吹皺一池水
撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資
2012年將終，有甚麼好總結？就是吹皺一池春水，無事找事煩。
⑴歐債問題整年鬧得兇兇的，到年尾，希臘國債評級竟可被調升；
⑵中國經濟硬着陸，A股表現全球幾最差，到第四季，中國經濟不用着陸就可升，A股表現全球最好；
⑶美財政懸崖，一年都扣而不發，謂可及時解決，但就在上周五，市場才謂會跳崖，美股跌百點。
種種「危機」所帶出來的市場波動，使跟消息買賣者，今天謂解決，追買，明天謂企硬，迫沽，很易蝕錢，只有那些肯信歐元不會解體，中國經濟不會硬着陸的人，才可以在中長綫中賺錢，這是最典型的消息不對稱市場的殺戮。
所謂消息不對稱市場是指有些人拿到的資料多過你，早過你，他們提燈趕路，其他人就摸黑上路，你道誰人有財路？這個消息不對稱有時是結構使然，例如索羅斯、巴菲特，他們收到的料自然會多於我們，是否涉內幕交易，你追究都無謂，但有時有些料是人人可拿到的，只不過投資者自己少做了功課，或不識怎做功課，而慢人幾拍，此中就有時要呻笨，要扑自己個頭。
筆者一直都謂歐債無問題，阿爺會及時出手救經濟，一直被人認為過樂觀，一年以來，每當有關「危機」，危多一點點，就被人怨，累街坊，今次不妨又再累街坊，重申美國財政墮崖不用怕！前提是大家要做好防禦措施，準備坐過山車，準備美股有日跌500點，就可以買貨。
為甚麼有這個盼望？先請看圖一。這是美國國會預算辦公室的美國財赤/盈餘圖。按美國財政預算辦公室的估計如果將2001、2003、2009的稅務寬減依法到2012年之後不再延伸的話，而福利支出，亦依法到頂便封的話，則到2022年美國的財赤只佔其GDP的1.5%，這個比率按環球標準，財赤不逾GDP 3%計，美國的財赤是十分健康，以其今時世界地位，是可以續發債下去而仍可繁榮下去的，只有當這些稅務寬減被延續，而福利支出又不封頂時，美國的財政赤字到2022年，便會佔其GDP的5.4%，這當然是不健康了。
如果你是奧巴馬，已成功連任了，再無機會做第三任時，你會怎做？第一任是為連任第二任去做事，第二任就應是為名留青史去做事，有哪樣最易做而又可名留青史？就是改革美國稅制，讓美財政可以平衡。只要奧巴馬由今時至月底不做事，美國就會墮入財政懸崖，會自動地將2001、2003、2009稅務寬減刪除，為2022年美國財赤只佔GDP 1.5%鋪好路。如果謂2022年是太遙遠的話，則奧巴馬在2016年卸任時仍可以說，他任內，將美國財赤由佔GDP 10%，下減至2016年時的6%左右，這能說不是功績？
另方面，美國的就業情況確是好轉中，圖二是2009年1月以來至今年8月以來的美國職位增減情況，奧巴馬於2009年1月上任，就承受了共和黨管治期內金融海嘯的失業潮，經過多年來的經營（或不經營），已起碼增加了400萬個職位，在奧巴馬第二任期完結時，估計是有正增長。
其實只要財赤不擴大，美國官方借貸不會趕走民間借貸需求時，經濟自然會較好，經濟有增長時，就業前景自然會好，這樣一來，奧巴馬就可以在掌聲中卸任，亦可以為民主黨在下屆競選中，培植實力。
奧巴馬有傾向墮崖
如大家明白奧巴馬這個如意算盤後，他就會十分傾向墮崖，因為一墮崖，所有稅務寬減便沒有了，他和民主黨可以再為低下階層尋求稅務寬減，但共和黨如要為中高收入階層也去尋稅務寬減，就會不易得大眾的民心，在兩年後的國會選舉中，會有麻煩。
共和黨人也不是不知奧巴馬這個撒手鐧，所以共和黨的國會議長博納，急急拋出個B計劃出來，博納的B計劃其實是隱藏毒招，明講是一百萬美元以上收入者要加稅，但實則上會將不少民主黨的支持者——低下階層，削減其稅務減免而實則加重稅項（見右表）這樣一來民主黨在下次議會選舉中也不好過。他原希望國會能得到共和黨員同意，通過了，就可以向民主黨主導的參議院和奧巴馬迫宮，可惜連共和黨人也不支持這個B計劃，未有付諸表決，此即今時能解決美國財赤問題的方案，仍是奧巴馬之前拋出的計劃，如果奧巴馬不再拋出新計劃，又或共和黨沒有C計劃，則美國財政就會墮崖。
簡言之，奧巴馬是打拉布，共和黨則如窩上蟻，事情會怎發展？
奧巴馬可能在聖誕假後回來再提出個新方案，將富人定義提至年收入50萬美元，但對低下階層的稅務寬減就延續，失業救援延長多6個月至一年，如果共和黨還不答允，就齊齊墮崖，那時美股可能一天跌500至700點，共和黨就只好就範，因為富人多些稅也不及在股票上損手那麼多。
美黨爭或累街坊
如果奧巴馬只拋出以上方案，相信共和黨人也會應承，在1、2個月內，在提升債務上限時再來跟奧巴馬較量。但奧巴馬極可能連提升債務上限權移交與總統之議一併列入，就肯定共和黨不會應允，也就一定墮崖，美股應有次大跌。
一句總括︰美國黨爭不單累自己更累街坊，各位投資者小心處理便是。
http://lifestyle.etnet.com.hk/column/index.php/blogger/arthurshek/14190
仍怕衰 2012-11-21 字型︰
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昨文「怕衰」，但周一晚美股彈升逾二百點，玩死，故昨早《晨光第一線》的阿Luk問我點收科，我回之曰知衰。阿Luk安慰我唔使衰，但大家見過昨日港股與A股的走勢，請問是否仍怕衰？
美股自11月8日以來，下跌逾7％，中國經濟似見底，但股市表現不前，港股夾在中間在21,300上下扭扭擰擰。對這三個市，筆者在11月13日至15日間《經濟通》「選股情報」欄，有分析，文如下：
21300扭扭擰擰
恒指昨日（12日）基本上在21,300區，扭扭擰擰，今天（13日）怕亦如是。
今天的利淡消息是十月人民幣新增貸款只增5,052億元，創13個月以來新增貸款的新低，但光看這大數而不看細數，會失去一些資訊。
這個5,052億貸款中，中長期貸款較上月增408億元，反映投資者對未來經濟看好，才致中長期貸款上升。另方面企業融資見上升，這亦會減少了向銀行的借貸。
無論如何，同一個數據，可以有好淡兩面，市場怎看，將會導致恒指在21,300關前，扭扭擰擰。
A股黑洞
A股有一個先天黑洞，又將有一個後天黑洞，A股前途未樂觀。先天黑洞是大小非。
後天黑洞是傳年底前A股可以借貨沽空，這兩者都是可以猝然增加股票供應量，使到市場添加不明朗。
再加上推行已兩年的期貨市場近日開始成熟，一旦這兩個可加強沽空的黑洞疊加出現，今時A股不肯升是有因由的。
A股有黑洞，港股起碼都有個洞，失21,300，頭擰擰，在21,300之下，另個支持是20,300，請留心。
美國有錢佬走路
美股又跌近200點，原因是美國有錢佬走數，由於美總統與國會未能就財政懸崖達成協議，即布殊任內所行的寬減稅務會不被延續，對有錢的投資者言，這可能是：
（一）資本增值稅由目前15％，回升以前的25％；
（二）股息收益稅由目前15％，按不同有錢度可回升43％；
（三）遺產稅由目前的5％以上才徵35％，回至100萬以上便要徵55％。
凡此種種，都會讓有腦、但不肯承擔交稅義務的有錢佬走路，在12月31日前沽清、沽淨，以免蝕底，這是導致美國財政懸崖的底因，有錢佬走路，留下的窮佬就更慘了，要不就要承擔更多稅務，要不就要減少可受的福利。
美國佬要生要死是他們的選擇，可惜環球金融市場是一體化的，美股跌會有機會拖累港股、A股，今時只能希望投資者能分清美股跌，是美國有錢佬走路，而A、H股升，是因為走路錢續有來華，若是港股跌幅少於美股，能守於21,300便好、好、好。
三個短評，已初步解釋了美、中、港三市的問題所在，尤其是A股市場，一如昨文所謂，中國股市怕衰三樣：
（i）衰公司盈利不前；
（ii）衰金融市場改革步子太大，太急；
（iii）衰黑洞
黑洞問題已在11月14日《經濟通》談過（見上文），公司盈利不前是跟中國經濟形勢有關，而這又跟環球經濟形勢有關，不是中央可以話事算，但金融改革事，則是可以自按掣者，但如按掣時間不宜，亦一樣會累街坊，對這點，明天再談。
周一，A股市場出現所謂「金針探底」的走勢，一跌穿2,000便立彈，並以升市收，當美股道指周一晚彈升逾200點，不少投資者都對周二A股走勢抱希望。但結果就是使人失望，無他，人要自強始可不息，要靠外力扶持，能企得幾長久，看看《中國證券報》對周一金針探底同時，有204隻石沉大海之股，就不能不使A股股民心酸。
初生牛犢遭遇熊
昨日上證指數再次考驗2,000點支撑，年內兩次跌破2,000點，間隔僅有不足兩個月。伴隨大盤持續震盪下行，很多股票價格也不斷創出新低，跌破年內低點的股票隨處可見，部分甚至創出歷史新低。據wind數據統計，最近三個交易日內股價創出年內新低的股票共有663隻，佔全部股票數量的1/4以上。上市時間在一年以上的股票中，有204隻股價還創出歷史新低，佔全部股票數量的8.25％。換句話說，每12隻股票就有一隻價格創出歷史低點。
大量股票創出歷史新低，反映出股市整體疲軟，投資者長期缺乏信心。值得注意的是，這些創出歷史新低的股票，絕大部分的上市時間不滿三年，佔比高達85％。
分析人士指出，造成這種現象主要有兩方面原因。首先，上市時間相對較短，且期間沒有趕上真正意義上的牛市，股價幾乎沒有經歷過上漲，可謂「生不逢時，沒有本錢」。翻看這類股票的走勢圖可以發現，其最高價大都出現在上市後不久，甚至是上市當日，此後便跟隨大市陷入跌跌不休的泥潭之中。
其次，最近三年上市的公司，尤以2010年和2011年上市的為最，首發估值都比較高，致使此類公司上市之後大都走上長期的價值回歸之路，即便是股價創出新低，也並不意味着價值的低估。
總體來看，在最近三年上市的公司，若在二級市場上進行投資，能夠獲得長期超額收益的概率極低。上市後維持上漲的股票實屬鳳毛麟角，部分股票持續長期箱體震盪，大部分走的是價值回歸的路子，這使其最終不得不面對「初生牛犢遭遇熊」的尷尬。
是甚麼使初生牛犢慘遇熊？明天一併談。
*編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、《晴報》、編者及作者無涉。
轉載自晴報
回應︰1篇 Karl172發表於 2012-11-21 10:29 AM 0 0
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其實股市上還有錢賺嗎？所有投資者已經向樓市方面投資，大家都不再留戀股市！
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