穩定優厚，何故要如此節儉？她答道﹕「我本來就是個節儉的人，但直至科網泡沫爆破，被解僱後才變得極端。沒有工作是永恒的，所以我按即使隨時被解僱仍舊可活的方式過活。」