2013年4月8日 星期一
期指夜市的監察改為每小時監察，到持倉限額時，由於晚上不能增加資本，經紀行必須平倉
http://www.hket.com/eti/article/bcbd4163-430e-46cd-969a-8a4c8b9acd6a-832058?query=%E7%B6%93%E6%BF%9F%E8%88%87%E6%8A%95%E8%B3%87,P
2013年04月09日 星期二回上頁 I 我的書籤I 我要回應I 分享至facebookI 友善列印 投資理財
夜期後遺症 美股「錢」程 問天 衝擊中港股市四大「風言」 認識肺炎誘發因由 通腸胃 防流感 內銀盈利有難 忠烈楊家將 買茶行善 造福自閉兒童 建行副行長論內銀局限
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撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資
今天，所有財經傳媒都會廣泛報道，昨晚港股夜期的市況，基本上應該平平、無驚喜。此語寫於昨午4時前，即港股日期尚未收市，就論夜期的初夜表現，真搞笑。
港投資者最擔心的是，有夜期即是要炒朝9晚11。以前的4：15pm後可以飲茶、揼骨鬆一鬆，由昨日起便再不能了，頂多讓你有時間去廁所打個轉，又要準備5pm後開工。以前可以中午時找人午飯交換情報，自從交易時間改為12至1時為午飯後，基本上都斷了股友交流。跟着只好用晚飯時間去晤友，有夜期之後就連自己擺酒（無論是仔女結婚還是自己的壽酒），都要來去匆匆，最好是在周六、周日或假期擺，其他時間怕真免問。最掃興的是，明明一眾老友都謂來飲你餐酒，怎料當日跌了600點，你叫夜晚來飲你餐酒還是要在夜期補鑊好？你可以謂，有夜期可給你機會補鑊，不是很好？唉！賭仔是不必要即時報仇的，留待翌日再戰也可以。沒有夜期，大家齊齊無得補，公平之至。有夜期，人補你唔補，死得。情形就好似賽馬，怎會有加時再賽？就算馬失前蹄，大家也要心甘命抵，如馬會謂，當晚再重賽，你道馬迷制唔制？相信九成賭仔未必制。
夜期的最大不公平處，是局你開工，無得罷工，吊機工友投訴無時間去廁所，期指友亦如是。上周五，跌600點時，你去了幾多次廁所？相信較平常少。一、緊張到無尿意；二、早已嚇到賴尿，故不用去廁所。
夜期有利大戶舞高弄低
期指/商品市場的炒賣方法是「山、林、風、火」，大戶先靜雞雞布局，再來個急攻猛打，到你醒覺反應時，大戶已飽食遠颺，這樣事件在滙市就見得多。
⑴每年聖誕前，不少傳統銀行的外滙交易都埋年結，Close the Book，但對冲基金就吼準各間銀行收工，不再炒賣，市底薄時，就將滙價挾至個有利對冲基金的水平，新年假期完畢，有關滙價已可能被挾升／踩低，到銀行交易員開工時就要食夾棍，對冲基金就套利走人。
⑵筆者印象中最經典一次是90年代某個中秋夜，亞洲市場（當時以香港為主）因中秋過節而少了買賣，當日是周五，倫敦市場更有holiday mood，就在一眾倫敦交易員疊正五點收工，乘升降機下樓去酒吧飲酒之際，對冲大鱷就在他們坐電梯落樓時發動猛攻，一眾交易員到了地下大堂才知市大郁，於是立即坐升降機回辦公室應戰。當日有黃溢華，他也以為西綫可以無戰事，一心回家過節，汽車在港島入紅隧前，市尚好好地，在九龍出隧道後，市大變，立時U Turn回公司應戰。
以上例子不是推理小說，而是真真正正的實戰。
亦就是在該次星期五中秋節中伏後，不少與金融機構有關的建築物的電梯內，一定有報價設施，好讓人在電梯內，也可以知市況還擊，不用到地下、不用到隧道盡頭，才可還手。不過，夜期就是每晚都提供個星期五兼中秋節的機會，去讓奸人伏擊好人，何必！
當然如果夜期旺到好似廟街夜市，那就無問題，至多斷六親，不上廁所，也開OT，但最慘是夜期靜過天秀墟，擺檔又唔係，唔擺檔又唔係，唉！
大鱷借利淡消息伏擊港股
如果話上周五的恒指大跌逾600點，就是夜期惹的禍，你信唔信？有關當局一定謂筆者靠嚇，因為夜期要昨晚（周一）才開市，跟上周五的港股大跌何干？如給這個答案來推脫這個夜期惹的禍，只可講此人都唔知「炒」字係乜。炒是炒預期、炒布局，不是炒歷史，你估買古董咩！
內地的《每日經濟新聞網》有如下報道：
上周五藍籌股全綫下跌。華潤置地（01109，HK）下跌4.11%，九龍倉集團（00004，HK）下跌5.055%。資源股中，中國石油（601857）（00857，HK）下跌4.18%，中煤能源（601898）（01898，HK）、中國石化（600028）（00386，HK）跌幅都超3%。
受H7N9禽流感疫情刺激，資金趁機炒作醫藥股，鉅大國際（０1329，HK）漲幅達33.54%。此外，通訊股、公用類股和消費類表現抗跌。
第一上海策略分析師岑智勇告訴《每日經濟新聞》記者，港股上周五復市，但A股仍休假，使成交減弱，但這正好為空頭提供發難機會。周邊方面，北韓半島局勢緊張，利空南韓股市；日股雖然表現較佳，但主要原因是該國加大QE力度，對其他地區影響有限。
最新數據顯示，港股大市單日沽空率達到12.54%，創7個月以來的新高。沽空比率重返QE3前的高水準，連續第四天超越一成的警戒綫，沽空對象主要為中資金融股。
按照沽空股票金額計算，前6位中，有4席跟中資金融股相關，包括建設銀行（601939）（0939,HK）、中國銀行（601988）（3988,HK）以及主投中資金融股的南方A50與安碩A50。
此前有外媒報道稱，摩根大通亞洲區兼新興市場首席策略師Adrian Mowat曾撰寫報告，建議投資四大商業銀行H股的看空衍生品。
對此，輝立投資諮詢董事陳星宇告訴《每日經濟新聞》記者，摩根大通的這份做空報告有一定道理。1至2月我國M2增速達到16%，全年可能保持在14%左右增速，高於政府制定的目標13%。此外，銀行表外資產以及影子銀行，地方信貸的呆帳、壞帳等，都是潛在風險。
年報數據顯示，2012年大部分銀行淨利潤增速出現下滑，招商銀行（600036）（03968，HK）淨利潤增速下降約37%，中信銀行（601998）（00998，HK）2012年淨利潤增速由2011年的43.28%劇降至0.69%。
岑智勇表示，銀監會加強監管理財產品，利空中資金融股，對中小銀行影響更大。他還指出，由於中信銀行、民生銀行（600016）（01988，HK）、交通銀行（601328）（03328，HK）、招商銀行等都是國企指數成分股，近期它們的股價走弱也拖低了國企指數表現，這也是近期國指表現較差的原因之一。
如今看來，上周五港股之跌，是受到伏擊，甚麼的H7N9，有排都未傳到來，北韓飛彈，有排都未㩒出來，不過大鱷之鱷口、鱷牙就已噬到來。可以預期之後的夜期是可以三年無戰事，一動便三年，總之未有進一步發展時，大家小心為上。
為小心，就一定要知夜期怎運作，《每經網》有報道：
根據港交所的安排，目前只有恒指期貨及H股指數期貨進行收市後交易，隨後會增加小型恒指期貨及小型H股指數期貨交易。而期指夜市的交易時段為下午17時至晚上23時，即在日間期指下午四時十五分收市後，稍事休息便又開始交易，新增六小時交易時段。從具體的交易細節來看，交易系統設有上下5%的限價機制，即賣盤不得低於標準結算時段現貨月合約最後成交價的95%，買盤不得高於105%。
對於期指夜市，港交所向散戶投資者強調，千萬要注意風險。據香港媒體報道，港交所股本證券與定息產品及貨幣聯席主管戴志堅向散戶提出忠告，一般散戶必須留意，夜市交易與白天的交易有所不同，由於晚上的市場流通量較少，因此散戶可能難以像白天交易時可以「又出又入」。至於從來沒有玩過期指的散戶，他認為更不應視期指夜市為起點。戴志堅還表示，如果散戶決定參與夜市交易，建議必須與其經紀行溝通，經紀行亦須向客戶清楚解釋多項事宜。
此外，戴志堅指出，現在最擔心的主要是兩個問題，一是擔心成交量低，容易引起市場操縱，其次是因為客戶開新倉，而給經紀行帶來更大的風險。在期指夜市啟動的開始階段，監控一定要嚴格，尤其關注大手買賣盤可能對市場的影響，因此會立即查問經紀行，如果不能解釋不合理買賣盤，港交所將轉給證監會追蹤。
另外，港交所監察經紀行持倉限額也會收緊。現在的白天交易時段，對持倉限額的監察是每日一次，而且會給予時間讓經紀行增加資本。但是，期指夜市的監察將改為每隔一小時監察一次，經紀行達到持倉限額時，由於晚上不能增加資本，因此經紀行必須平倉，確保不會過度交易。
上周五，港股市場突然遭遇大跌，恒生指數當天暴跌610.59點，以21726.9點報收，跌幅高達2.73%，H股指數也下跌329.49點，以10429.31點報收，跌幅達3.06%。相比之下，恒指期貨以及H股指數期貨跌幅相應更大。那麼，今日期指夜市登場之後，將對未來港股市場產生怎樣的影響？
第一上海證券分析師岑智勇在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，期指夜市交易時，不論是即月期指、下月期指，還是之後兩季度的期指，其參考價都是以現貨月合約的最後成交價為依據。這也意味着，如果下月或之後季度的期指出現大幅升水或貼水時，某種程度上將限制期指的波動範圍，這將增加對冲的難度。另外，期指夜市的交易時間主要與歐洲交易時間重疊，只有尾盤最後半小時與美股交易時段重疊，因此預計走勢將主要受歐洲市場的影響。對港股投資者而言，岑智勇認為，期指在夜市的交易，可以作為對翌日指數變化的參考，對判斷權重股的走勢有一定幫助。但是，由於最晚只交易到晚上23時，因此無法反映整個美股時段的交易，投資者在白天港股開市前還是應該做足準備，多關注美股的表現以及港股ADR的數據。
本錢不足炒夜期隨時遭斬倉
筆者以前炒美國期貨，出現過子夜二時要補倉之事。夜孖孖，點補吖！斬囉。斬完之後，個市又彈番上去，死未？以後有期貨過夜，筆者忠告是擺多兩套本錢，本錢多了，擔心多了，這就是夜期惹來的禍之一，為求可以瞓覺，以後筆者會盡量不做過夜，一日鮮算了，因怕又再要夜晚二點去補倉。祝各位好運。
2013年04月09日 星期二回上頁 I 我的書籤I 我要回應I 分享至facebookI 友善列印 投資理財
夜期後遺症 美股「錢」程 問天 衝擊中港股市四大「風言」 認識肺炎誘發因由 通腸胃 防流感 內銀盈利有難 忠烈楊家將 買茶行善 造福自閉兒童 建行副行長論內銀局限
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撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資
今天，所有財經傳媒都會廣泛報道，昨晚港股夜期的市況，基本上應該平平、無驚喜。此語寫於昨午4時前，即港股日期尚未收市，就論夜期的初夜表現，真搞笑。
港投資者最擔心的是，有夜期即是要炒朝9晚11。以前的4：15pm後可以飲茶、揼骨鬆一鬆，由昨日起便再不能了，頂多讓你有時間去廁所打個轉，又要準備5pm後開工。以前可以中午時找人午飯交換情報，自從交易時間改為12至1時為午飯後，基本上都斷了股友交流。跟着只好用晚飯時間去晤友，有夜期之後就連自己擺酒（無論是仔女結婚還是自己的壽酒），都要來去匆匆，最好是在周六、周日或假期擺，其他時間怕真免問。最掃興的是，明明一眾老友都謂來飲你餐酒，怎料當日跌了600點，你叫夜晚來飲你餐酒還是要在夜期補鑊好？你可以謂，有夜期可給你機會補鑊，不是很好？唉！賭仔是不必要即時報仇的，留待翌日再戰也可以。沒有夜期，大家齊齊無得補，公平之至。有夜期，人補你唔補，死得。情形就好似賽馬，怎會有加時再賽？就算馬失前蹄，大家也要心甘命抵，如馬會謂，當晚再重賽，你道馬迷制唔制？相信九成賭仔未必制。
夜期的最大不公平處，是局你開工，無得罷工，吊機工友投訴無時間去廁所，期指友亦如是。上周五，跌600點時，你去了幾多次廁所？相信較平常少。一、緊張到無尿意；二、早已嚇到賴尿，故不用去廁所。
夜期有利大戶舞高弄低
期指/商品市場的炒賣方法是「山、林、風、火」，大戶先靜雞雞布局，再來個急攻猛打，到你醒覺反應時，大戶已飽食遠颺，這樣事件在滙市就見得多。
⑴每年聖誕前，不少傳統銀行的外滙交易都埋年結，Close the Book，但對冲基金就吼準各間銀行收工，不再炒賣，市底薄時，就將滙價挾至個有利對冲基金的水平，新年假期完畢，有關滙價已可能被挾升／踩低，到銀行交易員開工時就要食夾棍，對冲基金就套利走人。
⑵筆者印象中最經典一次是90年代某個中秋夜，亞洲市場（當時以香港為主）因中秋過節而少了買賣，當日是周五，倫敦市場更有holiday mood，就在一眾倫敦交易員疊正五點收工，乘升降機下樓去酒吧飲酒之際，對冲大鱷就在他們坐電梯落樓時發動猛攻，一眾交易員到了地下大堂才知市大郁，於是立即坐升降機回辦公室應戰。當日有黃溢華，他也以為西綫可以無戰事，一心回家過節，汽車在港島入紅隧前，市尚好好地，在九龍出隧道後，市大變，立時U Turn回公司應戰。
以上例子不是推理小說，而是真真正正的實戰。
亦就是在該次星期五中秋節中伏後，不少與金融機構有關的建築物的電梯內，一定有報價設施，好讓人在電梯內，也可以知市況還擊，不用到地下、不用到隧道盡頭，才可還手。不過，夜期就是每晚都提供個星期五兼中秋節的機會，去讓奸人伏擊好人，何必！
當然如果夜期旺到好似廟街夜市，那就無問題，至多斷六親，不上廁所，也開OT，但最慘是夜期靜過天秀墟，擺檔又唔係，唔擺檔又唔係，唉！
大鱷借利淡消息伏擊港股
如果話上周五的恒指大跌逾600點，就是夜期惹的禍，你信唔信？有關當局一定謂筆者靠嚇，因為夜期要昨晚（周一）才開市，跟上周五的港股大跌何干？如給這個答案來推脫這個夜期惹的禍，只可講此人都唔知「炒」字係乜。炒是炒預期、炒布局，不是炒歷史，你估買古董咩！
內地的《每日經濟新聞網》有如下報道：
上周五藍籌股全綫下跌。華潤置地（01109，HK）下跌4.11%，九龍倉集團（00004，HK）下跌5.055%。資源股中，中國石油（601857）（00857，HK）下跌4.18%，中煤能源（601898）（01898，HK）、中國石化（600028）（00386，HK）跌幅都超3%。
受H7N9禽流感疫情刺激，資金趁機炒作醫藥股，鉅大國際（０1329，HK）漲幅達33.54%。此外，通訊股、公用類股和消費類表現抗跌。
第一上海策略分析師岑智勇告訴《每日經濟新聞》記者，港股上周五復市，但A股仍休假，使成交減弱，但這正好為空頭提供發難機會。周邊方面，北韓半島局勢緊張，利空南韓股市；日股雖然表現較佳，但主要原因是該國加大QE力度，對其他地區影響有限。
最新數據顯示，港股大市單日沽空率達到12.54%，創7個月以來的新高。沽空比率重返QE3前的高水準，連續第四天超越一成的警戒綫，沽空對象主要為中資金融股。
按照沽空股票金額計算，前6位中，有4席跟中資金融股相關，包括建設銀行（601939）（0939,HK）、中國銀行（601988）（3988,HK）以及主投中資金融股的南方A50與安碩A50。
此前有外媒報道稱，摩根大通亞洲區兼新興市場首席策略師Adrian Mowat曾撰寫報告，建議投資四大商業銀行H股的看空衍生品。
對此，輝立投資諮詢董事陳星宇告訴《每日經濟新聞》記者，摩根大通的這份做空報告有一定道理。1至2月我國M2增速達到16%，全年可能保持在14%左右增速，高於政府制定的目標13%。此外，銀行表外資產以及影子銀行，地方信貸的呆帳、壞帳等，都是潛在風險。
年報數據顯示，2012年大部分銀行淨利潤增速出現下滑，招商銀行（600036）（03968，HK）淨利潤增速下降約37%，中信銀行（601998）（00998，HK）2012年淨利潤增速由2011年的43.28%劇降至0.69%。
岑智勇表示，銀監會加強監管理財產品，利空中資金融股，對中小銀行影響更大。他還指出，由於中信銀行、民生銀行（600016）（01988，HK）、交通銀行（601328）（03328，HK）、招商銀行等都是國企指數成分股，近期它們的股價走弱也拖低了國企指數表現，這也是近期國指表現較差的原因之一。
如今看來，上周五港股之跌，是受到伏擊，甚麼的H7N9，有排都未傳到來，北韓飛彈，有排都未㩒出來，不過大鱷之鱷口、鱷牙就已噬到來。可以預期之後的夜期是可以三年無戰事，一動便三年，總之未有進一步發展時，大家小心為上。
為小心，就一定要知夜期怎運作，《每經網》有報道：
根據港交所的安排，目前只有恒指期貨及H股指數期貨進行收市後交易，隨後會增加小型恒指期貨及小型H股指數期貨交易。而期指夜市的交易時段為下午17時至晚上23時，即在日間期指下午四時十五分收市後，稍事休息便又開始交易，新增六小時交易時段。從具體的交易細節來看，交易系統設有上下5%的限價機制，即賣盤不得低於標準結算時段現貨月合約最後成交價的95%，買盤不得高於105%。
對於期指夜市，港交所向散戶投資者強調，千萬要注意風險。據香港媒體報道，港交所股本證券與定息產品及貨幣聯席主管戴志堅向散戶提出忠告，一般散戶必須留意，夜市交易與白天的交易有所不同，由於晚上的市場流通量較少，因此散戶可能難以像白天交易時可以「又出又入」。至於從來沒有玩過期指的散戶，他認為更不應視期指夜市為起點。戴志堅還表示，如果散戶決定參與夜市交易，建議必須與其經紀行溝通，經紀行亦須向客戶清楚解釋多項事宜。
此外，戴志堅指出，現在最擔心的主要是兩個問題，一是擔心成交量低，容易引起市場操縱，其次是因為客戶開新倉，而給經紀行帶來更大的風險。在期指夜市啟動的開始階段，監控一定要嚴格，尤其關注大手買賣盤可能對市場的影響，因此會立即查問經紀行，如果不能解釋不合理買賣盤，港交所將轉給證監會追蹤。
另外，港交所監察經紀行持倉限額也會收緊。現在的白天交易時段，對持倉限額的監察是每日一次，而且會給予時間讓經紀行增加資本。但是，期指夜市的監察將改為每隔一小時監察一次，經紀行達到持倉限額時，由於晚上不能增加資本，因此經紀行必須平倉，確保不會過度交易。
上周五，港股市場突然遭遇大跌，恒生指數當天暴跌610.59點，以21726.9點報收，跌幅高達2.73%，H股指數也下跌329.49點，以10429.31點報收，跌幅達3.06%。相比之下，恒指期貨以及H股指數期貨跌幅相應更大。那麼，今日期指夜市登場之後，將對未來港股市場產生怎樣的影響？
第一上海證券分析師岑智勇在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，期指夜市交易時，不論是即月期指、下月期指，還是之後兩季度的期指，其參考價都是以現貨月合約的最後成交價為依據。這也意味着，如果下月或之後季度的期指出現大幅升水或貼水時，某種程度上將限制期指的波動範圍，這將增加對冲的難度。另外，期指夜市的交易時間主要與歐洲交易時間重疊，只有尾盤最後半小時與美股交易時段重疊，因此預計走勢將主要受歐洲市場的影響。對港股投資者而言，岑智勇認為，期指在夜市的交易，可以作為對翌日指數變化的參考，對判斷權重股的走勢有一定幫助。但是，由於最晚只交易到晚上23時，因此無法反映整個美股時段的交易，投資者在白天港股開市前還是應該做足準備，多關注美股的表現以及港股ADR的數據。
本錢不足炒夜期隨時遭斬倉
筆者以前炒美國期貨，出現過子夜二時要補倉之事。夜孖孖，點補吖！斬囉。斬完之後，個市又彈番上去，死未？以後有期貨過夜，筆者忠告是擺多兩套本錢，本錢多了，擔心多了，這就是夜期惹來的禍之一，為求可以瞓覺，以後筆者會盡量不做過夜，一日鮮算了，因怕又再要夜晚二點去補倉。祝各位好運。
2013年3月21日 星期四
歸光伏業，技術未成熟。溫將煤轉油限於神華試驗廠，不讓煤轉油遍地開花
http://www.hket.com/eti/article/56e59bdd-9019-4815-853b-5efb5ce9bbb3-478807?query=%E7%B6%93%E6%BF%9F%E8%88%87%E6%8A%95%E8%B3%87,P
2013年03月22日 星期五回上頁 I 我的書籤I 我要回應I 分享至facebookI 友善列印 投資理財
新能源的代價 最難的1% 傳情互動 音樂減壓 枯井下石 講錢失感情 請支持家庭正能量 大市不就 不如炒餸 睇實人行十一時半有否行動 中港跌市幾時休？ 兩則新聞看中國改革決心
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撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資
中國經濟崛起，自然要多用了能源，當中國處一窮二白的70年代時，中國是有石油出口的，如今有60%的石油需耗要入口，這對國家安全當然構成隱患，要全心全力地去找潛在能源，和開發新能源。當領導一揮手，企業便蜂擁而上。結果？
2013年3月20日無錫尚德太陽能電力有限公司，被無錫市中級人民法院宣布實施破產重整。有關尚德這家企業的前因後果，筆者不會談，大家看本報報道好了，筆者只談，為甚麼一直以來筆者只建議買昆侖能源（00135），而全沒有建議過買太陽能股、風能股。希望投資者從中有些參考，以後該怎投資新能源股。世事、科技、政策雖常變，但如大家明白了箇中關鍵應可執生。先看一個成功的太陽能發電例子，《齊魯晚報》有如下報道：
濟南一市民自掏腰包40萬元在樓頂建起了一個龐大的太陽能綜合利用系統，不僅能光伏發電解決了自家日常用電，並且利用光熱實現了熱水供應以及室內取暖、製冷等功能。
3月19日，記者來到陽光舜城重華苑小區6號樓頂，參觀了黃先生的環保傑作。在樓頂200多平米的空閒處，黃先生焊接搭起了一片3米高的鋼架，頂端以一定角度鋪上了20多塊多晶硅太陽能光板。「這是2010年我自己設計建設的，購置太陽能光板和鋼材花了大概40萬元。」
黃先生告訴記者，現在這套發電系統日發電量在100千瓦時左右，自家用不到1/5。他想過將用不完的電免費送到小區的公共電網上供鄰居使用，但考慮到安全問題，物業公司一直沒答應。
由於發電量富餘不少，熱衷探索的黃先生就結合光熱系統，先後研發出了太陽能取暖與製冷系統。除此之外，黃先生利用光伏電源獨創了24小時自動消防噴淋系統等。
「說實話，這40萬元用來交電費一輩子都用不完，我只想為低碳環保作些貢獻。如果政府能給予補貼，充分利用樓頂設立光伏與風力發電設施，就能惠及整樓的住戶。我現在只利用了樓頂四分之一的面積，如果全部利用的話能解決全樓44戶的用電問題。」黃先生說道。
這位濟南的黃先生，成功地以太陽能發電，而且所發電有4/5量自家用不完。他投資了40萬，據他自己說，不自己搞太陽能發電，而是用這40萬來交電費，一輩子也用不完。黃先生的例子證明太陽能發電，心裏OK，荷包PK，為甚麼？稍後談。
光伏發電仍須靠補貼生存
有業內人士認為，光伏業未能發展是因為佔了國內光伏產業90%市場份額的歐洲市場出現萎縮；另方面就是講中央補貼不足，據《中國證券報》報道：
盡管從今年初以來，國內光伏市場頻現回暖迹象，但在決定光伏市場能否規模化啟動的關鍵因素——電價補貼政策上，近來的政策動向卻顯示出要大大低於市場預期：分布式光伏補貼額度擬定於0.35元/度，大型地面電站上網電價也將從此前的1元/度下調至0.75元/度。業內普遍認為，國內光伏電站投資內部收益率降低將導致電站建設大幅遲緩。
民生證券研究報告指出，按照9%的內部收益率，電站持有成本需從現在的10元/瓦下降30%至7元/瓦左右。盡管電站成本降低是大勢所趨，但對於深受行業不景氣和庫存嚴重拖累的光伏企業來說，短期要實現30%成本下降恐難以實現。
不過亦有分析認為，光伏業的殁落，是因為政策太好，刺激跟風者湧入，致產能過剩。以上這些，筆者都認為不是光伏業中伏的主因，光伏業中伏的原因是這個行業的技術尚未成熟，未宜今時發展。
在新能源中，其中一個曾被唱好的是煤轉油，中國亦自南非買入了相關的知識產權，以中國之煤多，不是光搞煤轉油，已可減少60%的石油入口？為甚麼溫家寶要將煤轉油只限於神華留下試驗廠，不讓煤轉油遍地開花？很簡單，煤轉油要用大量的水，中國是個缺水資源的國家，如你是中國總理，請問你有油開車好，還是無水飲，無水灌田好？一擺主次矛盾利害，自然要在中國停止大規模的煤轉油。
儲電及環保問題有待解決
這裏橫撇一筆，開採頁岩氣一樣要大量的水，今時頁岩氣這個鬧哄哄的萬民掘氣場面，幾年後怕會走上光伏業的痛苦路，要找可燃之氣，替代品多的是，有樣東西叫可燃冰，按藏量而又成功開採出來，按今時人類能源消耗量，可以用上千年，到此事成真時，美國會揼心口。為甚麼戇居到要打伊拉克去搶石油，原來在自己洛磯山脈西岥就有大量可燃冰，可以用到唔用。
話歸光伏業，筆者謂其技術未成熟。何故？
第一，太陽能板的生產成本要降低，按估計，要降低30%，才可以生產出來的電、跟煤、水電等有競爭力，筆者手頭上的資料是，以每一度電計，舊水電站（即不用賠償不理遷徙者）是0.15元，新水電站（如長江水電站要賠償要安置遷徙者）是0.6元，有污染的煤發電是0.4元，減污染脫硫的煤發電站是0.6元，風力發電0.6元，太陽能發電今時在1.5元至1.2之間，看這個價格，真是要找些環保死硬派才可以用太陽能發電。
第二，所有光電、風電、潮汐發電，碰上最大的問題是今時的儲電技術尚未成熟，像濟南黃先生用不了的4/5發電量，未能有效廉價地儲起來，如果能將剩餘電「入罐頭」，像石油氣那樣運到需要的地方「發電」時，光伏業就可翻生。
光電、風電、潮汐發電今時都碰到個問題，就是電力要即發即用，儲不了，雖然水電和煤電都是儲不了，但人家可以透過調整水量和煤量來調節發電量，但光電、風電、潮汐電就不成，今時的儲電只是儲到電池，可惜能否以電池煲飯，開冷氣？
不成，因為唔夠WATT，更重要的是，這些有儲電功能的電池壽命只得5年（今時技術計），5年之後如何處置這廢電池？又會帶來幾多污染？都是天曉得！故儲電技術一日趕不上，光電、風電、潮汐電的「錢」景都有懷疑。
科技確可以為我們帶來方便與希望，但有時科技亦可以帶來其他問題。橫撇一筆，大家家中的慳電膽如有打破，要留心這些慳電膽是內有水銀這是有劇毒的，如慳電膽破了，先「逃」離家30分鐘，讓水銀毒散走，不要用吸塵機吸這些慳電膽的碎片，以免將水銀留在吸塵機內，從而散布到其他房間，宜用掃把掃走，要撿這些慳電膽碎片，請先戴膠手套，要戴一對還是兩對，你決定，為甚麼要這麼大陣仗？請看附刊圖，是對踩了慳電膽碎片，中了水銀毒的腳，問你驚唔驚？
2013年2月26日 星期二
2013年港股的走勢，或會與1994年的走勢相若
http://www.hket.com/eti/article/58391e99-0534-4e8a-97d9-31a18adc260a-514116
2013年02月06日 星期三回上頁 I 我的書籤I 我要回應I 分享至facebookI 友善列印 投資理財
前事不忘 後事之師 【石鏡泉】
撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資
中國古語，家有一老，如有一寶，這是對有經驗者的重視，不過今時不少人只求新，就有點忘舊。這也難怪，沒有以前的創傷，怎會對今時和未來有戒心，更慘的是，有些人有健忘症，未能以古鑑今。
今年1月環球市大升，不少人就提出1月效應之論，認為1月升，全年升。亦有人認為今時資金流入，有利股市，對於這兩點，筆者在周一與周二文都提出在樂觀之時，亦要不忘審慎。我講你未必信，因為我今年只65，未夠老，今天介紹兩位有分量的老人之言。
⑴Jack Bogle，是基金界傳奇人物，Vanguard創辦人。他講，原文：When mutual fund investors pile into equities, it's usually a very negative sign for the market。譯為中文：當互惠基金投資者前仆後繼地入市，對市場言，可能是負面現象。這不是十年前講的金句，而是上周五，2月1日接受CNBC訪問時講的針對今時形勢講的話。而自今年初，有約320億美元流入股市為主的互惠基金。
禍福之間 保持戒心
他為甚麼會講這話，而不是像其他人講的好，好，好。可能是他人老，見得資金湧入的後遺症多，才出此老人言。
Jeff Hirsch，《Stock Trader's Almanac》的編輯，如果你未讀過這本嚴謹投資者認為是炒賣，投資《聖經》的書，不怕得罪，你真是心口得個勇字。要買這本書，全港只有Teresa Wong的Earlthron有得賣，電話：25291211。不要以為我跟她賣廣告，愈多人不去讀此書，則曾讀過此書的人愈有機會贏，因為有知贏無知，天公地道。
他於2013年1月31日講：We've got a lot of excessive bullish sentiment, "We are running into the typical seasonal behavior, with November, December and January up and the best six months doing well. My feeling is we have another 5 percent or so on the upside and then we will start to weaken."
譯過來是：今時牛氣沖天（過多），已經由11月升至1月，我（Hirsch）認為尚有5%左右升幅，就要調整。
這兩位老人，一如中國古之塞翁，這位塞翁走失了匹馬，人皆惜之，唯塞翁不悲。不久，此失馬帶回一群野馬，人皆羡之，唯塞翁不喜。其子馴野馬時，摔斷腳，人皆憐之，唯塞翁不痛。後皇帝打仗徵兵，塞翁子因跛腳而免役，人皆幸之，唯塞翁不慶。你可以講塞翁是老人癡呆，無感覺，但亦可以謂塞翁是智者，深深明白：福兮禍所倚，禍兮福所伏。福時要知禍會來，禍時要知福會到，適時做個反派contrarian。
在過去兩周，筆者都是在樂觀之中保持審慎，而在操作上，只是50%持貨，增持了現金，為的就是怕1994重演。當年，筆者有過痛苦經驗，也有過次漂亮戰迹，所以對當年之恒指走勢是刻骨銘心，且跟大家分享這段歷程。
1993年3月，港交所推出期權，當時筆者就認為老外會以這種港人不熟悉的衍生工具來港大搞，亦跟蔣炤坪教授出了本《期權導論》連計價軟件，售六百多元，相信是迄今為止本港出版最貴的炒書。
提防利率驟然上升
5月，朱鎔基宣布宏觀調控，當時是新事物，無人知係乜，恒指稍作調整400點至7000點後又升。因為大摩再在港設辦事處，開始吹奏魔笛，大演期權炒技，將恒指推上至1994年1月的12599當時新高，當投資者認為股市會續升之時，倫敦Normura分析員Knight就於2月初謂恒指已見頂，當時無人信。但實際上是美儲局之後迭連七次加息，一年之內加了三厘半，一直至1995年1月才不再加，不過恒指已由萬二跌至七千，港投資者死傷枕藉，老外就飽食遠颺。
筆者在二月初時，不信Knight所言，因為沒有人預期到美儲局可以一年內連加七次息者。加一次、兩次，人人都謂頂得起，但加到四、五次時，投資者就覺得世界末日到。也就是在當年9月，筆者幫友人在萬點區買了150張恒指認沽，揸了4日後，市又再勁跌，但不要以為筆者大賺，因為世界不是這麼簡單的，不談了，只談市。
為何人家Knight在2月初已謂已見出全年高位？因為他不光看指數，還看通脹，預期美儲局定會加息，而且會加多次。
這個「古」於「今」有何意義？
你信不信今年利息升幅會出乎不少人的意料之外？又是甚麼會使利息上升？筆者將1993至1995年的恒指與2012年至今的恒指兩圖列出，大家作比較便是。世界不會簡單重複，但前車或可為鑑，各自考慮好了。
http://www.hket.com/eti/article/2fa5f183-858e-49b9-9926-6e8f68278881-626181?query=%E7%B6%93%E6%BF%9F%E8%88%87%E6%8A%95%E8%B3%87,P
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升兮跌所伏 百年股史 牛熊而已 待從頭 尋金技 鑑古察今 吉凶自判 美股你點睇 不聽一哥言 吃虧在眼前 不是紅盤 So What A股紅盤？ 多謝援手
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撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資
近日環球股市勁跌，都謂是意大利選舉的不確定性所惹出來的禍，筆者不敢說這不是原因，但應不是主因，市跌就是因為市已屆跌之時。一如風燭殘年的老人，一時痰上頸就死得，其死因非痰，而是已風燭殘年，不死不得。
港股是於2月4日見頂，筆者於2月6日有文：「前事不忘 後事之師」，講的是估2013年港股的走勢，或會與1994年的走勢相若，當年股市是2月4日見出全年高位，跟着便調整到1995年1月才回升。調整的其中一個原因是美儲局加息。時美儲局長格蘭斯班，謂要消滅通脹於萌芽狀態而連加七次息，共加了3.5厘，結果是美國的通脹是自90年代便急降至今時，95年時的美國CPI較94年時猶低，是因為中國的廉價出口使然，而當時格老就光以CRB index上升而認為通脹將屆，是把錯脈、斷錯症，但各位投資者有無仇報？無！
意大選鬧劇 禍延全球股市
今時揸車，不是你不犯規，就會沒交通意外，對面綫的司機可以睡眠不足，醉駕，而越綫撞過來，94年是格老「醉」駕，今時就可以是因為意大利政治鬧劇而使股市滴血。這齣鬧劇的主角請看另欄介紹，資料來自CNBC，求神拜佛：Bersani與Monti能組成政府。
意大利鬧劇是前晚才出爐，但市是於2月初起而跌，何故？2月6日文便有講過：
今年1月環球市大升，不少人就提出1月效應之論，認為1月升，全年升。亦有人認為今時資金流入，有利股市，對於這兩點，筆者在周一與周二文都提出在樂觀之時，亦要不忘審慎。我講你未必信，因為我今年只65，未夠老，今天介紹兩位有分量的老人之言。
⑴Jack Bogle，是基金界傳奇人物，Vanguard創辦人。他講，原文：When mutual fund investors pile into equities, it's usually a very negative sign for the market。譯為中文：當互惠基金投資者前仆後繼地入市，對市場言，可能是負面現象。這不是十年前講的金句，而是上周五，2月1日接受CNBC訪問時講的針對今時形勢講的話。而自今年初，有約320億美元流入股市為主的互惠基金。
禍福之間 保持戒心
他為甚麼會講這話，而不是像其他人講的好，好，好。可能是他人老，見得資金湧入的後遺症多，才出此老人言。
Jeff Hirsch，《Stock Trader's Almanac》的編輯，如果你未讀過這本嚴謹投資者認為是炒賣，投資《聖經》的書，不怕得罪，你真是心口得個勇字。要買這本書，Teresa Wong的Earlthron有得賣，電話：25291211。不要以為我跟她賣廣告，愈多人不去讀此書，則曾讀過此書的人愈有機會贏，因為有知贏無知，天公地道。
他於2013年1月31日講：We've got a lot of excessive bullish sentiment, "We are running into the typical seasonal behavior, with November, December and January up and the best six months doing well. My feeling is we have another 5 percent or so on the upside and then we will start to weaken."
譯過來是：今時牛氣沖天（過多），已經由11月升至1月，我（Hirsch）認為尚有5%左右升幅，就要調整。
這兩位老人，一如中國古之塞翁，這位塞翁走失了匹馬，人皆惜之，唯塞翁不悲。不久，此失馬帶回一群野馬，人皆羡之，唯塞翁不喜。其子馴野馬時，摔斷腳，人皆憐之，唯塞翁不痛。後皇帝打仗徵兵，塞翁子因跛腳而免役，人皆幸之，唯塞翁不慶。你可以講塞翁是老人癡呆，無感覺，但亦可以謂塞翁是智者，深深明白：福兮禍所倚，禍兮福所伏。福時要知禍會來，禍時要知福會到，適時做個反派contrarian。
Jack Bogle與Jeff Hirsch兩位老人家，見過N次真1月效應和假1月效應，到今時當大家要認薑是老的辣時，是否已跑慢了老嘢N個月？輸贏就在此，希望各位投資者多點看老嘢投資書，不要醉心於甚麼的投資秘笈，3天賺100萬的書便好了。有參加了Larry William講座的人，屆時請記得準時出席，並準備好問題，不向這位老嘢好好學習，是你自己走寶。
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前事不忘 後事之師 【石鏡泉】
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欄名:經濟與投資
中國古語，家有一老，如有一寶，這是對有經驗者的重視，不過今時不少人只求新，就有點忘舊。這也難怪，沒有以前的創傷，怎會對今時和未來有戒心，更慘的是，有些人有健忘症，未能以古鑑今。
今年1月環球市大升，不少人就提出1月效應之論，認為1月升，全年升。亦有人認為今時資金流入，有利股市，對於這兩點，筆者在周一與周二文都提出在樂觀之時，亦要不忘審慎。我講你未必信，因為我今年只65，未夠老，今天介紹兩位有分量的老人之言。
⑴Jack Bogle，是基金界傳奇人物，Vanguard創辦人。他講，原文：When mutual fund investors pile into equities, it's usually a very negative sign for the market。譯為中文：當互惠基金投資者前仆後繼地入市，對市場言，可能是負面現象。這不是十年前講的金句，而是上周五，2月1日接受CNBC訪問時講的針對今時形勢講的話。而自今年初，有約320億美元流入股市為主的互惠基金。
禍福之間 保持戒心
他為甚麼會講這話，而不是像其他人講的好，好，好。可能是他人老，見得資金湧入的後遺症多，才出此老人言。
Jeff Hirsch，《Stock Trader's Almanac》的編輯，如果你未讀過這本嚴謹投資者認為是炒賣，投資《聖經》的書，不怕得罪，你真是心口得個勇字。要買這本書，全港只有Teresa Wong的Earlthron有得賣，電話：25291211。不要以為我跟她賣廣告，愈多人不去讀此書，則曾讀過此書的人愈有機會贏，因為有知贏無知，天公地道。
他於2013年1月31日講：We've got a lot of excessive bullish sentiment, "We are running into the typical seasonal behavior, with November, December and January up and the best six months doing well. My feeling is we have another 5 percent or so on the upside and then we will start to weaken."
譯過來是：今時牛氣沖天（過多），已經由11月升至1月，我（Hirsch）認為尚有5%左右升幅，就要調整。
這兩位老人，一如中國古之塞翁，這位塞翁走失了匹馬，人皆惜之，唯塞翁不悲。不久，此失馬帶回一群野馬，人皆羡之，唯塞翁不喜。其子馴野馬時，摔斷腳，人皆憐之，唯塞翁不痛。後皇帝打仗徵兵，塞翁子因跛腳而免役，人皆幸之，唯塞翁不慶。你可以講塞翁是老人癡呆，無感覺，但亦可以謂塞翁是智者，深深明白：福兮禍所倚，禍兮福所伏。福時要知禍會來，禍時要知福會到，適時做個反派contrarian。
在過去兩周，筆者都是在樂觀之中保持審慎，而在操作上，只是50%持貨，增持了現金，為的就是怕1994重演。當年，筆者有過痛苦經驗，也有過次漂亮戰迹，所以對當年之恒指走勢是刻骨銘心，且跟大家分享這段歷程。
1993年3月，港交所推出期權，當時筆者就認為老外會以這種港人不熟悉的衍生工具來港大搞，亦跟蔣炤坪教授出了本《期權導論》連計價軟件，售六百多元，相信是迄今為止本港出版最貴的炒書。
提防利率驟然上升
5月，朱鎔基宣布宏觀調控，當時是新事物，無人知係乜，恒指稍作調整400點至7000點後又升。因為大摩再在港設辦事處，開始吹奏魔笛，大演期權炒技，將恒指推上至1994年1月的12599當時新高，當投資者認為股市會續升之時，倫敦Normura分析員Knight就於2月初謂恒指已見頂，當時無人信。但實際上是美儲局之後迭連七次加息，一年之內加了三厘半，一直至1995年1月才不再加，不過恒指已由萬二跌至七千，港投資者死傷枕藉，老外就飽食遠颺。
筆者在二月初時，不信Knight所言，因為沒有人預期到美儲局可以一年內連加七次息者。加一次、兩次，人人都謂頂得起，但加到四、五次時，投資者就覺得世界末日到。也就是在當年9月，筆者幫友人在萬點區買了150張恒指認沽，揸了4日後，市又再勁跌，但不要以為筆者大賺，因為世界不是這麼簡單的，不談了，只談市。
為何人家Knight在2月初已謂已見出全年高位？因為他不光看指數，還看通脹，預期美儲局定會加息，而且會加多次。
這個「古」於「今」有何意義？
你信不信今年利息升幅會出乎不少人的意料之外？又是甚麼會使利息上升？筆者將1993至1995年的恒指與2012年至今的恒指兩圖列出，大家作比較便是。世界不會簡單重複，但前車或可為鑑，各自考慮好了。
http://www.hket.com/eti/article/2fa5f183-858e-49b9-9926-6e8f68278881-626181?query=%E7%B6%93%E6%BF%9F%E8%88%87%E6%8A%95%E8%B3%87,P
2013年02月27日 星期三回上頁 I 我的書籤I 我要回應I 分享至facebookI 友善列印 投資理財
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撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資
近日環球股市勁跌，都謂是意大利選舉的不確定性所惹出來的禍，筆者不敢說這不是原因，但應不是主因，市跌就是因為市已屆跌之時。一如風燭殘年的老人，一時痰上頸就死得，其死因非痰，而是已風燭殘年，不死不得。
港股是於2月4日見頂，筆者於2月6日有文：「前事不忘 後事之師」，講的是估2013年港股的走勢，或會與1994年的走勢相若，當年股市是2月4日見出全年高位，跟着便調整到1995年1月才回升。調整的其中一個原因是美儲局加息。時美儲局長格蘭斯班，謂要消滅通脹於萌芽狀態而連加七次息，共加了3.5厘，結果是美國的通脹是自90年代便急降至今時，95年時的美國CPI較94年時猶低，是因為中國的廉價出口使然，而當時格老就光以CRB index上升而認為通脹將屆，是把錯脈、斷錯症，但各位投資者有無仇報？無！
意大選鬧劇 禍延全球股市
今時揸車，不是你不犯規，就會沒交通意外，對面綫的司機可以睡眠不足，醉駕，而越綫撞過來，94年是格老「醉」駕，今時就可以是因為意大利政治鬧劇而使股市滴血。這齣鬧劇的主角請看另欄介紹，資料來自CNBC，求神拜佛：Bersani與Monti能組成政府。
意大利鬧劇是前晚才出爐，但市是於2月初起而跌，何故？2月6日文便有講過：
今年1月環球市大升，不少人就提出1月效應之論，認為1月升，全年升。亦有人認為今時資金流入，有利股市，對於這兩點，筆者在周一與周二文都提出在樂觀之時，亦要不忘審慎。我講你未必信，因為我今年只65，未夠老，今天介紹兩位有分量的老人之言。
⑴Jack Bogle，是基金界傳奇人物，Vanguard創辦人。他講，原文：When mutual fund investors pile into equities, it's usually a very negative sign for the market。譯為中文：當互惠基金投資者前仆後繼地入市，對市場言，可能是負面現象。這不是十年前講的金句，而是上周五，2月1日接受CNBC訪問時講的針對今時形勢講的話。而自今年初，有約320億美元流入股市為主的互惠基金。
禍福之間 保持戒心
他為甚麼會講這話，而不是像其他人講的好，好，好。可能是他人老，見得資金湧入的後遺症多，才出此老人言。
Jeff Hirsch，《Stock Trader's Almanac》的編輯，如果你未讀過這本嚴謹投資者認為是炒賣，投資《聖經》的書，不怕得罪，你真是心口得個勇字。要買這本書，Teresa Wong的Earlthron有得賣，電話：25291211。不要以為我跟她賣廣告，愈多人不去讀此書，則曾讀過此書的人愈有機會贏，因為有知贏無知，天公地道。
他於2013年1月31日講：We've got a lot of excessive bullish sentiment, "We are running into the typical seasonal behavior, with November, December and January up and the best six months doing well. My feeling is we have another 5 percent or so on the upside and then we will start to weaken."
譯過來是：今時牛氣沖天（過多），已經由11月升至1月，我（Hirsch）認為尚有5%左右升幅，就要調整。
這兩位老人，一如中國古之塞翁，這位塞翁走失了匹馬，人皆惜之，唯塞翁不悲。不久，此失馬帶回一群野馬，人皆羡之，唯塞翁不喜。其子馴野馬時，摔斷腳，人皆憐之，唯塞翁不痛。後皇帝打仗徵兵，塞翁子因跛腳而免役，人皆幸之，唯塞翁不慶。你可以講塞翁是老人癡呆，無感覺，但亦可以謂塞翁是智者，深深明白：福兮禍所倚，禍兮福所伏。福時要知禍會來，禍時要知福會到，適時做個反派contrarian。
Jack Bogle與Jeff Hirsch兩位老人家，見過N次真1月效應和假1月效應，到今時當大家要認薑是老的辣時，是否已跑慢了老嘢N個月？輸贏就在此，希望各位投資者多點看老嘢投資書，不要醉心於甚麼的投資秘笈，3天賺100萬的書便好了。有參加了Larry William講座的人，屆時請記得準時出席，並準備好問題，不向這位老嘢好好學習，是你自己走寶。
2012年11月20日 星期二
美國有錢佬走數，由於美總統與國會未能就財政懸崖達成協議
http://www.hket.com/eti/article/bb79fbab-27bf-4c3a-b189-73c8160678c8-568832?query=%E7%B6%93%E6%BF%9F%E8%88%87%E6%8A%95%E8%B3%87,P
吹皺一池水
撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資
2012年將終，有甚麼好總結？就是吹皺一池春水，無事找事煩。
⑴歐債問題整年鬧得兇兇的，到年尾，希臘國債評級竟可被調升；
⑵中國經濟硬着陸，A股表現全球幾最差，到第四季，中國經濟不用着陸就可升，A股表現全球最好；
⑶美財政懸崖，一年都扣而不發，謂可及時解決，但就在上周五，市場才謂會跳崖，美股跌百點。
種種「危機」所帶出來的市場波動，使跟消息買賣者，今天謂解決，追買，明天謂企硬，迫沽，很易蝕錢，只有那些肯信歐元不會解體，中國經濟不會硬着陸的人，才可以在中長綫中賺錢，這是最典型的消息不對稱市場的殺戮。
所謂消息不對稱市場是指有些人拿到的資料多過你，早過你，他們提燈趕路，其他人就摸黑上路，你道誰人有財路？這個消息不對稱有時是結構使然，例如索羅斯、巴菲特，他們收到的料自然會多於我們，是否涉內幕交易，你追究都無謂，但有時有些料是人人可拿到的，只不過投資者自己少做了功課，或不識怎做功課，而慢人幾拍，此中就有時要呻笨，要扑自己個頭。
筆者一直都謂歐債無問題，阿爺會及時出手救經濟，一直被人認為過樂觀，一年以來，每當有關「危機」，危多一點點，就被人怨，累街坊，今次不妨又再累街坊，重申美國財政墮崖不用怕！前提是大家要做好防禦措施，準備坐過山車，準備美股有日跌500點，就可以買貨。
為甚麼有這個盼望？先請看圖一。這是美國國會預算辦公室的美國財赤/盈餘圖。按美國財政預算辦公室的估計如果將2001、2003、2009的稅務寬減依法到2012年之後不再延伸的話，而福利支出，亦依法到頂便封的話，則到2022年美國的財赤只佔其GDP的1.5%，這個比率按環球標準，財赤不逾GDP 3%計，美國的財赤是十分健康，以其今時世界地位，是可以續發債下去而仍可繁榮下去的，只有當這些稅務寬減被延續，而福利支出又不封頂時，美國的財政赤字到2022年，便會佔其GDP的5.4%，這當然是不健康了。
如果你是奧巴馬，已成功連任了，再無機會做第三任時，你會怎做？第一任是為連任第二任去做事，第二任就應是為名留青史去做事，有哪樣最易做而又可名留青史？就是改革美國稅制，讓美財政可以平衡。只要奧巴馬由今時至月底不做事，美國就會墮入財政懸崖，會自動地將2001、2003、2009稅務寬減刪除，為2022年美國財赤只佔GDP 1.5%鋪好路。如果謂2022年是太遙遠的話，則奧巴馬在2016年卸任時仍可以說，他任內，將美國財赤由佔GDP 10%，下減至2016年時的6%左右，這能說不是功績？
另方面，美國的就業情況確是好轉中，圖二是2009年1月以來至今年8月以來的美國職位增減情況，奧巴馬於2009年1月上任，就承受了共和黨管治期內金融海嘯的失業潮，經過多年來的經營（或不經營），已起碼增加了400萬個職位，在奧巴馬第二任期完結時，估計是有正增長。
其實只要財赤不擴大，美國官方借貸不會趕走民間借貸需求時，經濟自然會較好，經濟有增長時，就業前景自然會好，這樣一來，奧巴馬就可以在掌聲中卸任，亦可以為民主黨在下屆競選中，培植實力。
奧巴馬有傾向墮崖
如大家明白奧巴馬這個如意算盤後，他就會十分傾向墮崖，因為一墮崖，所有稅務寬減便沒有了，他和民主黨可以再為低下階層尋求稅務寬減，但共和黨如要為中高收入階層也去尋稅務寬減，就會不易得大眾的民心，在兩年後的國會選舉中，會有麻煩。
共和黨人也不是不知奧巴馬這個撒手鐧，所以共和黨的國會議長博納，急急拋出個B計劃出來，博納的B計劃其實是隱藏毒招，明講是一百萬美元以上收入者要加稅，但實則上會將不少民主黨的支持者——低下階層，削減其稅務減免而實則加重稅項（見右表）這樣一來民主黨在下次議會選舉中也不好過。他原希望國會能得到共和黨員同意，通過了，就可以向民主黨主導的參議院和奧巴馬迫宮，可惜連共和黨人也不支持這個B計劃，未有付諸表決，此即今時能解決美國財赤問題的方案，仍是奧巴馬之前拋出的計劃，如果奧巴馬不再拋出新計劃，又或共和黨沒有C計劃，則美國財政就會墮崖。
簡言之，奧巴馬是打拉布，共和黨則如窩上蟻，事情會怎發展？
奧巴馬可能在聖誕假後回來再提出個新方案，將富人定義提至年收入50萬美元，但對低下階層的稅務寬減就延續，失業救援延長多6個月至一年，如果共和黨還不答允，就齊齊墮崖，那時美股可能一天跌500至700點，共和黨就只好就範，因為富人多些稅也不及在股票上損手那麼多。
美黨爭或累街坊
如果奧巴馬只拋出以上方案，相信共和黨人也會應承，在1、2個月內，在提升債務上限時再來跟奧巴馬較量。但奧巴馬極可能連提升債務上限權移交與總統之議一併列入，就肯定共和黨不會應允，也就一定墮崖，美股應有次大跌。
一句總括︰美國黨爭不單累自己更累街坊，各位投資者小心處理便是。
http://lifestyle.etnet.com.hk/column/index.php/blogger/arthurshek/14190
仍怕衰 2012-11-21 字型︰
評分︰ 回應︰1篇 我要回應 分享︰
昨文「怕衰」，但周一晚美股彈升逾二百點，玩死，故昨早《晨光第一線》的阿Luk問我點收科，我回之曰知衰。阿Luk安慰我唔使衰，但大家見過昨日港股與A股的走勢，請問是否仍怕衰？
美股自11月8日以來，下跌逾7％，中國經濟似見底，但股市表現不前，港股夾在中間在21,300上下扭扭擰擰。對這三個市，筆者在11月13日至15日間《經濟通》「選股情報」欄，有分析，文如下：
21300扭扭擰擰
恒指昨日（12日）基本上在21,300區，扭扭擰擰，今天（13日）怕亦如是。
今天的利淡消息是十月人民幣新增貸款只增5,052億元，創13個月以來新增貸款的新低，但光看這大數而不看細數，會失去一些資訊。
這個5,052億貸款中，中長期貸款較上月增408億元，反映投資者對未來經濟看好，才致中長期貸款上升。另方面企業融資見上升，這亦會減少了向銀行的借貸。
無論如何，同一個數據，可以有好淡兩面，市場怎看，將會導致恒指在21,300關前，扭扭擰擰。
A股黑洞
A股有一個先天黑洞，又將有一個後天黑洞，A股前途未樂觀。先天黑洞是大小非。
後天黑洞是傳年底前A股可以借貨沽空，這兩者都是可以猝然增加股票供應量，使到市場添加不明朗。
再加上推行已兩年的期貨市場近日開始成熟，一旦這兩個可加強沽空的黑洞疊加出現，今時A股不肯升是有因由的。
A股有黑洞，港股起碼都有個洞，失21,300，頭擰擰，在21,300之下，另個支持是20,300，請留心。
美國有錢佬走路
美股又跌近200點，原因是美國有錢佬走數，由於美總統與國會未能就財政懸崖達成協議，即布殊任內所行的寬減稅務會不被延續，對有錢的投資者言，這可能是：
（一）資本增值稅由目前15％，回升以前的25％；
（二）股息收益稅由目前15％，按不同有錢度可回升43％；
（三）遺產稅由目前的5％以上才徵35％，回至100萬以上便要徵55％。
凡此種種，都會讓有腦、但不肯承擔交稅義務的有錢佬走路，在12月31日前沽清、沽淨，以免蝕底，這是導致美國財政懸崖的底因，有錢佬走路，留下的窮佬就更慘了，要不就要承擔更多稅務，要不就要減少可受的福利。
美國佬要生要死是他們的選擇，可惜環球金融市場是一體化的，美股跌會有機會拖累港股、A股，今時只能希望投資者能分清美股跌，是美國有錢佬走路，而A、H股升，是因為走路錢續有來華，若是港股跌幅少於美股，能守於21,300便好、好、好。
三個短評，已初步解釋了美、中、港三市的問題所在，尤其是A股市場，一如昨文所謂，中國股市怕衰三樣：
（i）衰公司盈利不前；
（ii）衰金融市場改革步子太大，太急；
（iii）衰黑洞
黑洞問題已在11月14日《經濟通》談過（見上文），公司盈利不前是跟中國經濟形勢有關，而這又跟環球經濟形勢有關，不是中央可以話事算，但金融改革事，則是可以自按掣者，但如按掣時間不宜，亦一樣會累街坊，對這點，明天再談。
周一，A股市場出現所謂「金針探底」的走勢，一跌穿2,000便立彈，並以升市收，當美股道指周一晚彈升逾200點，不少投資者都對周二A股走勢抱希望。但結果就是使人失望，無他，人要自強始可不息，要靠外力扶持，能企得幾長久，看看《中國證券報》對周一金針探底同時，有204隻石沉大海之股，就不能不使A股股民心酸。
初生牛犢遭遇熊
昨日上證指數再次考驗2,000點支撑，年內兩次跌破2,000點，間隔僅有不足兩個月。伴隨大盤持續震盪下行，很多股票價格也不斷創出新低，跌破年內低點的股票隨處可見，部分甚至創出歷史新低。據wind數據統計，最近三個交易日內股價創出年內新低的股票共有663隻，佔全部股票數量的1/4以上。上市時間在一年以上的股票中，有204隻股價還創出歷史新低，佔全部股票數量的8.25％。換句話說，每12隻股票就有一隻價格創出歷史低點。
大量股票創出歷史新低，反映出股市整體疲軟，投資者長期缺乏信心。值得注意的是，這些創出歷史新低的股票，絕大部分的上市時間不滿三年，佔比高達85％。
分析人士指出，造成這種現象主要有兩方面原因。首先，上市時間相對較短，且期間沒有趕上真正意義上的牛市，股價幾乎沒有經歷過上漲，可謂「生不逢時，沒有本錢」。翻看這類股票的走勢圖可以發現，其最高價大都出現在上市後不久，甚至是上市當日，此後便跟隨大市陷入跌跌不休的泥潭之中。
其次，最近三年上市的公司，尤以2010年和2011年上市的為最，首發估值都比較高，致使此類公司上市之後大都走上長期的價值回歸之路，即便是股價創出新低，也並不意味着價值的低估。
總體來看，在最近三年上市的公司，若在二級市場上進行投資，能夠獲得長期超額收益的概率極低。上市後維持上漲的股票實屬鳳毛麟角，部分股票持續長期箱體震盪，大部分走的是價值回歸的路子，這使其最終不得不面對「初生牛犢遭遇熊」的尷尬。
是甚麼使初生牛犢慘遇熊？明天一併談。
*編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、《晴報》、編者及作者無涉。
轉載自晴報
回應︰1篇 Karl172發表於 2012-11-21 10:29 AM 0 0
2#
其實股市上還有錢賺嗎？所有投資者已經向樓市方面投資，大家都不再留戀股市！
吹皺一池水
撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資
2012年將終，有甚麼好總結？就是吹皺一池春水，無事找事煩。
⑴歐債問題整年鬧得兇兇的，到年尾，希臘國債評級竟可被調升；
⑵中國經濟硬着陸，A股表現全球幾最差，到第四季，中國經濟不用着陸就可升，A股表現全球最好；
⑶美財政懸崖，一年都扣而不發，謂可及時解決，但就在上周五，市場才謂會跳崖，美股跌百點。
種種「危機」所帶出來的市場波動，使跟消息買賣者，今天謂解決，追買，明天謂企硬，迫沽，很易蝕錢，只有那些肯信歐元不會解體，中國經濟不會硬着陸的人，才可以在中長綫中賺錢，這是最典型的消息不對稱市場的殺戮。
所謂消息不對稱市場是指有些人拿到的資料多過你，早過你，他們提燈趕路，其他人就摸黑上路，你道誰人有財路？這個消息不對稱有時是結構使然，例如索羅斯、巴菲特，他們收到的料自然會多於我們，是否涉內幕交易，你追究都無謂，但有時有些料是人人可拿到的，只不過投資者自己少做了功課，或不識怎做功課，而慢人幾拍，此中就有時要呻笨，要扑自己個頭。
筆者一直都謂歐債無問題，阿爺會及時出手救經濟，一直被人認為過樂觀，一年以來，每當有關「危機」，危多一點點，就被人怨，累街坊，今次不妨又再累街坊，重申美國財政墮崖不用怕！前提是大家要做好防禦措施，準備坐過山車，準備美股有日跌500點，就可以買貨。
為甚麼有這個盼望？先請看圖一。這是美國國會預算辦公室的美國財赤/盈餘圖。按美國財政預算辦公室的估計如果將2001、2003、2009的稅務寬減依法到2012年之後不再延伸的話，而福利支出，亦依法到頂便封的話，則到2022年美國的財赤只佔其GDP的1.5%，這個比率按環球標準，財赤不逾GDP 3%計，美國的財赤是十分健康，以其今時世界地位，是可以續發債下去而仍可繁榮下去的，只有當這些稅務寬減被延續，而福利支出又不封頂時，美國的財政赤字到2022年，便會佔其GDP的5.4%，這當然是不健康了。
如果你是奧巴馬，已成功連任了，再無機會做第三任時，你會怎做？第一任是為連任第二任去做事，第二任就應是為名留青史去做事，有哪樣最易做而又可名留青史？就是改革美國稅制，讓美財政可以平衡。只要奧巴馬由今時至月底不做事，美國就會墮入財政懸崖，會自動地將2001、2003、2009稅務寬減刪除，為2022年美國財赤只佔GDP 1.5%鋪好路。如果謂2022年是太遙遠的話，則奧巴馬在2016年卸任時仍可以說，他任內，將美國財赤由佔GDP 10%，下減至2016年時的6%左右，這能說不是功績？
另方面，美國的就業情況確是好轉中，圖二是2009年1月以來至今年8月以來的美國職位增減情況，奧巴馬於2009年1月上任，就承受了共和黨管治期內金融海嘯的失業潮，經過多年來的經營（或不經營），已起碼增加了400萬個職位，在奧巴馬第二任期完結時，估計是有正增長。
其實只要財赤不擴大，美國官方借貸不會趕走民間借貸需求時，經濟自然會較好，經濟有增長時，就業前景自然會好，這樣一來，奧巴馬就可以在掌聲中卸任，亦可以為民主黨在下屆競選中，培植實力。
奧巴馬有傾向墮崖
如大家明白奧巴馬這個如意算盤後，他就會十分傾向墮崖，因為一墮崖，所有稅務寬減便沒有了，他和民主黨可以再為低下階層尋求稅務寬減，但共和黨如要為中高收入階層也去尋稅務寬減，就會不易得大眾的民心，在兩年後的國會選舉中，會有麻煩。
共和黨人也不是不知奧巴馬這個撒手鐧，所以共和黨的國會議長博納，急急拋出個B計劃出來，博納的B計劃其實是隱藏毒招，明講是一百萬美元以上收入者要加稅，但實則上會將不少民主黨的支持者——低下階層，削減其稅務減免而實則加重稅項（見右表）這樣一來民主黨在下次議會選舉中也不好過。他原希望國會能得到共和黨員同意，通過了，就可以向民主黨主導的參議院和奧巴馬迫宮，可惜連共和黨人也不支持這個B計劃，未有付諸表決，此即今時能解決美國財赤問題的方案，仍是奧巴馬之前拋出的計劃，如果奧巴馬不再拋出新計劃，又或共和黨沒有C計劃，則美國財政就會墮崖。
簡言之，奧巴馬是打拉布，共和黨則如窩上蟻，事情會怎發展？
奧巴馬可能在聖誕假後回來再提出個新方案，將富人定義提至年收入50萬美元，但對低下階層的稅務寬減就延續，失業救援延長多6個月至一年，如果共和黨還不答允，就齊齊墮崖，那時美股可能一天跌500至700點，共和黨就只好就範，因為富人多些稅也不及在股票上損手那麼多。
美黨爭或累街坊
如果奧巴馬只拋出以上方案，相信共和黨人也會應承，在1、2個月內，在提升債務上限時再來跟奧巴馬較量。但奧巴馬極可能連提升債務上限權移交與總統之議一併列入，就肯定共和黨不會應允，也就一定墮崖，美股應有次大跌。
一句總括︰美國黨爭不單累自己更累街坊，各位投資者小心處理便是。
http://lifestyle.etnet.com.hk/column/index.php/blogger/arthurshek/14190
仍怕衰 2012-11-21 字型︰
評分︰ 回應︰1篇 我要回應 分享︰
昨文「怕衰」，但周一晚美股彈升逾二百點，玩死，故昨早《晨光第一線》的阿Luk問我點收科，我回之曰知衰。阿Luk安慰我唔使衰，但大家見過昨日港股與A股的走勢，請問是否仍怕衰？
美股自11月8日以來，下跌逾7％，中國經濟似見底，但股市表現不前，港股夾在中間在21,300上下扭扭擰擰。對這三個市，筆者在11月13日至15日間《經濟通》「選股情報」欄，有分析，文如下：
21300扭扭擰擰
恒指昨日（12日）基本上在21,300區，扭扭擰擰，今天（13日）怕亦如是。
今天的利淡消息是十月人民幣新增貸款只增5,052億元，創13個月以來新增貸款的新低，但光看這大數而不看細數，會失去一些資訊。
這個5,052億貸款中，中長期貸款較上月增408億元，反映投資者對未來經濟看好，才致中長期貸款上升。另方面企業融資見上升，這亦會減少了向銀行的借貸。
無論如何，同一個數據，可以有好淡兩面，市場怎看，將會導致恒指在21,300關前，扭扭擰擰。
A股黑洞
A股有一個先天黑洞，又將有一個後天黑洞，A股前途未樂觀。先天黑洞是大小非。
後天黑洞是傳年底前A股可以借貨沽空，這兩者都是可以猝然增加股票供應量，使到市場添加不明朗。
再加上推行已兩年的期貨市場近日開始成熟，一旦這兩個可加強沽空的黑洞疊加出現，今時A股不肯升是有因由的。
A股有黑洞，港股起碼都有個洞，失21,300，頭擰擰，在21,300之下，另個支持是20,300，請留心。
美國有錢佬走路
美股又跌近200點，原因是美國有錢佬走數，由於美總統與國會未能就財政懸崖達成協議，即布殊任內所行的寬減稅務會不被延續，對有錢的投資者言，這可能是：
（一）資本增值稅由目前15％，回升以前的25％；
（二）股息收益稅由目前15％，按不同有錢度可回升43％；
（三）遺產稅由目前的5％以上才徵35％，回至100萬以上便要徵55％。
凡此種種，都會讓有腦、但不肯承擔交稅義務的有錢佬走路，在12月31日前沽清、沽淨，以免蝕底，這是導致美國財政懸崖的底因，有錢佬走路，留下的窮佬就更慘了，要不就要承擔更多稅務，要不就要減少可受的福利。
美國佬要生要死是他們的選擇，可惜環球金融市場是一體化的，美股跌會有機會拖累港股、A股，今時只能希望投資者能分清美股跌，是美國有錢佬走路，而A、H股升，是因為走路錢續有來華，若是港股跌幅少於美股，能守於21,300便好、好、好。
三個短評，已初步解釋了美、中、港三市的問題所在，尤其是A股市場，一如昨文所謂，中國股市怕衰三樣：
（i）衰公司盈利不前；
（ii）衰金融市場改革步子太大，太急；
（iii）衰黑洞
黑洞問題已在11月14日《經濟通》談過（見上文），公司盈利不前是跟中國經濟形勢有關，而這又跟環球經濟形勢有關，不是中央可以話事算，但金融改革事，則是可以自按掣者，但如按掣時間不宜，亦一樣會累街坊，對這點，明天再談。
周一，A股市場出現所謂「金針探底」的走勢，一跌穿2,000便立彈，並以升市收，當美股道指周一晚彈升逾200點，不少投資者都對周二A股走勢抱希望。但結果就是使人失望，無他，人要自強始可不息，要靠外力扶持，能企得幾長久，看看《中國證券報》對周一金針探底同時，有204隻石沉大海之股，就不能不使A股股民心酸。
初生牛犢遭遇熊
昨日上證指數再次考驗2,000點支撑，年內兩次跌破2,000點，間隔僅有不足兩個月。伴隨大盤持續震盪下行，很多股票價格也不斷創出新低，跌破年內低點的股票隨處可見，部分甚至創出歷史新低。據wind數據統計，最近三個交易日內股價創出年內新低的股票共有663隻，佔全部股票數量的1/4以上。上市時間在一年以上的股票中，有204隻股價還創出歷史新低，佔全部股票數量的8.25％。換句話說，每12隻股票就有一隻價格創出歷史低點。
大量股票創出歷史新低，反映出股市整體疲軟，投資者長期缺乏信心。值得注意的是，這些創出歷史新低的股票，絕大部分的上市時間不滿三年，佔比高達85％。
分析人士指出，造成這種現象主要有兩方面原因。首先，上市時間相對較短，且期間沒有趕上真正意義上的牛市，股價幾乎沒有經歷過上漲，可謂「生不逢時，沒有本錢」。翻看這類股票的走勢圖可以發現，其最高價大都出現在上市後不久，甚至是上市當日，此後便跟隨大市陷入跌跌不休的泥潭之中。
其次，最近三年上市的公司，尤以2010年和2011年上市的為最，首發估值都比較高，致使此類公司上市之後大都走上長期的價值回歸之路，即便是股價創出新低，也並不意味着價值的低估。
總體來看，在最近三年上市的公司，若在二級市場上進行投資，能夠獲得長期超額收益的概率極低。上市後維持上漲的股票實屬鳳毛麟角，部分股票持續長期箱體震盪，大部分走的是價值回歸的路子，這使其最終不得不面對「初生牛犢遭遇熊」的尷尬。
是甚麼使初生牛犢慘遇熊？明天一併談。
*編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、《晴報》、編者及作者無涉。
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回應︰1篇 Karl172發表於 2012-11-21 10:29 AM 0 0
2#
其實股市上還有錢賺嗎？所有投資者已經向樓市方面投資，大家都不再留戀股市！
2012年10月8日 星期一
2012 Nov USA Election - 假的7.8
http://www.hket.com/eti/article/1dbeb884-ce3b-485d-b5ae-b6272e9daab0-539316?query=%E7%B6%93%E6%BF%9F%E8%88%87%E6%8A%95%E8%B3%87,P
投資理財
假的7.8
撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資
這個7.8不是港元聯滙的7.8，而是上周五公布的美國失業率7.8。這個7.8的好數字是假的，這不是我說的，是前通用電器總裁韋爾奇（Welch）說的，他說是奧巴馬政府為競選而做出來騙人的。
韋爾奇的話是這樣的︰Unbelievable jobs numbers..these Chicago guys will do anything……can't debate so change numbers；譯過來就是︰好到不能置信，奧巴馬（來自芝加哥）辯不過羅姆尼，就改就業數字。
如果是其他人指摘奧巴馬打茅波，不用太理會，因為政治競選中，相互抹黑、指摘，是平常事。但此話是出於前通用總裁，一個被視為美國商界巨子之口，就不能不啄磨一下，看這個7.8是否假得了，因為此中關係到美國總統的選情，美國經濟的前程。當然還有股市的行情，三情並連，怎能不講？
韋爾奇指7.8造假
假如美國的失業率真是7.8，則美國的經濟增長率便應達5%，這是韋爾奇說的，如美國經濟增長率真是5%這麼高，則美國的通脹率應遠高於美儲局所定的2%目標，美儲局要立時停止買債的QE，並應加息，美10年債息應回上2.5厘上（今為1.6厘），而港息怕會立彈上4厘水平，以同業拆息為基準的港樓按息，可以彈上5厘上，樓價應跌，今時認為樓價高的人可以考慮入市（但筆者敢肯定他們也一定不會入市，因為平樓是無人敢買，貴樓才有人肯追）。港地產股要跌，有3.5厘息的中移動（00941）將不吸引，中移動價或要下移至75元下，而金價可以先升（因預期有通脹），但終跌（因為美儲局加息）。
以上的連串推想是基於美國失業率是真低見7.8%而又反映美國GDP增長是5%而來，港投資者一定不喜見以上的港經濟劣象，但沒法，只要美國經濟好，港經濟如果不能夠也同步增長，甚至要超越5%增長而達7%、8%增長時，以上就是港經濟的必然會呈的敗象。所以港投資者為求自保，一定要祈求美國的失業率千萬不要真低見7.8%。
7.8是真的
今時美國勞工部公布，美國9月失業率是7.8%，負責有關統計的部門主管Hilda Solis信誓旦旦謂數據假不了，那麼投資者該信不信7.8？
不管韋爾奇信不信，筆者是信了，因為這是美國政府部門的數據，真的假不了，假的真不了。假如換轉是中國政府部門的數據，估計八成讀者會選擇不信，因為對中國數據，不少人的印象是︰真的不真了，假的真假了。今天只談為甚麼筆者信7.8是真的，先要從這個7.8的調查研究方法說起。
怎樣叫失業？
據美國勞工部的定義是︰
（1）某人今時無工做，但過去4星期此人都努力去找工；
（2）臨時被解僱，但在等僱主召回工作者。
據此，以上的（2）其實不是真失業者，只是臨時失業，在以上的（1）者就大有文章可做，例如︰
（A）某人找工作找到心灰意冷，不再找工做；
（B）某人只是懶散地找工，不是努力地找工做。
以上（A）及（B）項的人被視為放棄工作，不計入為失業者。
據以往數據，在一個長時間的經濟衰退期後，的確會有不少失業者放棄找工，所以在長時期的衰退的後期，失業率通常會跌，這不關乎經濟增長，而是失業者再無鬥志，韋爾奇作為一個美國大商企總裁，和一個美國商業巨子，而不意識到這個失業者心灰，失業率跌的關係，而硬指奧巴馬政府造假，是會被疑為有私心，為羅姆尼打保衞戰，而瞎說人造假。
事實上，在一個長時期的經濟衰退期下，如失業率持續升，突然跌，再突然升，就是經濟將見底或已見底之兆，何解？
失業率突然跌已在上文解釋了，這個跌是心灰的指標，不是經濟好的指標，但今時之後，如失業率突然回升，就不同了，這可能（得強調是可能），失業者發現又多工作了，故之前心灰不再搵工的失業者，又重出江湖搵工了，於是失業人數又多了，失業率又回升了，見到這個情況，投資者就應醒覺經濟或許真好轉了，當然在此同時，美國的新增職位亦應有所增長，是應回至月增18萬至20萬個職位者。
職位增失業率升美經濟見底
簡言之，美新增職位增，失業率升，就是反映美國經濟走出谷底之兆，應考慮全綫入市買股。愈跌得殘的經濟周期股如製造業、電力業者都可考慮，反之之前的收息股、公用股、防守性股份，就要減磅，因為經濟復甦了或正在復甦中。
你可以說美國勞工部這個對失業的定義有漏洞，但這個漏洞已漏了大半個世紀（有關統計始於1940年代）。這個方法上的漏洞要改亦不易，作為數據分析者就一如做廚師，如果爐火是一邊猛火，一邊弱火，只要你識走位、執生，一樣可以炒出好菜，而不是搞出半生熟。
我們又怎看7.8%的失業率是利好還是不利好美國經濟？答案或是一切如常，因為新增職位不太多，只得11萬多個，但對此，大家亦不要太執着，因為這個新增職位的統計存在着更大的漏洞，就是︰無時準。
筆者曾為文指出8、9月的美國就業數據不要太當真，因為季節性因素可以扭曲有關的數據。
公布今年8月新增職位是9萬多個，今月則上調為增14萬多個，7月份的新增職位就由原公布的增14萬多個，上調為增18萬多個，按這個誤差推算，到今年11月初，這個9月的增11萬多個職位，可能會被上調至增15萬個職位左右，這個職位增長雖然有，但未可說是可以，更未可說是好。
由於7.8%的失業率只是可以，故對美國總統選情只有輕微影響，奧巴馬如果仍謂是政策有成效就將有反效果，因為這個7.8%可能只代表心死人多，美國的經濟前程與股市行情也不用講，因為只是不過不失而矣！事實上美股道指上周五收市時升幅收窄，只升30多點，或已說明問題了，港股怕還會受到A股表現牽扯較多，可參考今日筆者在《晴報》文，談A股的。
投資理財
假的7.8
撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資
這個7.8不是港元聯滙的7.8，而是上周五公布的美國失業率7.8。這個7.8的好數字是假的，這不是我說的，是前通用電器總裁韋爾奇（Welch）說的，他說是奧巴馬政府為競選而做出來騙人的。
韋爾奇的話是這樣的︰Unbelievable jobs numbers..these Chicago guys will do anything……can't debate so change numbers；譯過來就是︰好到不能置信，奧巴馬（來自芝加哥）辯不過羅姆尼，就改就業數字。
如果是其他人指摘奧巴馬打茅波，不用太理會，因為政治競選中，相互抹黑、指摘，是平常事。但此話是出於前通用總裁，一個被視為美國商界巨子之口，就不能不啄磨一下，看這個7.8是否假得了，因為此中關係到美國總統的選情，美國經濟的前程。當然還有股市的行情，三情並連，怎能不講？
韋爾奇指7.8造假
假如美國的失業率真是7.8，則美國的經濟增長率便應達5%，這是韋爾奇說的，如美國經濟增長率真是5%這麼高，則美國的通脹率應遠高於美儲局所定的2%目標，美儲局要立時停止買債的QE，並應加息，美10年債息應回上2.5厘上（今為1.6厘），而港息怕會立彈上4厘水平，以同業拆息為基準的港樓按息，可以彈上5厘上，樓價應跌，今時認為樓價高的人可以考慮入市（但筆者敢肯定他們也一定不會入市，因為平樓是無人敢買，貴樓才有人肯追）。港地產股要跌，有3.5厘息的中移動（00941）將不吸引，中移動價或要下移至75元下，而金價可以先升（因預期有通脹），但終跌（因為美儲局加息）。
以上的連串推想是基於美國失業率是真低見7.8%而又反映美國GDP增長是5%而來，港投資者一定不喜見以上的港經濟劣象，但沒法，只要美國經濟好，港經濟如果不能夠也同步增長，甚至要超越5%增長而達7%、8%增長時，以上就是港經濟的必然會呈的敗象。所以港投資者為求自保，一定要祈求美國的失業率千萬不要真低見7.8%。
7.8是真的
今時美國勞工部公布，美國9月失業率是7.8%，負責有關統計的部門主管Hilda Solis信誓旦旦謂數據假不了，那麼投資者該信不信7.8？
不管韋爾奇信不信，筆者是信了，因為這是美國政府部門的數據，真的假不了，假的真不了。假如換轉是中國政府部門的數據，估計八成讀者會選擇不信，因為對中國數據，不少人的印象是︰真的不真了，假的真假了。今天只談為甚麼筆者信7.8是真的，先要從這個7.8的調查研究方法說起。
怎樣叫失業？
據美國勞工部的定義是︰
（1）某人今時無工做，但過去4星期此人都努力去找工；
（2）臨時被解僱，但在等僱主召回工作者。
據此，以上的（2）其實不是真失業者，只是臨時失業，在以上的（1）者就大有文章可做，例如︰
（A）某人找工作找到心灰意冷，不再找工做；
（B）某人只是懶散地找工，不是努力地找工做。
以上（A）及（B）項的人被視為放棄工作，不計入為失業者。
據以往數據，在一個長時間的經濟衰退期後，的確會有不少失業者放棄找工，所以在長時期的衰退的後期，失業率通常會跌，這不關乎經濟增長，而是失業者再無鬥志，韋爾奇作為一個美國大商企總裁，和一個美國商業巨子，而不意識到這個失業者心灰，失業率跌的關係，而硬指奧巴馬政府造假，是會被疑為有私心，為羅姆尼打保衞戰，而瞎說人造假。
事實上，在一個長時期的經濟衰退期下，如失業率持續升，突然跌，再突然升，就是經濟將見底或已見底之兆，何解？
失業率突然跌已在上文解釋了，這個跌是心灰的指標，不是經濟好的指標，但今時之後，如失業率突然回升，就不同了，這可能（得強調是可能），失業者發現又多工作了，故之前心灰不再搵工的失業者，又重出江湖搵工了，於是失業人數又多了，失業率又回升了，見到這個情況，投資者就應醒覺經濟或許真好轉了，當然在此同時，美國的新增職位亦應有所增長，是應回至月增18萬至20萬個職位者。
職位增失業率升美經濟見底
簡言之，美新增職位增，失業率升，就是反映美國經濟走出谷底之兆，應考慮全綫入市買股。愈跌得殘的經濟周期股如製造業、電力業者都可考慮，反之之前的收息股、公用股、防守性股份，就要減磅，因為經濟復甦了或正在復甦中。
你可以說美國勞工部這個對失業的定義有漏洞，但這個漏洞已漏了大半個世紀（有關統計始於1940年代）。這個方法上的漏洞要改亦不易，作為數據分析者就一如做廚師，如果爐火是一邊猛火，一邊弱火，只要你識走位、執生，一樣可以炒出好菜，而不是搞出半生熟。
我們又怎看7.8%的失業率是利好還是不利好美國經濟？答案或是一切如常，因為新增職位不太多，只得11萬多個，但對此，大家亦不要太執着，因為這個新增職位的統計存在着更大的漏洞，就是︰無時準。
筆者曾為文指出8、9月的美國就業數據不要太當真，因為季節性因素可以扭曲有關的數據。
公布今年8月新增職位是9萬多個，今月則上調為增14萬多個，7月份的新增職位就由原公布的增14萬多個，上調為增18萬多個，按這個誤差推算，到今年11月初，這個9月的增11萬多個職位，可能會被上調至增15萬個職位左右，這個職位增長雖然有，但未可說是可以，更未可說是好。
由於7.8%的失業率只是可以，故對美國總統選情只有輕微影響，奧巴馬如果仍謂是政策有成效就將有反效果，因為這個7.8%可能只代表心死人多，美國的經濟前程與股市行情也不用講，因為只是不過不失而矣！事實上美股道指上周五收市時升幅收窄，只升30多點，或已說明問題了，港股怕還會受到A股表現牽扯較多，可參考今日筆者在《晴報》文，談A股的。
2012年8月13日 星期一
一磅豬肉用七磅粟米，一磅牛肉用十一磅粟米，一加侖乙醇用二十二磅粟米
再談唔知乜鬼 2012-08-14
人行上周末未有出手，A股跌1.51%，港股跌約0.5%，兩者不同步，搞乜鬼？昨午經濟通《深滬行情》及筆者《選股情報》分別有文：「降準降息預期落空，滬指跌1.51%券商地產股暴跌」及「人行未出手」
兩文最大不同是：《深滬行情》報道已發生之事，《選股情報》是估將發生之事，有預期就冇驚奇。A股市場投資者可能太主觀想人行降準減息，人行一不出手，落差大反應便大。我上周五已估人行不出手，不是我好嘢而是因我們企遠些，免去當局者迷的誤區，就可較客觀、較接近事實，很多時我們見到有些事很亂，我們第一個反應是，搞乜鬼，實情是我們無知。
有認為經濟疲弱，央行便應減息，減存準率，總之要出手，這是傳統想法，但如果央行不再依這個傳統想法，事情又將如何？
舉個例，美國大旱，農作物失收，於是不少人會想到，炒農作物會發，因為糧食價將貴，跟著我們又會想到，由於中國養豬的飼料來自美國者不少，故之後豬肉價會升，將推動中國的CPI升，七月中國CPI降至1.8%可能只是一月了，央行又要加息去壓通脹，以上都是想當然的事，但要想的可以愈想愈多：
1. 美國大旱，會否使糧價大貴？直線想法是會，但如再考慮下列：
•巴西農產豐收，較去年產量增1.4%，巴西也是糧產出口大國，如巴西豐收，是可以減少美國農產失收對糧價的衝擊。
•世界糧食/供應/糧價波動，可以以烏克蘭今年的農產失收作解說，資料來自《新華網》。
烏克蘭是世界上的糧食出口大國之一，東部和南部地區自七月份遭遇持續乾旱，特別是八月初百年不遇的高溫，引起國際糧食市場對其糧食生產前景的擔憂。
截至8月6日，烏克蘭夏糧基本收割完畢，共產糧2,466萬噸，比去年同期減少約20%。烏克蘭農業部預測，今年的糧食總產量將達到4,530萬噸，比上一年減少1,100萬噸。
烏克蘭水文氣象中心專家塔季揚娜阿達門科認為，儘管該國東部和南部遭遇乾旱，影響糧食產量，但西部和北部地區雨水充足，將有好的收成。
她指出，近日的高溫對處於成熟期的夏糧生產影響非常小，甚至有利於提高糧食品質，但對玉米等秋糧的產量影響較大。此外，土豆、甜菜、向日葵等農作物的產量也受到較大影響。
烏克蘭2010年曾遭遇嚴重旱情，糧食減產導致糧價暴漲。此間專家認為，今年乾旱對糧食市場不會造成太大影響，因為4,500萬噸的糧食產量符合正常年份收成。
此中有兩點值得留意：
•去年烏克蘭大豐收，有儲糧，可應付今年之旱災。
•平常年烏克蘭也只收4,500萬噸糧食，今年大旱，雖較去年大豐收年少收20%，仍收4,530萬噸，是合乎平常年的收成，如此一來，可否謂烏克蘭缺糧？事實上烏克蘭截至七月一日糧庫存為9,800萬噸，較上一年同期增230%。
2. 美國粟米嚴重失收，而在美國粟米主要用途有三，餵豬餵牛、做乙醇來替代汽油，基本上長一磅豬肉要用七磅粟米，長一磅牛肉要用十一磅粟米，做一加侖乙醇要用二十二磅粟米，在近年有愈來愈多粟米用在生產乙醇上，而今時國會有聲音去擱置奧巴馬總統的乙醇生產計劃，如成功製造乙醇的市場對粟米的需求便可減少。
3. 又為甚麼美國國會有聲音去要求擱置生產乙醇計劃？傳美國有期貨大戶之前估計今年美國農業會豐收，年初時空了不少糧食期貨，今時被旱災夾到半死，於是便發動國會力量，擱置這個乙醇生產計劃，使到市場對粟米要求減少，遏抑糧食期貨上升的壓力，當然這是陰謀論，不作準。
中國養豬飼料不少來自美國，當地大旱，預料豬肉價格將被推高。（資料圖片）
4. 今時中國豬價大跌，如你是國務院，已知美國養豬飼料會貴，今時會否大量收購豬肉冷藏以備他日拿出來做調價？
5. 中國的農業只有四成的零沽價，成本是源自物流，如果改善物流費用，又是否可以減低了豬飼料價因美國粟米失收所帶來的衝擊？另外國務院又會否多從巴西入口粟米？
6. 豬肉價只是CPI的組成一個部分，如果茶平、米平（這些跟美國旱情無關），工業製成品平，又會否使中國CPI不猛增？
禪語有句：「看山是山，再看山不是山，又再看山又是山」似乎一看一個樣，就算是今時美國旱災，粟米失收所會帶出來的通脹鬼，是否再看不是鬼，再再看又可能是鬼。
愈知得多愈糊塗，但不知得多就更糊塗，兩者同樣是糊塗，但前者的糊塗是會知死，後者的糊塗是唔知死，又或死咗都唔知點解，筆者就是知死，所以昨早便估港股跌幅冇A股咁多，原因明天續。
※編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、《晴報》、編者及作者無涉。
轉載自晴報http://skypost.hk
央行心中的鬼 2012-08-15
這幾天都在講我們碰到的鬼，今天講央行心中的鬼。金融海嘯至今已有五年（以2007年起計），市場對央行的態度是：先不信央行有能力解決問題，當美儲局主席伯南克提出QE（量寬，即印銀紙）時，有漫畫嘲笑他是直升機Ben，在直升機上大灑金錢；市場及學者都認為，這樣大印銀紙會帶來通脹。當時我並沒有反對直升機Ben派銀紙之舉，搬出一個經濟理論、一段歷史去支持他。
以前投機者會利用息平價廉的日圓做Carry Trade，但當全世界的息都降至零後，炒家將不用再借入日圓。（資料圖片）
經濟理論：
1930年代經濟學家Fisher的著名通脹程式MV=PQ，是指當貨幣（M）供應加大後，物價（P）與需求（Q）亦會加，此即有通脹，但我就看多個貨幣流速（V）。自2007年至今年初，我在講座談環球經濟時，經常提出法拉利與大發仔，哪架車會跑得快，一般人會講法拉利，知我有蠱惑的人會謂唔知。我的答案很簡單，如果法拉利加油，法拉利一定快過大發仔，但如不給油，法拉利就只會擺在原地，其意是指如果貨幣流速不加以致減，則印多了的銀紙是不會帶來通脹。因為通脹與否，不在乎錢多，在乎消費者肯不肯、敢不敢使錢。如果敢，冇錢都會借錢、碌卡去消費，必然帶來通脹壓力。
五年下來證明：
（a）近年環球通脹率基本回下，發展國家與發展中國家均如是，原因？大部分消費者都寧可儲錢而不使錢，以應付未來。
（b）價基本上上揚的，是金融資產，金、樓、債等，因為錢印多了，確會帶來金融資產的漲價，這是有錢人的玩意，跟民生無大關係。
歷史事例：
漢初經濟因秦亂而十分凋零，也一樣國庫空虛，漢高祖與文、景二帝都用印銀紙來渡過困境。他們更面對過之後的高通脹，但也沒法，破產與捱貴米，應是有得捱好過死。
五年過去，時移勢易，今時人人都謂環球央行應再量寬，伯南克應再坐上直升機，再派銀紙。不單伯南克要派，歐央行行長德拉克要派、中國人民銀行的周小川也要派，不過這次群眾又可能錯了。因為他們未考慮到央行心中有隻鬼。
假如我們當央行行長是閻王的話，則這個閻王所統領的鬼就是貨幣，只要是在地府內，閻君之令，小鬼莫不敢抗。閻王在地府、在黑夜，權力很大，無事不可成，但一上凡間、上天宮、在陽光之下，閻王和其小鬼，將又如何？無能為力。
自2007年以來的金融海嘯，其實是有多個危機疊加而成，先有美國次按危機，這是銀行貸款出錯，而銀行是歸央行管的；繼有雷曼破產，這也是銀行，也是歸央行管的，但跟著下來的就不是閻王地府管得了的事。
(i.)國家財赤爆煲，
(ii.)GDP增長放緩，
(iii.)失業人多，
(iv.)出口不濟，
(v.)天旱農產失收，
(vi)股價疲弱
這六宗事，都是人間與天堂間的事，閻王怎管得了？不過公眾似乎不這樣想，反而一再要求央行減息，量寬去解決這六件事。你叫這一眾閻君與小鬼怎生是好？一站出來陽光下就會自己不保煙消雲散。
作為一個不負責任的央行行長可將利息降至零，繼續大量印鈔票，日本央行就做了，而且做了廿多年，結果？日本經濟無起色，日圓氾濫天下。以前投機者尚會利用息平價廉的日圓去做Carry Trade，但當全世界的息都降至零後，還有甚麼東西可炒？於是天下炒家將不用再借入日圓，日圓終要流回日本本土。這個龐大的日圓回流將會推高日匯，以前我估日匯會見58，今仍如是估，就是因為日本央行飲鴆止渴，最終是會毒死自己。
自2007年的央行量寬以來，美國印多了三倍、英國印多了四倍、而歐洲則只印多了略少於三倍的貨幣供應；中國的問題是另類的，這幾十年來所印的鈔票以M2計，也是多於實體經濟增長所需，才致這些年來中國的通脹率高於歐美諸國。
在2007年，環球央行擔起重任，吹號去對抗海嘯，但吹號已吹了五年，是時候要將號角交回與能管上這六件事的人，即是政府，而閻君應打道回地府，不在人間、陽間再冒頭。但一眾投資者就如中國人渴望劉翔出賽一樣，結果劉翔再拉斷跟腱。劉翔拉斷跟腱只會使不少中國人心傷，但如環球央行拉斷跟腱，將使環球市場心慌；這就是環球央行心中的鬼，而這亦是個負責任央行所應有的表現，為何環球央行突然有責任了，明天續。
人行上周末未有出手，A股跌1.51%，港股跌約0.5%，兩者不同步，搞乜鬼？昨午經濟通《深滬行情》及筆者《選股情報》分別有文：「降準降息預期落空，滬指跌1.51%券商地產股暴跌」及「人行未出手」
兩文最大不同是：《深滬行情》報道已發生之事，《選股情報》是估將發生之事，有預期就冇驚奇。A股市場投資者可能太主觀想人行降準減息，人行一不出手，落差大反應便大。我上周五已估人行不出手，不是我好嘢而是因我們企遠些，免去當局者迷的誤區，就可較客觀、較接近事實，很多時我們見到有些事很亂，我們第一個反應是，搞乜鬼，實情是我們無知。
有認為經濟疲弱，央行便應減息，減存準率，總之要出手，這是傳統想法，但如果央行不再依這個傳統想法，事情又將如何？
舉個例，美國大旱，農作物失收，於是不少人會想到，炒農作物會發，因為糧食價將貴，跟著我們又會想到，由於中國養豬的飼料來自美國者不少，故之後豬肉價會升，將推動中國的CPI升，七月中國CPI降至1.8%可能只是一月了，央行又要加息去壓通脹，以上都是想當然的事，但要想的可以愈想愈多：
1. 美國大旱，會否使糧價大貴？直線想法是會，但如再考慮下列：
•巴西農產豐收，較去年產量增1.4%，巴西也是糧產出口大國，如巴西豐收，是可以減少美國農產失收對糧價的衝擊。
•世界糧食/供應/糧價波動，可以以烏克蘭今年的農產失收作解說，資料來自《新華網》。
烏克蘭是世界上的糧食出口大國之一，東部和南部地區自七月份遭遇持續乾旱，特別是八月初百年不遇的高溫，引起國際糧食市場對其糧食生產前景的擔憂。
截至8月6日，烏克蘭夏糧基本收割完畢，共產糧2,466萬噸，比去年同期減少約20%。烏克蘭農業部預測，今年的糧食總產量將達到4,530萬噸，比上一年減少1,100萬噸。
烏克蘭水文氣象中心專家塔季揚娜阿達門科認為，儘管該國東部和南部遭遇乾旱，影響糧食產量，但西部和北部地區雨水充足，將有好的收成。
她指出，近日的高溫對處於成熟期的夏糧生產影響非常小，甚至有利於提高糧食品質，但對玉米等秋糧的產量影響較大。此外，土豆、甜菜、向日葵等農作物的產量也受到較大影響。
烏克蘭2010年曾遭遇嚴重旱情，糧食減產導致糧價暴漲。此間專家認為，今年乾旱對糧食市場不會造成太大影響，因為4,500萬噸的糧食產量符合正常年份收成。
此中有兩點值得留意：
•去年烏克蘭大豐收，有儲糧，可應付今年之旱災。
•平常年烏克蘭也只收4,500萬噸糧食，今年大旱，雖較去年大豐收年少收20%，仍收4,530萬噸，是合乎平常年的收成，如此一來，可否謂烏克蘭缺糧？事實上烏克蘭截至七月一日糧庫存為9,800萬噸，較上一年同期增230%。
2. 美國粟米嚴重失收，而在美國粟米主要用途有三，餵豬餵牛、做乙醇來替代汽油，基本上長一磅豬肉要用七磅粟米，長一磅牛肉要用十一磅粟米，做一加侖乙醇要用二十二磅粟米，在近年有愈來愈多粟米用在生產乙醇上，而今時國會有聲音去擱置奧巴馬總統的乙醇生產計劃，如成功製造乙醇的市場對粟米的需求便可減少。
3. 又為甚麼美國國會有聲音去要求擱置生產乙醇計劃？傳美國有期貨大戶之前估計今年美國農業會豐收，年初時空了不少糧食期貨，今時被旱災夾到半死，於是便發動國會力量，擱置這個乙醇生產計劃，使到市場對粟米要求減少，遏抑糧食期貨上升的壓力，當然這是陰謀論，不作準。
中國養豬飼料不少來自美國，當地大旱，預料豬肉價格將被推高。（資料圖片）
4. 今時中國豬價大跌，如你是國務院，已知美國養豬飼料會貴，今時會否大量收購豬肉冷藏以備他日拿出來做調價？
5. 中國的農業只有四成的零沽價，成本是源自物流，如果改善物流費用，又是否可以減低了豬飼料價因美國粟米失收所帶來的衝擊？另外國務院又會否多從巴西入口粟米？
6. 豬肉價只是CPI的組成一個部分，如果茶平、米平（這些跟美國旱情無關），工業製成品平，又會否使中國CPI不猛增？
禪語有句：「看山是山，再看山不是山，又再看山又是山」似乎一看一個樣，就算是今時美國旱災，粟米失收所會帶出來的通脹鬼，是否再看不是鬼，再再看又可能是鬼。
愈知得多愈糊塗，但不知得多就更糊塗，兩者同樣是糊塗，但前者的糊塗是會知死，後者的糊塗是唔知死，又或死咗都唔知點解，筆者就是知死，所以昨早便估港股跌幅冇A股咁多，原因明天續。
※編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、《晴報》、編者及作者無涉。
轉載自晴報http://skypost.hk
央行心中的鬼 2012-08-15
這幾天都在講我們碰到的鬼，今天講央行心中的鬼。金融海嘯至今已有五年（以2007年起計），市場對央行的態度是：先不信央行有能力解決問題，當美儲局主席伯南克提出QE（量寬，即印銀紙）時，有漫畫嘲笑他是直升機Ben，在直升機上大灑金錢；市場及學者都認為，這樣大印銀紙會帶來通脹。當時我並沒有反對直升機Ben派銀紙之舉，搬出一個經濟理論、一段歷史去支持他。
以前投機者會利用息平價廉的日圓做Carry Trade，但當全世界的息都降至零後，炒家將不用再借入日圓。（資料圖片）
經濟理論：
1930年代經濟學家Fisher的著名通脹程式MV=PQ，是指當貨幣（M）供應加大後，物價（P）與需求（Q）亦會加，此即有通脹，但我就看多個貨幣流速（V）。自2007年至今年初，我在講座談環球經濟時，經常提出法拉利與大發仔，哪架車會跑得快，一般人會講法拉利，知我有蠱惑的人會謂唔知。我的答案很簡單，如果法拉利加油，法拉利一定快過大發仔，但如不給油，法拉利就只會擺在原地，其意是指如果貨幣流速不加以致減，則印多了的銀紙是不會帶來通脹。因為通脹與否，不在乎錢多，在乎消費者肯不肯、敢不敢使錢。如果敢，冇錢都會借錢、碌卡去消費，必然帶來通脹壓力。
五年下來證明：
（a）近年環球通脹率基本回下，發展國家與發展中國家均如是，原因？大部分消費者都寧可儲錢而不使錢，以應付未來。
（b）價基本上上揚的，是金融資產，金、樓、債等，因為錢印多了，確會帶來金融資產的漲價，這是有錢人的玩意，跟民生無大關係。
歷史事例：
漢初經濟因秦亂而十分凋零，也一樣國庫空虛，漢高祖與文、景二帝都用印銀紙來渡過困境。他們更面對過之後的高通脹，但也沒法，破產與捱貴米，應是有得捱好過死。
五年過去，時移勢易，今時人人都謂環球央行應再量寬，伯南克應再坐上直升機，再派銀紙。不單伯南克要派，歐央行行長德拉克要派、中國人民銀行的周小川也要派，不過這次群眾又可能錯了。因為他們未考慮到央行心中有隻鬼。
假如我們當央行行長是閻王的話，則這個閻王所統領的鬼就是貨幣，只要是在地府內，閻君之令，小鬼莫不敢抗。閻王在地府、在黑夜，權力很大，無事不可成，但一上凡間、上天宮、在陽光之下，閻王和其小鬼，將又如何？無能為力。
自2007年以來的金融海嘯，其實是有多個危機疊加而成，先有美國次按危機，這是銀行貸款出錯，而銀行是歸央行管的；繼有雷曼破產，這也是銀行，也是歸央行管的，但跟著下來的就不是閻王地府管得了的事。
(i.)國家財赤爆煲，
(ii.)GDP增長放緩，
(iii.)失業人多，
(iv.)出口不濟，
(v.)天旱農產失收，
(vi)股價疲弱
這六宗事，都是人間與天堂間的事，閻王怎管得了？不過公眾似乎不這樣想，反而一再要求央行減息，量寬去解決這六件事。你叫這一眾閻君與小鬼怎生是好？一站出來陽光下就會自己不保煙消雲散。
作為一個不負責任的央行行長可將利息降至零，繼續大量印鈔票，日本央行就做了，而且做了廿多年，結果？日本經濟無起色，日圓氾濫天下。以前投機者尚會利用息平價廉的日圓去做Carry Trade，但當全世界的息都降至零後，還有甚麼東西可炒？於是天下炒家將不用再借入日圓，日圓終要流回日本本土。這個龐大的日圓回流將會推高日匯，以前我估日匯會見58，今仍如是估，就是因為日本央行飲鴆止渴，最終是會毒死自己。
自2007年的央行量寬以來，美國印多了三倍、英國印多了四倍、而歐洲則只印多了略少於三倍的貨幣供應；中國的問題是另類的，這幾十年來所印的鈔票以M2計，也是多於實體經濟增長所需，才致這些年來中國的通脹率高於歐美諸國。
在2007年，環球央行擔起重任，吹號去對抗海嘯，但吹號已吹了五年，是時候要將號角交回與能管上這六件事的人，即是政府，而閻君應打道回地府，不在人間、陽間再冒頭。但一眾投資者就如中國人渴望劉翔出賽一樣，結果劉翔再拉斷跟腱。劉翔拉斷跟腱只會使不少中國人心傷，但如環球央行拉斷跟腱，將使環球市場心慌；這就是環球央行心中的鬼，而這亦是個負責任央行所應有的表現，為何環球央行突然有責任了，明天續。
2012年7月8日 星期日
日圓、瑞郎之升，帶動港股跌。看美元兌日圓圖。港匯近7.75強方，資金流入利好；港匯7.78弱方，資金流出利淡
格物致知來買股
認真的投資者通常都會有這種經歷︰當你認識到自己的無知，而欲求知，第一步多是甚麼都想知，數據愈多愈好，圖表要看得愈多愈好。
認真的投資者通常都會有這種經歷︰當你認識到自己的無知，而欲求知，第一步多是甚麼都想知，數據愈多愈好，圖表要看得愈多愈好。
「對口」資料寧少勿多
二十年前筆者炒金時，經紀行內有個「金王」，他每次到場都帶一張長長的、每日自繪金圖，一攤開便是近十呎長，各人都會讓位，由衷讚羡此圖，並聽「金王」分析黃金大勢。理論上，他資料足，圖又夠勁，應可橫掃金場。事實上，這位「金王」敗北了，最後於行內蒸發；是否轉戰另行，不得而知。
筆者想，炒賣要幾多資料才足夠，結論十分簡單，愈少愈好，但要「對口」的。不「對口」的資料，多一個字也屬噪音，只會使你分心。
甚麼是「對口」資料?宋明理學有格物致知，即如你想畫竹，便望實枝竹，望幾年便能畫得好竹。那麼是否望實張股市、匯市圖，望幾年能炒得好?可以是，也可以不是，看你是怎樣望。光用眼望，擔保你望到眼光光兼易輸清光。要用心望，才可看到金光大道。
請看九八年恒指、美元兌日圓、美元兌瑞郎周線圖，三者有何關連、啟示?請望九八年八月中的部分。
九八年八月十四日，港府入市買股，其時恒指由6,505回升。同時，八月十四日的一周，美元兌日圓由149回落，兩個月後見111，美元兌瑞郎亦於八月中起由1.47回落，兩個月後是1.27，這三者是否有關連?考考大家，不要看下文，請先望著這三張圖，想出個答案才看下文。想不出便看多三日圖，才看下文。
嗱!想到答案才看下去，好嗎?
撲水炒股最怕補倉
有傳，港府出手前夕，有八成的期指沽倉是由四個戶口沽出(這點圖表顯示不出來，亦無法證實)。一般而言，這四個大戶不會只在明的期指市場有盤，亦會在暗的場外期指、期權市場有盤(不能由圖表顯示出來的)。港府一出手，此四大戶受創，或估計會受創，於是不能不轉身；貸款與之做買賣的銀行亦會收遮，要求補倉。
能這般玩法大戶，必會用國際錢，通常他們會向最低息及最沒有機會升值的貨幣借錢，換成港元來煲港股。當時，日圓和瑞郎都是最低息(今時可加多隻美元)，也是弱不禁風。要收遮、要求補倉亦是之前貸出這些日圓、瑞郎的銀行。當獅子大戶要撲水補倉，就算老虎大戶暫不用撲，也要考慮斑豹大戶也要撲，會否逼到今時自己不用撲也要撲?
聰明的斑點狗戶、貓頭鷹戶，平時見到獅、虎、豹會退避三舍，今時見虎落平陽，此時不欺負牠，更待何時?於是不用補倉的斑點狗和貓頭鷹會趁勢光揸日圓、揸瑞郎，好趁獅、虎、豹要大撲日圓、瑞郎時分杯羹。大家同路搵食，獅、虎、豹已變成朋友，不再是怕到要退避三舍的惡敵。無永遠的朋友，無永遠的敵人，在金融市場亦合用。
上述的答案，有幾多能從圖表上預早看到?怕看不到。因為有太多是場外交易，都是沒有公眾紀錄的。大家能見到的，就好像馬會彩池臨開跑時，才見賠率大波動，那時你才知外圍彩池定爆鑊，或準備開餐。你手快，可以跟；但你怎知所跟的，是爆鑊還是開餐?事後孔明，當然事事知。陣前扭計，怕十五十六，難知。
用心思索必能淘金
欲要知，得用心眼來知。上述的恒指帶動日圓、瑞郎波動過程是必然的。只要之前造市的大戶，發現形勢有變，要轉軚；如無時間來轉，便只好用升、跌速度來及時轉。所謂牽一髮而動全身，不是真的全身轉，要轉也是有些要轉得快些、多些；有些則會轉得慢些、少些。其轉的軌迹(圖表)是必然的。用上心眼，閣下可在港府入市一刻，預期到日圓、瑞郎會急升，升至何水平，則是另話。
應該看甚麼圖?
同樣，用上心眼，閣下或許可以看到，近日日圓、瑞郎又急升。明顯地，又是有跨國大戶在頭痛了。不過這回港府並無入市，故不是港期指帶動日圓、瑞郎升，而是日圓、瑞郎之升，帶動港股跌。要港股不跌，大家認為該看哪圖?
筆者認為是美元兌日圓圖，因為這次跌市的禍首是日圓回強，使到之前借平日圓去炒港股者要縮手。日圓一日不轉弱，又何來平價資金去炒港股了?沒有了炒作的外資，單靠捱窮中的港人，會夠錢去炒起港股嗎?
用心而不是用眼去炒股，你可以看少很多張圖，一張美元兌日圓暫已可管用。多有時是好，但要做決策調動資金，筆者仍是認為少一點，但「對口」的會更好。如何能「對口」，是要先用心去思索，而不能光用眼去沙裏淘金。
此文原刊於1999年8月16日《經濟日報》，今時執些字眼，仍然合用。無他，「狗上瓦坑有條路」，古今中外的狗都如是。今時的恒指「狗」的瓦坑路為何?港匯指數靠近7.75強方，即有資金流入利好港股；港匯指數靠近7.78弱方，反映有資金流出利淡港股，看圖四便知。
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本文轉載自晴報http://skypost.com.hk
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