投資理財
假的7.8
撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資
這個7.8不是港元聯滙的7.8，而是上周五公布的美國失業率7.8。這個7.8的好數字是假的，這不是我說的，是前通用電器總裁韋爾奇（Welch）說的，他說是奧巴馬政府為競選而做出來騙人的。
韋爾奇的話是這樣的︰Unbelievable jobs numbers..these Chicago guys will do anything……can't debate so change numbers；譯過來就是︰好到不能置信，奧巴馬（來自芝加哥）辯不過羅姆尼，就改就業數字。
如果是其他人指摘奧巴馬打茅波，不用太理會，因為政治競選中，相互抹黑、指摘，是平常事。但此話是出於前通用總裁，一個被視為美國商界巨子之口，就不能不啄磨一下，看這個7.8是否假得了，因為此中關係到美國總統的選情，美國經濟的前程。當然還有股市的行情，三情並連，怎能不講？
韋爾奇指7.8造假
假如美國的失業率真是7.8，則美國的經濟增長率便應達5%，這是韋爾奇說的，如美國經濟增長率真是5%這麼高，則美國的通脹率應遠高於美儲局所定的2%目標，美儲局要立時停止買債的QE，並應加息，美10年債息應回上2.5厘上（今為1.6厘），而港息怕會立彈上4厘水平，以同業拆息為基準的港樓按息，可以彈上5厘上，樓價應跌，今時認為樓價高的人可以考慮入市（但筆者敢肯定他們也一定不會入市，因為平樓是無人敢買，貴樓才有人肯追）。港地產股要跌，有3.5厘息的中移動（00941）將不吸引，中移動價或要下移至75元下，而金價可以先升（因預期有通脹），但終跌（因為美儲局加息）。
以上的連串推想是基於美國失業率是真低見7.8%而又反映美國GDP增長是5%而來，港投資者一定不喜見以上的港經濟劣象，但沒法，只要美國經濟好，港經濟如果不能夠也同步增長，甚至要超越5%增長而達7%、8%增長時，以上就是港經濟的必然會呈的敗象。所以港投資者為求自保，一定要祈求美國的失業率千萬不要真低見7.8%。
7.8是真的
今時美國勞工部公布，美國9月失業率是7.8%，負責有關統計的部門主管Hilda Solis信誓旦旦謂數據假不了，那麼投資者該信不信7.8？
不管韋爾奇信不信，筆者是信了，因為這是美國政府部門的數據，真的假不了，假的真不了。假如換轉是中國政府部門的數據，估計八成讀者會選擇不信，因為對中國數據，不少人的印象是︰真的不真了，假的真假了。今天只談為甚麼筆者信7.8是真的，先要從這個7.8的調查研究方法說起。
怎樣叫失業？
據美國勞工部的定義是︰
（1）某人今時無工做，但過去4星期此人都努力去找工；
（2）臨時被解僱，但在等僱主召回工作者。
據此，以上的（2）其實不是真失業者，只是臨時失業，在以上的（1）者就大有文章可做，例如︰
（A）某人找工作找到心灰意冷，不再找工做；
（B）某人只是懶散地找工，不是努力地找工做。
以上（A）及（B）項的人被視為放棄工作，不計入為失業者。
據以往數據，在一個長時間的經濟衰退期後，的確會有不少失業者放棄找工，所以在長時期的衰退的後期，失業率通常會跌，這不關乎經濟增長，而是失業者再無鬥志，韋爾奇作為一個美國大商企總裁，和一個美國商業巨子，而不意識到這個失業者心灰，失業率跌的關係，而硬指奧巴馬政府造假，是會被疑為有私心，為羅姆尼打保衞戰，而瞎說人造假。
事實上，在一個長時期的經濟衰退期下，如失業率持續升，突然跌，再突然升，就是經濟將見底或已見底之兆，何解？
失業率突然跌已在上文解釋了，這個跌是心灰的指標，不是經濟好的指標，但今時之後，如失業率突然回升，就不同了，這可能（得強調是可能），失業者發現又多工作了，故之前心灰不再搵工的失業者，又重出江湖搵工了，於是失業人數又多了，失業率又回升了，見到這個情況，投資者就應醒覺經濟或許真好轉了，當然在此同時，美國的新增職位亦應有所增長，是應回至月增18萬至20萬個職位者。
職位增失業率升美經濟見底
簡言之，美新增職位增，失業率升，就是反映美國經濟走出谷底之兆，應考慮全綫入市買股。愈跌得殘的經濟周期股如製造業、電力業者都可考慮，反之之前的收息股、公用股、防守性股份，就要減磅，因為經濟復甦了或正在復甦中。
你可以說美國勞工部這個對失業的定義有漏洞，但這個漏洞已漏了大半個世紀（有關統計始於1940年代）。這個方法上的漏洞要改亦不易，作為數據分析者就一如做廚師，如果爐火是一邊猛火，一邊弱火，只要你識走位、執生，一樣可以炒出好菜，而不是搞出半生熟。
我們又怎看7.8%的失業率是利好還是不利好美國經濟？答案或是一切如常，因為新增職位不太多，只得11萬多個，但對此，大家亦不要太執着，因為這個新增職位的統計存在着更大的漏洞，就是︰無時準。
筆者曾為文指出8、9月的美國就業數據不要太當真，因為季節性因素可以扭曲有關的數據。
公布今年8月新增職位是9萬多個，今月則上調為增14萬多個，7月份的新增職位就由原公布的增14萬多個，上調為增18萬多個，按這個誤差推算，到今年11月初，這個9月的增11萬多個職位，可能會被上調至增15萬個職位左右，這個職位增長雖然有，但未可說是可以，更未可說是好。
由於7.8%的失業率只是可以，故對美國總統選情只有輕微影響，奧巴馬如果仍謂是政策有成效就將有反效果，因為這個7.8%可能只代表心死人多，美國的經濟前程與股市行情也不用講，因為只是不過不失而矣！事實上美股道指上周五收市時升幅收窄，只升30多點，或已說明問題了，港股怕還會受到A股表現牽扯較多，可參考今日筆者在《晴報》文，談A股的。
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