人行上周末未有出手，A股跌1.51%，港股跌約0.5%，兩者不同步，搞乜鬼？昨午經濟通《深滬行情》及筆者《選股情報》分別有文：「降準降息預期落空，滬指跌1.51%券商地產股暴跌」及「人行未出手」
兩文最大不同是：《深滬行情》報道已發生之事，《選股情報》是估將發生之事，有預期就冇驚奇。A股市場投資者可能太主觀想人行降準減息，人行一不出手，落差大反應便大。我上周五已估人行不出手，不是我好嘢而是因我們企遠些，免去當局者迷的誤區，就可較客觀、較接近事實，很多時我們見到有些事很亂，我們第一個反應是，搞乜鬼，實情是我們無知。
有認為經濟疲弱，央行便應減息，減存準率，總之要出手，這是傳統想法，但如果央行不再依這個傳統想法，事情又將如何？
舉個例，美國大旱，農作物失收，於是不少人會想到，炒農作物會發，因為糧食價將貴，跟著我們又會想到，由於中國養豬的飼料來自美國者不少，故之後豬肉價會升，將推動中國的CPI升，七月中國CPI降至1.8%可能只是一月了，央行又要加息去壓通脹，以上都是想當然的事，但要想的可以愈想愈多：
1. 美國大旱，會否使糧價大貴？直線想法是會，但如再考慮下列：
•巴西農產豐收，較去年產量增1.4%，巴西也是糧產出口大國，如巴西豐收，是可以減少美國農產失收對糧價的衝擊。
•世界糧食/供應/糧價波動，可以以烏克蘭今年的農產失收作解說，資料來自《新華網》。
烏克蘭是世界上的糧食出口大國之一，東部和南部地區自七月份遭遇持續乾旱，特別是八月初百年不遇的高溫，引起國際糧食市場對其糧食生產前景的擔憂。
截至8月6日，烏克蘭夏糧基本收割完畢，共產糧2,466萬噸，比去年同期減少約20%。烏克蘭農業部預測，今年的糧食總產量將達到4,530萬噸，比上一年減少1,100萬噸。
烏克蘭水文氣象中心專家塔季揚娜阿達門科認為，儘管該國東部和南部遭遇乾旱，影響糧食產量，但西部和北部地區雨水充足，將有好的收成。
她指出，近日的高溫對處於成熟期的夏糧生產影響非常小，甚至有利於提高糧食品質，但對玉米等秋糧的產量影響較大。此外，土豆、甜菜、向日葵等農作物的產量也受到較大影響。
烏克蘭2010年曾遭遇嚴重旱情，糧食減產導致糧價暴漲。此間專家認為，今年乾旱對糧食市場不會造成太大影響，因為4,500萬噸的糧食產量符合正常年份收成。
此中有兩點值得留意：
•去年烏克蘭大豐收，有儲糧，可應付今年之旱災。
•平常年烏克蘭也只收4,500萬噸糧食，今年大旱，雖較去年大豐收年少收20%，仍收4,530萬噸，是合乎平常年的收成，如此一來，可否謂烏克蘭缺糧？事實上烏克蘭截至七月一日糧庫存為9,800萬噸，較上一年同期增230%。
2. 美國粟米嚴重失收，而在美國粟米主要用途有三，餵豬餵牛、做乙醇來替代汽油，基本上長一磅豬肉要用七磅粟米，長一磅牛肉要用十一磅粟米，做一加侖乙醇要用二十二磅粟米，在近年有愈來愈多粟米用在生產乙醇上，而今時國會有聲音去擱置奧巴馬總統的乙醇生產計劃，如成功製造乙醇的市場對粟米的需求便可減少。
3. 又為甚麼美國國會有聲音去要求擱置生產乙醇計劃？傳美國有期貨大戶之前估計今年美國農業會豐收，年初時空了不少糧食期貨，今時被旱災夾到半死，於是便發動國會力量，擱置這個乙醇生產計劃，使到市場對粟米要求減少，遏抑糧食期貨上升的壓力，當然這是陰謀論，不作準。
中國養豬飼料不少來自美國，當地大旱，預料豬肉價格將被推高。（資料圖片）
4. 今時中國豬價大跌，如你是國務院，已知美國養豬飼料會貴，今時會否大量收購豬肉冷藏以備他日拿出來做調價？
5. 中國的農業只有四成的零沽價，成本是源自物流，如果改善物流費用，又是否可以減低了豬飼料價因美國粟米失收所帶來的衝擊？另外國務院又會否多從巴西入口粟米？
6. 豬肉價只是CPI的組成一個部分，如果茶平、米平（這些跟美國旱情無關），工業製成品平，又會否使中國CPI不猛增？
禪語有句：「看山是山，再看山不是山，又再看山又是山」似乎一看一個樣，就算是今時美國旱災，粟米失收所會帶出來的通脹鬼，是否再看不是鬼，再再看又可能是鬼。
愈知得多愈糊塗，但不知得多就更糊塗，兩者同樣是糊塗，但前者的糊塗是會知死，後者的糊塗是唔知死，又或死咗都唔知點解，筆者就是知死，所以昨早便估港股跌幅冇A股咁多，原因明天續。
※編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、《晴報》、編者及作者無涉。
轉載自晴報http://skypost.hk
央行心中的鬼 2012-08-15
這幾天都在講我們碰到的鬼，今天講央行心中的鬼。金融海嘯至今已有五年（以2007年起計），市場對央行的態度是：先不信央行有能力解決問題，當美儲局主席伯南克提出QE（量寬，即印銀紙）時，有漫畫嘲笑他是直升機Ben，在直升機上大灑金錢；市場及學者都認為，這樣大印銀紙會帶來通脹。當時我並沒有反對直升機Ben派銀紙之舉，搬出一個經濟理論、一段歷史去支持他。
以前投機者會利用息平價廉的日圓做Carry Trade，但當全世界的息都降至零後，炒家將不用再借入日圓。（資料圖片）
經濟理論：
1930年代經濟學家Fisher的著名通脹程式MV=PQ，是指當貨幣（M）供應加大後，物價（P）與需求（Q）亦會加，此即有通脹，但我就看多個貨幣流速（V）。自2007年至今年初，我在講座談環球經濟時，經常提出法拉利與大發仔，哪架車會跑得快，一般人會講法拉利，知我有蠱惑的人會謂唔知。我的答案很簡單，如果法拉利加油，法拉利一定快過大發仔，但如不給油，法拉利就只會擺在原地，其意是指如果貨幣流速不加以致減，則印多了的銀紙是不會帶來通脹。因為通脹與否，不在乎錢多，在乎消費者肯不肯、敢不敢使錢。如果敢，冇錢都會借錢、碌卡去消費，必然帶來通脹壓力。
五年下來證明：
（a）近年環球通脹率基本回下，發展國家與發展中國家均如是，原因？大部分消費者都寧可儲錢而不使錢，以應付未來。
（b）價基本上上揚的，是金融資產，金、樓、債等，因為錢印多了，確會帶來金融資產的漲價，這是有錢人的玩意，跟民生無大關係。
歷史事例：
漢初經濟因秦亂而十分凋零，也一樣國庫空虛，漢高祖與文、景二帝都用印銀紙來渡過困境。他們更面對過之後的高通脹，但也沒法，破產與捱貴米，應是有得捱好過死。
五年過去，時移勢易，今時人人都謂環球央行應再量寬，伯南克應再坐上直升機，再派銀紙。不單伯南克要派，歐央行行長德拉克要派、中國人民銀行的周小川也要派，不過這次群眾又可能錯了。因為他們未考慮到央行心中有隻鬼。
假如我們當央行行長是閻王的話，則這個閻王所統領的鬼就是貨幣，只要是在地府內，閻君之令，小鬼莫不敢抗。閻王在地府、在黑夜，權力很大，無事不可成，但一上凡間、上天宮、在陽光之下，閻王和其小鬼，將又如何？無能為力。
自2007年以來的金融海嘯，其實是有多個危機疊加而成，先有美國次按危機，這是銀行貸款出錯，而銀行是歸央行管的；繼有雷曼破產，這也是銀行，也是歸央行管的，但跟著下來的就不是閻王地府管得了的事。
(i.)國家財赤爆煲，
(ii.)GDP增長放緩，
(iii.)失業人多，
(iv.)出口不濟，
(v.)天旱農產失收，
(vi)股價疲弱
這六宗事，都是人間與天堂間的事，閻王怎管得了？不過公眾似乎不這樣想，反而一再要求央行減息，量寬去解決這六件事。你叫這一眾閻君與小鬼怎生是好？一站出來陽光下就會自己不保煙消雲散。
作為一個不負責任的央行行長可將利息降至零，繼續大量印鈔票，日本央行就做了，而且做了廿多年，結果？日本經濟無起色，日圓氾濫天下。以前投機者尚會利用息平價廉的日圓去做Carry Trade，但當全世界的息都降至零後，還有甚麼東西可炒？於是天下炒家將不用再借入日圓，日圓終要流回日本本土。這個龐大的日圓回流將會推高日匯，以前我估日匯會見58，今仍如是估，就是因為日本央行飲鴆止渴，最終是會毒死自己。
自2007年的央行量寬以來，美國印多了三倍、英國印多了四倍、而歐洲則只印多了略少於三倍的貨幣供應；中國的問題是另類的，這幾十年來所印的鈔票以M2計，也是多於實體經濟增長所需，才致這些年來中國的通脹率高於歐美諸國。
在2007年，環球央行擔起重任，吹號去對抗海嘯，但吹號已吹了五年，是時候要將號角交回與能管上這六件事的人，即是政府，而閻君應打道回地府，不在人間、陽間再冒頭。但一眾投資者就如中國人渴望劉翔出賽一樣，結果劉翔再拉斷跟腱。劉翔拉斷跟腱只會使不少中國人心傷，但如環球央行拉斷跟腱，將使環球市場心慌；這就是環球央行心中的鬼，而這亦是個負責任央行所應有的表現，為何環球央行突然有責任了，明天續。
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