http://hk.finance.yahoo.com/news/19%E9%9A%BB%E7%89%9B%E8%AD%89%E6%89%93%E9%9D%B6-%E9%87%8D%E8%B2%A8%E5%8D%8018900%E8%87%B318899%E9%BB%9E-212115882.html
19隻牛證打靶 重貨區18900至18899點
明報 – 18時前
【明報專訊】港股一度跌穿萬九點，屠牛記再現，昨日共有19隻牛證遭打靶，另外慘受歐債危機及洗黑錢風波交煎的匯控（0005），有輪商指相關窩輪成交活躍，不少資金湧入博反彈，單日成交急增超過1倍。
投資者湧買牛證博反彈
根據大和的網站，恒指牛證下一個重貨區為在18,900點至18,999點，街貨量達4.75億份，相當於951張期指。倘上述區間失守，則重貨區將下移至回收價介乎18,800點至18,899點的恒指牛證。
法興環球股票產品策略師蔡秀虹表示，恒指昨日急跌，有不少投資者即沽恒指熊證先行獲利，再湧入買牛證博反彈。另外，匯控及中國人壽（2628）相關窩輪亦見有明顯資金流入，同樣是投資者見正股下跌不少，遂入市博反彈。
渣打銀行股票衍生及仲介銷售部認股證銷售董事翁世權亦指出，匯控相關窩輪成交活躍，錄得10.2億元，單日急增1.45倍，佔窩輪市場成交18%。恒指相關窩輪成交則有15.5億元，佔窩輪市場約27%，較近日普遍超過30%為低。
牛熊證街貨分佈及相關期指張數
文明打劫 天‧地‧人 歐洲有救 端午有感 大市升定跌？ 今天看甚麼？ 看美儲局跳舞 歐債，OUT？ The Good, The Bad and The Ugly 應對危機要無法
文明打劫
撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資
打劫是野蠻行為，是不道德的搶掠行為，但就偏偏有些打劫會被人視為文明行為。由於不犯法，故可以被容許，亦被人捧為是進步象徵，這個文明打劫是叫高頻買賣。
高頻交易損害市場功能
前日香港證券及期貨專業總會顧問宋榮耀先生在《經濟通》有文如下︰
我們以前反映的意見可能不太受到重視，現轉載刊於全球財經新聞網絡cnbc.com，一個以Here’s Why Investors Are Pulling Money Out of the Market（從這裏看投資者為何離場）的網誌群組，內容大意是：
1.近年的高頻交易及衍生產品已把原來股市的主人：個體投資者及傳統基金驅走；
2.對冲基金為短綫利益，利用消息、謠言、電腦程式、高頻，把市場舞高弄低，偏離投資價值，將股市變為投機炒買、操控及賭博市場，投資者無所適從，失去信心，最終選擇離場；
3.這種發展已傷害股市原來作作財富累積的存庫、集資工具的功能，進而破壞提供投資、就業、及刺激經濟增長等效果；
4.若股市受到衝擊，反而會帶來破壞信心的效應，在歐美市場已經有這樣的惡果形成。
這網誌特別邀請了《破壞了的市場：高頻交易及掠奪性縱控，如何在華爾街破壞着投資者信心及你們的組合價值》一書的作者Sal Arnuk及Joseph Saluzzi為這專題寫博，現將其中內文繙譯如下，與讀者分享。（全文請看http：//www.cnbc.com/id/47710901）
「在過去幾年，股市的信任及信心已被傷害殆盡。
2010年5月道瓊斯指數忽然下大跌過千點，美國第三交易所BATS極速撤銷上市地位及Facebook上市混亂狀況等事件困擾投資者，留下滿腦子疑惑：究竟市場出了甚麼亂子？
一周復一周，他們將資金撤離本土股票互惠基金以作出回應。自從千點跌幅事件發生後，根據官方數字，已有約3,000億美元從股票互惠基金調走。
機構及個體投資者在告訴我們，他們已無法和這些現在主導着大市的機器競爭，而它們卻利用任何狹窄的機會賺取利潤。過去15年，市場主要由科技帶來的巨大變化。機構及個體投資，曾經是股市的「主人」，已不再是股票買賣供求的主要來源。他們的成交已被短綫電腦程式的市場承租者所大幅取代，後者能夠利用高速交易流量的優勢。
作為機構投資者代理交易者，我們一早已開始研究當中的變化，尤其自數項交易所改革後（包括價格差距變十進制及容許跨市場另類交易，都鼓勵交易者獵取市場間出現的差距）。我們嘗試就當中變化解釋給投資者。可惜，問題已變得非常複雜，亦已威脅整個經濟，我們覺得有需要將之滙集成一本書，令個體及機構投資者明白市場在發生甚麼事情。
在我們的書《Broken Markets》（破壞了的市場），我們解釋為何這些問題已蠶蝕入了我們的市場結構，並且傷害着傳統的個體及傳統投資者。
‧交易所或「軍火商」，我們是如此稱呼他們，現在已只淪為牟利的公司，提供服務及收費之（可放置交易商的伺服器）數據資料庫及資訊，而這些服務一般只受益於個別少數客戶。無論如何，當中的客戶包括高頻交易公司已提供了交易所的大部分收入來源。因此，交易所即使犧牲傳統投資者的利益，只須為高頻交易商提供有需要的服務，就已經能夠維持增長。
‧從前的寡頭的交易所雖並不完美，但運作暢順，現已成為破碎了的花瓶，由高頻交易鬆散地連結。今天美國共有13個交易所及超過40黑池有進行股票買賣。此種的零碎分散在真正的買賣對手間，為高頻交易商或其他不必要的中介者製造百萬分之一秒的套利空間，不但在每宗買與賣的股價搾取分毫利潤，更因此而排斥傳統投資者。
‧現時市場所謂的進展，所失去的正正就是股票市場原來成立的功能價值和目的，那就是替公司上市、籌集資本、擴大生產力和就業、以及提供投資者投資機會。盡管經過多方宣傳，首次招股的市場在前一段時間已崩潰。目前的市場結構已奪去了證券商為新公司提供融資及支援的所有經濟誘因。」
結語：
1.香港交易所乃香港法例成立的公營機構，被賦予獨家發展及經營股票業務的職能，除謀取合理的商業利益外，絕不偏離原有的社會責任，那是捍衞金融安全及穩定，發展業務的首要考慮是絕不可讓投資者及市民犯險。
2.交易所的角色是提供公平、公開及高透明度的交易系統及規則為所有參與者服務，絕不能偏幫個別大戶，剝削投資者知情權，為大戶製造縱控的條件、空間及漏洞。
3.歐美的前車可鑑，發展黑池交易或其他不透明及黑作業之交易如夜市期指，最終損害真正投資者利益，進一步驅趕投資者，實在是得不償失。
4.如作者所言，市場已被高頻交易商所主導及控制，但當大部分投資者敗興而撤，沒有投資者的股票市場，會剩下多少的套戥空間？只留下短綫投機者賭博的市場，又可維持多久？
希望當政者三思！《香港證券及期貨專業總會顧問 宋榮耀》
*英文為《Broken Markets：How High Frequency Trading and Predatory Practices on Wall Street are Destroying Investor Confidence and Your Portfolio》
在1998年的港府痛打大鱷一役後，筆者已提出，場外交易是這類金融動盪的禍端。
甚麼是場外交易？可視之為外圍馬、外圍波、私下賣紅油，都是政府不容許的，但很奇怪，有些既得利益者就一直影響政府，叫這些是︰外國的先進交易模式，應容許。外國有很多所謂的「先進」事物，是否都值得我們引進來？對人家好的，也一定會有利於己？
伴隨着場外交易，就有電腦程式操作，高頻交易，支持者稱之為價格發現的過程，就是透過這個電腦程式操作和高頻交易，股票的合理價會很快被找出來。
禁高頻交易還市場健康
昨日正股收市前一、兩分鐘，新鴻基地產（00016）的交易認真頻繁，在這一、兩分鐘內，新地股價就在89.40元至89.60元間來回波動，交易量急增（見圖），但其餘大藍籌，長實（00001）、恒隆（00010）、滙豐（00005）、中移動（00941）就沒有了那些瞬間的頻密交易。如果你告訴我，在這收市前的一、兩分鐘，新地的資產淨值真波動了兩毫子，則這一、兩分鐘的波動，就真是價格發現，但大家都知在那一、兩分鐘間，哪有資產價格波動？就算有，要核算新鴻基地產的資產，少說也要用上兩三個月，左估價，右估價才可以得出結果，就算估價完畢，甲測量師與乙測量師的估值都未必相同，要拗。而昨日的交易者就能在一、兩分鐘內估到價？明顯，這個價格發現是炒價，不是真發現其價。
電腦程式交易和高頻交易，可視為機關槍，火力當然較木刀木劍的價值投資，傳統技術分析為大，但今時港府是否禁市民擁有機關槍，但容許市民擁有木刀木劍？原因？
木刀木劍是來強身健體，機關槍是要來打劫傷人的。同樣，在股市中我們希望財富增長，不是財富掠奪，因此政府應禁本港續有場外交易，電腦程式交易，高頻交易。這個禁並不是抗先進。歐美諸國一碰上自己市場的金融危機，不也是禁之哉，因為這個「戒口」有益國家經濟健康。
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