2013年02月06日 星期三回上頁 I 我的書籤I 我要回應I 分享至facebookI 友善列印 投資理財
前事不忘 後事之師 【石鏡泉】
撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資
中國古語，家有一老，如有一寶，這是對有經驗者的重視，不過今時不少人只求新，就有點忘舊。這也難怪，沒有以前的創傷，怎會對今時和未來有戒心，更慘的是，有些人有健忘症，未能以古鑑今。
今年1月環球市大升，不少人就提出1月效應之論，認為1月升，全年升。亦有人認為今時資金流入，有利股市，對於這兩點，筆者在周一與周二文都提出在樂觀之時，亦要不忘審慎。我講你未必信，因為我今年只65，未夠老，今天介紹兩位有分量的老人之言。
⑴Jack Bogle，是基金界傳奇人物，Vanguard創辦人。他講，原文：When mutual fund investors pile into equities, it's usually a very negative sign for the market。譯為中文：當互惠基金投資者前仆後繼地入市，對市場言，可能是負面現象。這不是十年前講的金句，而是上周五，2月1日接受CNBC訪問時講的針對今時形勢講的話。而自今年初，有約320億美元流入股市為主的互惠基金。
禍福之間 保持戒心
他為甚麼會講這話，而不是像其他人講的好，好，好。可能是他人老，見得資金湧入的後遺症多，才出此老人言。
Jeff Hirsch，《Stock Trader's Almanac》的編輯，如果你未讀過這本嚴謹投資者認為是炒賣，投資《聖經》的書，不怕得罪，你真是心口得個勇字。要買這本書，全港只有Teresa Wong的Earlthron有得賣，電話：25291211。不要以為我跟她賣廣告，愈多人不去讀此書，則曾讀過此書的人愈有機會贏，因為有知贏無知，天公地道。
他於2013年1月31日講：We've got a lot of excessive bullish sentiment, "We are running into the typical seasonal behavior, with November, December and January up and the best six months doing well. My feeling is we have another 5 percent or so on the upside and then we will start to weaken."
譯過來是：今時牛氣沖天（過多），已經由11月升至1月，我（Hirsch）認為尚有5%左右升幅，就要調整。
這兩位老人，一如中國古之塞翁，這位塞翁走失了匹馬，人皆惜之，唯塞翁不悲。不久，此失馬帶回一群野馬，人皆羡之，唯塞翁不喜。其子馴野馬時，摔斷腳，人皆憐之，唯塞翁不痛。後皇帝打仗徵兵，塞翁子因跛腳而免役，人皆幸之，唯塞翁不慶。你可以講塞翁是老人癡呆，無感覺，但亦可以謂塞翁是智者，深深明白：福兮禍所倚，禍兮福所伏。福時要知禍會來，禍時要知福會到，適時做個反派contrarian。
在過去兩周，筆者都是在樂觀之中保持審慎，而在操作上，只是50%持貨，增持了現金，為的就是怕1994重演。當年，筆者有過痛苦經驗，也有過次漂亮戰迹，所以對當年之恒指走勢是刻骨銘心，且跟大家分享這段歷程。
1993年3月，港交所推出期權，當時筆者就認為老外會以這種港人不熟悉的衍生工具來港大搞，亦跟蔣炤坪教授出了本《期權導論》連計價軟件，售六百多元，相信是迄今為止本港出版最貴的炒書。
提防利率驟然上升
5月，朱鎔基宣布宏觀調控，當時是新事物，無人知係乜，恒指稍作調整400點至7000點後又升。因為大摩再在港設辦事處，開始吹奏魔笛，大演期權炒技，將恒指推上至1994年1月的12599當時新高，當投資者認為股市會續升之時，倫敦Normura分析員Knight就於2月初謂恒指已見頂，當時無人信。但實際上是美儲局之後迭連七次加息，一年之內加了三厘半，一直至1995年1月才不再加，不過恒指已由萬二跌至七千，港投資者死傷枕藉，老外就飽食遠颺。
筆者在二月初時，不信Knight所言，因為沒有人預期到美儲局可以一年內連加七次息者。加一次、兩次，人人都謂頂得起，但加到四、五次時，投資者就覺得世界末日到。也就是在當年9月，筆者幫友人在萬點區買了150張恒指認沽，揸了4日後，市又再勁跌，但不要以為筆者大賺，因為世界不是這麼簡單的，不談了，只談市。
為何人家Knight在2月初已謂已見出全年高位？因為他不光看指數，還看通脹，預期美儲局定會加息，而且會加多次。
這個「古」於「今」有何意義？
你信不信今年利息升幅會出乎不少人的意料之外？又是甚麼會使利息上升？筆者將1993至1995年的恒指與2012年至今的恒指兩圖列出，大家作比較便是。世界不會簡單重複，但前車或可為鑑，各自考慮好了。
http://www.hket.com/eti/article/2fa5f183-858e-49b9-9926-6e8f68278881-626181?query=%E7%B6%93%E6%BF%9F%E8%88%87%E6%8A%95%E8%B3%87,P
2013年02月27日 星期三回上頁 I 我的書籤I 我要回應I 分享至facebookI 友善列印 投資理財
升兮跌所伏 百年股史 牛熊而已 待從頭 尋金技 鑑古察今 吉凶自判 美股你點睇 不聽一哥言 吃虧在眼前 不是紅盤 So What A股紅盤？ 多謝援手
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撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資
近日環球股市勁跌，都謂是意大利選舉的不確定性所惹出來的禍，筆者不敢說這不是原因，但應不是主因，市跌就是因為市已屆跌之時。一如風燭殘年的老人，一時痰上頸就死得，其死因非痰，而是已風燭殘年，不死不得。
港股是於2月4日見頂，筆者於2月6日有文：「前事不忘 後事之師」，講的是估2013年港股的走勢，或會與1994年的走勢相若，當年股市是2月4日見出全年高位，跟着便調整到1995年1月才回升。調整的其中一個原因是美儲局加息。時美儲局長格蘭斯班，謂要消滅通脹於萌芽狀態而連加七次息，共加了3.5厘，結果是美國的通脹是自90年代便急降至今時，95年時的美國CPI較94年時猶低，是因為中國的廉價出口使然，而當時格老就光以CRB index上升而認為通脹將屆，是把錯脈、斷錯症，但各位投資者有無仇報？無！
意大選鬧劇 禍延全球股市
今時揸車，不是你不犯規，就會沒交通意外，對面綫的司機可以睡眠不足，醉駕，而越綫撞過來，94年是格老「醉」駕，今時就可以是因為意大利政治鬧劇而使股市滴血。這齣鬧劇的主角請看另欄介紹，資料來自CNBC，求神拜佛：Bersani與Monti能組成政府。
意大利鬧劇是前晚才出爐，但市是於2月初起而跌，何故？2月6日文便有講過：
今年1月環球市大升，不少人就提出1月效應之論，認為1月升，全年升。亦有人認為今時資金流入，有利股市，對於這兩點，筆者在周一與周二文都提出在樂觀之時，亦要不忘審慎。我講你未必信，因為我今年只65，未夠老，今天介紹兩位有分量的老人之言。
⑴Jack Bogle，是基金界傳奇人物，Vanguard創辦人。他講，原文：When mutual fund investors pile into equities, it's usually a very negative sign for the market。譯為中文：當互惠基金投資者前仆後繼地入市，對市場言，可能是負面現象。這不是十年前講的金句，而是上周五，2月1日接受CNBC訪問時講的針對今時形勢講的話。而自今年初，有約320億美元流入股市為主的互惠基金。
禍福之間 保持戒心
他為甚麼會講這話，而不是像其他人講的好，好，好。可能是他人老，見得資金湧入的後遺症多，才出此老人言。
Jeff Hirsch，《Stock Trader's Almanac》的編輯，如果你未讀過這本嚴謹投資者認為是炒賣，投資《聖經》的書，不怕得罪，你真是心口得個勇字。要買這本書，Teresa Wong的Earlthron有得賣，電話：25291211。不要以為我跟她賣廣告，愈多人不去讀此書，則曾讀過此書的人愈有機會贏，因為有知贏無知，天公地道。
他於2013年1月31日講：We've got a lot of excessive bullish sentiment, "We are running into the typical seasonal behavior, with November, December and January up and the best six months doing well. My feeling is we have another 5 percent or so on the upside and then we will start to weaken."
譯過來是：今時牛氣沖天（過多），已經由11月升至1月，我（Hirsch）認為尚有5%左右升幅，就要調整。
這兩位老人，一如中國古之塞翁，這位塞翁走失了匹馬，人皆惜之，唯塞翁不悲。不久，此失馬帶回一群野馬，人皆羡之，唯塞翁不喜。其子馴野馬時，摔斷腳，人皆憐之，唯塞翁不痛。後皇帝打仗徵兵，塞翁子因跛腳而免役，人皆幸之，唯塞翁不慶。你可以講塞翁是老人癡呆，無感覺，但亦可以謂塞翁是智者，深深明白：福兮禍所倚，禍兮福所伏。福時要知禍會來，禍時要知福會到，適時做個反派contrarian。
Jack Bogle與Jeff Hirsch兩位老人家，見過N次真1月效應和假1月效應，到今時當大家要認薑是老的辣時，是否已跑慢了老嘢N個月？輸贏就在此，希望各位投資者多點看老嘢投資書，不要醉心於甚麼的投資秘笈，3天賺100萬的書便好了。有參加了Larry William講座的人，屆時請記得準時出席，並準備好問題，不向這位老嘢好好學習，是你自己走寶。
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