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美國長債息升的原因施永青 | 19th Jan 2011 | 一般 | (358 Reads)
美國聯儲局推出第二次量化寬鬆政策之後，美國的長債孳息率不跌反升，這與常理不合，內里 原因值得投資者深思。美行量化寬鬆的具體做法，是由聯儲局自行在市場上買入了短期債券。這樣，原本在市場上屬資產的債券，就會變成現金，可被用作投資或消費，希望藉此推動經濟復甦。如果聯儲局不這樣做的話，市場上需要資金的人，可能需要找其他的買家來買自己手上的債券去換取現金。若果買家不多的話，債券的價格就會下跌，以較高的孳息率去吸引買家。利率上升對經濟復甦不利，聯儲局出手買債券，等同壓低了債券的孳息率。
由於聯儲局買入的主要是短期債券，它祇能壓低短債的孳息率。聯儲局的如意算盤是短債的息率被壓低後，長債自然亦難升；但市場上的投資者很明顯另有看法，他們可能覺得短債的孳息率低是人為的，不易用作投資長債的標桿。他們可能預期，美國的利率不可能長期停留在這麼低的水準；關鍵是甚麼原因令投資者有這樣的看法。
從較樂觀的角度來看，是人們預期美國經濟會逐步復甦。政府可以逐步退市，不用再靠量化寬鬆去人為地壓低利率，那利率就自然會回 升到合理水準。然而，美國經濟祇是偶有佳兆，復甦的勢頭並不明顯，可能還需在低位徘徊一個相當長的時期，因此，我不相信長債息率上升的原因是人們預期經濟很快會好轉。
另一種，亦是較多人接受的看法，是人們預期通脹很快會上升，屆時聯儲局可能需要加息去平抑物價。這種可能性是存在的，但在美國經濟不大景氣的情況下，物價上升的原因似會來自內部需求上升，而更可能是源自入口商品價格的上升。如果美國進一步逼人民幣升值的話，這種輸入性的通脹將更為明顯。然而，輸入性的通脹不可能靠加息去解決問題。加息或許可以令物價在名義上降低，但人為地令更多的人買不起商品，只會令人民生活得更加困苦。加息會收緊銀根，大家缺錢消費，物價當然會下降，但是亦可能令經濟因缺乏資金而失去動力。滯脹就是在這種環境下產生的。一旦出現這種情況，美國的股市很難出現全面的好景，祇有那些能在海外賺錢的公司，才 會有較好的業績，那些做本地生意的公司，可能乏善足陳，美國股市的表 現，最終會不及新興國。
最悲觀的看法，是人們對美元的前景看淡，擔心從債券收到的利息會不足以抵消美元的貶值。當真如是，長債的息口將取決於美元匯率的走勢。這是美國政府最不想看到的景況，一旦進入負面循環 ，可能一發不可收拾。因此，美國政府必定會在適當時期出手，去維護美元匯率，令人們對美元的信心不會一下子失去。這在開始時應不難做得到，但效果必然會愈來愈減弱。我預期貴金屬的價格，短期會有反覆，長線依然看好。美元資產實不宜多持。
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2011-07-23 09:00
[經濟通 即日貼士] 淺談 ibond 市場價格計算
今日想寫點有趣話題，用我有限的財務知識，嘗試指出如何為ibond計價。
請讓我簡說債券定價。基本上，債券的價格是以現金流折現模式計算，即將全期債息加上期未收到的票面值，折現至現值就是債券無風險套利(no arbitrage)價格。由此可見，債券價格主要受息率(coupon rate)及市場利率(market rate)所影響。
債券可簡單分為定息及浮息(注意:這是指票面息率)，定息就是在發行時息率就定了下來，例如息率5%，每半年派一次，假設面值10000，每半年固定收250元。浮息就是會根據一個市場利率(例如libor 或hibor)作為指標，所以息率會隨市場利率變動。
簡單而言，定息債券就是以假設未來收益率曲線(yield curve)，將現金流折現。而浮息債券相對容易，因為派息日時，債價會回歸至票面值，所以你將未來最近一次派息日假設為到期日，將派息及票面值折現即可。
由此可見，息率及市場利率差，就決定未到期的債券價格(記住:到期時，債價必會返回票面值)，所以息率高於利率，債券價格就會高於票面值，而息率低於利率時，券價格就會低於票面值。
ibond 是浮息債券，不過債息率是以香港CPI作為指標，不是市場利率。所以計價時要特別注意CPI及市場利率。香港剛公布CPI數字為5.6%(短期內應不會出現通縮)，幾可肯定，ibond 息率必然高過市場利率，所以ibond 下周上市，價格肯定會上升以回歸至無風險套利水平。至於升至甚麼水平則很難估算，因為要在ibond 息率上加上一點風險溢價，當中包括利率、CPI指數風險、流動性風險及信貸風險(雖然這風險非常低)。
成功認購的投資者，在上市當日應該已有帳面回報，至於是否在二手市場吸納，需要考慮將來CPI與利率的走勢，票面值雖可肯定在到期日取回，但投資期內價格變動的市場風險是存在的。
(本文作者未持有上述股份)
(文章節錄自經濟通)
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美股跌後企穩，但係反彈無乜有。杜指昨日開市再挫，中段再插超過80點，午後收復大量失地，收12101點，微跌17點收場；標普500指數靠穩，唔升唔跌，造1278點。
美國上周五公布5月失業率上升0.1個百份比至8.2%，昨日公布的4月製造業新訂單亦較上月下降0.6%，遠低過市場預期的上升0.2%。全球三大經濟體，美國、歐盟及中國，可以講係百孔千瘡，美國經濟學家仲預期製造業新訂單會有增長，實在係有點過份樂觀，不過，一個月跌0.6%，而且係過去四個月來第三次環比下滑，係美國經濟狀況可能步入雙底衰退的最新警報。因此，美股上周跌得咁勁，昨日早段仲要下滑。
交易員相信杜指中段的反彈，和淡倉盤鎖定利潤，回補股票，亦有少量買家認為美股現在市盈率只有12倍幾在較低水平，故入市吸納，但長線買盤未算太積極。買盤消化後，尾市又有少少回吐。有市場分析認為歐洲局勢不穩，持續影響美國經濟活動，美股較大機會繼續向下，淡市淡友當道，悲觀者甚至估計標普500指數會再插14%至1100點至有支持！
另一派分析又唔係睇得咁悲觀。環球經濟告急，股市大噴血。不過，血噴到一定程度，最好有驚人一跌，全球央行才會出手救市。睇各國股市，已經跌到好傷，比較3月高位，德國Dax指數已經跌了16.5%，法國CAC指數跌17.8%，英國富時100指數插19.1%；最嚇人的是西班牙ibex 35指數，最近11個月內暴跌41%！西班牙股市因為有報告顯示就業情況有些微喜色，反彈3.2%！講「些微」，因為西班牙失業率仍然高達24.4%！
西班牙經濟已經水浸眼眉，大炒家索羅斯警告話要三個月內歐盟就要出手，再拖落去，歐元區就好大機會溶解。睇德國最近的經濟數據都唔靚仔，股市又係咁插，睇德國總理默克爾再企硬，唔肯俾歐盟直接援助財困銀行，爆出大鑊，德國難獨善其身，自己的「飯碗」都可能不保，佢陷入救唔救市都有鑊的狀況，預計等到危機好大時才讓步，較易取得正反雙方同時支持。
有一個美國有錢人如何投資的調查甚有啟發性，顯示他們避開股票、計劃放更多錢入商品、房地產和私人公司，這就解釋了美國、甚至環球金融市場的走勢。
私人投資者協會(The Institute for Private Investors)調查了美國至少有3000萬美元(約2.3億港元)家產的富有家庭的投資行為，發現有55%有錢家庭尋求增加對私人公司的投資，近50%想增持商品，有45%放更多錢進房地產市場。講到股票，有錢家庭只想增持美國以外的海外股票，有44%人表示會咁做。
私人投資者協會認為有錢家庭正在做資產轉移，把錢從較投機性的金融資產轉向實物資產，所以要買物業，或投資在有實質生意的私人公司。這是一種迴避風險的傾向。
美國富有人家的投資傾向，並不是人人可跟，例如投資私人公司，普通人就難做到。而且富有人家雖然有眾多投資顧問幫佢地手，但不等如他們在股市投資一定正確，例如在2008年大跌時他們大多走得太遲，而在2009年的大反彈中他們也入得太慢。但他們投資傾向其實解釋了環球金融市場的狀況，這1%的有錢人擁有50%美股，他們對股票無信心，令股市向上難度加大。他們喜好實物資產的傾向，不止解釋了美國樓市為何跌得少(加州、紐約的好區樓價只跌了10%左右)，亦解釋了包括香港、新加坡、溫哥華、悉尼等大城市樓價高踞不下的原因。
在有錢人眼中，在通脹的世界中，股票供應無限，股市一好金融機構就大發新股集資充實資本，所以漲幅有限。但實物如房產供應一時三刻不會因價格上升而大升，加上利息低企，又易借貸，借錢買實物資產扣除利息還有正收入，所以資金就漲向房產等市場。香港樓價超貴，股票較平，這種畸型現象，不止是銀紙泛濫下富人喜好實物的投資習慣寫照。 |
雞碎iBond 2012/5/29 上午 09:40:59
網誌分類: 經濟
美國假期，美股休市。歐洲股輕微下跌。
希臘6月17日重選，據最近幾個民調，希臘人對支持緊縮政策的政黨的支持度，已超前較激進的反對派，但差距仍未足以贏到大選。一波未平，一波又起，此前市場最驚歐債風暴蔓延至西玩牙同意大利，到時真係「大到不能救」，現時有點「好的不靈醜的靈」。西班牙因為樓市泡沫爆煲，銀行呆壞賬變成黑洞。有報導指西班牙第三大銀行Bankia SA重定去年虧損額，由原來的3000萬歐元，大幅擴大到35億歐元！上週五西班牙政府終於決定向Bankia注資190億歐元，係西班牙政府有史以來最大的注資行動，此舉無疑係將Bankia國有化。無計，要安撫外界對西班牙金融業穩定性的擔憂。為了救銀行業，有消息指西玩牙政府計劃變賣家當籌錢。
其實西班牙呢招都玩得幾絕，政府用國債換Bankia股份，Bankia將西班牙國債拿去歐央行做抵揭貸款，無疑係將歐央行拖落去西班牙銀行業重組的渾水。
Bankia上週五一度受不利息息拖累，股價大跌超過三成！另外，西班牙10年期國債息已經升到6.4厘，與德國相差超過500點子，係歐元成立以來最闊，另外，反映違約風險的5年期CDS溢價升到去555個基點，顯示西班牙的風險溢價顯著上升。市場預期西班牙國債息繼續高企，融資成本頂唔順，最終要步希臘後塵，向歐盟尋求緩助。歐洲無運行，投資者唯有寄望美國6月之後，會唔會放水救市，以及阿爺救經濟的對策。
港府再推新一輪通脹掛債券iBond（4208），將於下周二接受認購，不少朋友問買唔買得過，我話如果你有錢長期存在錢行，不妨買iBond，怕風險者， 亦不妨買佢，當然追求回報的朋友，就要明白今批iBond的回報可能會比上一批少。
這次發行的iBond與首批基本相同，為期三年，最低派息率為1厘，每半年根據過去6個月的平均通脹率調整派發息率，半年派一次息，認購入場費為一萬元。
去年推出的第一批iBond首次派半年息以年利率計為6.08厘，派息已經和味，而iBond的市價亦由100元升到107元，若上市時認購，收半年息3.04厘加7%賺價，回報率超過10%。若和同期買股比較就大鑊啦，去年6月1日恒指23626點，而家得18800點，唔見20%，即使買股收到3厘息，都唔見17%，一正一負相差甚大。
好多朋友唔熟悉債券，第一批iBond之所以會升到107元，和佢派息高好有關，雖然iBond賣俾散戶，但一上市大戶都可以買，外匯基金票據息率只有1厘以下，都有咁多大戶住以求保證，因為是香港政府發行，等同「國債」，風險極低，大投資者喜愛收集。而iBond同屬政府發行，風險和外匯基金票據一樣咁低，但派息就高得多，所以大戶就計住香港通脹條數，收集iBond，令佢個價升上107元。
不過要注意隨著本地通脹回落，iBond的派息會下降，就對其價格有壓力，若通脹再落，就未必有107元咁高，不過除非銀行大加息，否則以100元買入iBond，唔易跌穿呢個價位。
這一批iBond的首次派息日期為今年12月24日，第一期半年息率會以6月至11月的半年間通脹水平來決定，今年1至4月通脹率為6.1%，已從去年第4季的6.4%高位回落，政府估計全年通脹率會回落至3.5%，即使5、6月通脹急降，上半年通脹都有5%，若全年只有3.5%，下半年通脹率豈不是只有2%，我估就無咁低啦，但下半年回到3%不是沒有可能，隨著通脹回落，iBond價亦會回。所以買入iBond不能期望佢派6厘息個價長期保持107元。
我話長期有錢存在銀行，買股都唔敢買哂的朋友，不妨買iBond，買債券主要不是和買股比較，是和現金存款比較，買股的風險和回報完全不一樣，而且認到的 iBond數量不大，唔係好用較大注碼炒股的朋友。正如電視台訪問一個伯伯所講，認iBond認得咁少無乜味道。炒慣股的人會認為，iBond唔係回報唔好，而係認得雞碎咁多，賺哂都唔刺激也。
陸羽仁
金融High Tea——
莫謂錢少而唔執
2012-06-06
個市近日跌到散戶無晒心機，不過，恒基主席李四叔日又「醒」投資者，話「買股票好過買樓」，佢話樓價仍會升一點，但不會升好多，但地產股只反映了4成資產的價格，正常應有8成，即在未來2至3年後，股價可倍升。四叔仲話，近日股價下挫，主要原因係歐債及更換領導人所致。
咁恒指連插四日就反彈，可惜有氣無力，最高升過226點，之後反覆買少見少，收市升幅得番73點，全日成交唔夠400億元。內地A股同樣在反覆中度過，上證綜指收市微升3點至2312點。交投都係好靜，上海深圳兩市只有1180億人仔。
昨日推動大市反彈的，係上日跌得最多的金融股，恒生金融分類指數反彈近0.9%，跌得最痛的兩隻中資保險股平保（2318）及財險（2328），昨日升番1%。
題；日日救市略見效果
《中國證券報》報道，工行（1398）、農行（1288）、中行（3988）及建行（939）等四大國有銀行5月新增貸款2530億元，預計金融機構5月新增信貸約為7000億元。至5月20日，四大行當月新增貸款只有340億元，嚇到投資者腳軟。不過月尾「前低後衝」，幾日內追番將近2200億元。
阿
爺上月尾段日日救市，成績唔係咁差，有機會將下跌的巨龍拉住。招商證券發報告指阿爺強調內地「穩增長」，經濟活動回升，全賴信貸配合，預計全年新增信貸總量可以達到阿爺8萬億元目標。
另外匯豐中國5月服務業PMI升至54.7，比4月的54.1為高，顯示服務業加快擴張，匯豐中國首席經濟學家屈宏斌話，由於新增業務的持續好轉，服務業在5月再度加快增長，預計更有力的穩增長「組合拳」將陸續落實，會再促進服務業增長。
照目前的初步數字睇，預計中國官方好快公佈的5月數據雖然差，但由於救得及時，可能會比預期好少少，對內地個市有支持。
港股反彈力水不強，6月淡風吹遍，政府的通脹掛債券「唉邦」（iBond）此時推出，真係吸引到市場眼球。中環茶友好搞笑，腰纏萬貫，身家無1億都幾千萬，仲話走去抽「唉邦」，我都唔知佢想點，佢有一番高見。
小注「唉邦」執多少
茶友話唔使借錢認「唉邦」，係咁意入10萬、8萬飛，咁多人認，派你兩手，只係2萬元，佢話有人講「莫謂善少而不為」，佢認為「莫謂錢少而唔執」，估計通脹回落，「唉邦」派3、4厘息，即使唔係好似上一批「唉邦」咁一上市升到107元，怕者都可以升到105元，即刻沽，帳面兩手賺1000元，扣使費賺8舊水。呢市道，買「唉邦」好似啃骨頭，但若有多餘錢長期放在銀行，認購勝在無輸面喎。
茶友再大發議論，特區政府搞「唉邦」明派錢，上周五市場動盪，資金湧去買美國債、德國債，德國2年期國債孳息率跌破0，歷史上首見負數，盤中最低見負0.005厘，即係買德國2年期債仲要俾0.005厘出來。佢話唔覺得特區政府信用低過德國政府，所以3年期的「唉邦」有3厘息，真係明2、3厘畀認購者。家陣政府四圍派錢咁客氣，好多措施都益唔到中產，所以見「唉邦」派少少錢都要喎。佢話賺到8舊水自私點可以用來飲餐茶，大方貼夠900元捐奧比斯，都可以幫三個人醫眼，何樂而不為？聽完我覺得佢對政府不斷派錢有怨氣。
陸羽仁
鄭家華：贏於憂患輸於安逸
[00:00] 2012/06/07
【on.cc 東方互動 專訊】 東方產經「搜財奴」專欄作者鄭家華：近日，市場累積的恐懼，好像愈滾愈大。單純聽新聞，真的覺得外面的世界太兇險，甚麼希債、歐債，又或者中國經濟放緩，甚至乎美國新增職位增長大幅放緩，相信都會令投資者心寒。相信「相反理論」的人，都會深切體會何謂「生於憂患，死於安逸」，做人沒有一點危機意識，很多時就會得意忘形，樂極生悲。做投資者，若不懂得先天下之憂而憂，同樣會自我欺騙，高追低沽。
明明從大市走勢，或其他跡象，大市有愈走愈穩的走勢。偏偏坊間又有很多評論員認為，世途險惡，剛好碰到政府推出iBond 2(04214)，何不穩打穩紮，傾力認購。更有較進取論者認為，認購新一批iBond有政府擔保年派息率，即使在沒有通脹情況下，最少亦會有年息率1%。
驟耳聽來，好像有政府包賺不賠。但事實是甚麼？第一批iBond(04208)推出時，因沒有人料到香港股市可以變得那麼差，由主流財經傳媒到尋常散戶，皆對其嗤之以鼻。及至因為太多人沒有認購，成功認購者，因獲配股數多，變得山大斬柴也相對容易。但香港人是最怕吃虧的一群，上次錯過了，今次好歹也要搶一點，更有人決定傾盡全力認購。但今次因有點像「事先張揚的必賺事件」，相信認購的人數和金額皆會多了好幾倍，令到投資者能成分配得到數量甚為有限。預期認購者能分配得到的iBond面值，會在10萬元或以下，甚至乎不足5萬元。較諸上一次發行能分配到的數量，足足少了三分之二有多。
我不是叫大家不要認購這一輪的iBond，尤其是自問不投資股票，只把錢放在銀行的一群。我只是斟酌於「傾力認購」，又或者廣東話所謂「瞓身」這個策略，是否一個合適的態度。這輪iBond發行金額與上次一樣，同為100億元，因屬政府回饋市民紓困措施，相信會盡量多分派於小額認購者。事實上，上一次分派方法，無論你認購50萬元好，又或者5億元也好，最終都一律分配面值4,400個單位(或面值44萬元)。動用融資認購者，個個因貪得減，隨時輸凸。
上一次人人唱淡，認購人數有15萬人，不足香港人口2%，這一趟傻瓜亦不會錯過，最終會否全港成年人皆認購？除非港府有求必應，加大發行額滿足需求，否則最終首日能賺的金額，應該遠遠低於政府去年派發的6,000元。
而且，我還想對有投資股票習慣的讀者指出，這次認購iBond會在6月13日至20日鎖死資金，剛巧橫跨希臘6月17日的大選。假若大家真的傾力認購iBond，無論希臘方面消息是好是壞，大家都沒有閒錢撈底或追貨。最近牛熊證街貨量的分布比例，愈來愈均勻，相信周內大市甚有可能中期見底回升。請容我指出，對成功投資者來說，「先天下之憂而憂」，雖然是個好習慣。但此刻人人避險，還在杞人憂天，是否有點太遲？成功投資者能大賺，是因為他們深切明白，何謂「贏於憂患，輸於安逸！」
申銀萬國聯席董事 鄭家華(作者為註冊持牌人士)
http://www.singpao.com/cjxw/tzxw/201206/t20120607_361859.html
iBond小秘技
2012-06-07 23:38:00 來源: 香港成報
iBond去年推出時，筆者在收費版中大叫是政府派錢，唔拿就傻啦，結果意外地申請人數只得15萬，而不少人都只是申請少數手數，引致最後的中籤率奇高，最高可以分派到44手，當時基本上未上市，已可穩袋6%的回報，實在是派錢派到笑。
但經過上年的派錢經歷，人人都知真係政府派錢，那麽這次的認購肯定爆滿，大家要知道其分派的基準，完全掛鈎於認購的人數再配以總共的認購數量，相信這次的結果極可能只能做到每人2-3手，所以有報導指有富豪以500萬孖展認購，結果也是枉然的，大家唔好傻。
銀行五免另有玄機
去年產生了一個問題，可能大家都忽略，就是如果閣下在銀行抽iBond，大部份的銀行都會將iBond定性為債券（因為其名稱真的叫「通脹掛鈎債券」），那麽銀行就會將其存放於「債券部」或「財資部」等，而其結果是當iBond上市後的買賣都是經過「債券部」，那麽其買賣差價自然較濶，就會出現「104/106」的債券正常報價情況，同一時間在聯交所方面的報價是「105.8/106」，即是其沽價收益的差距，每手大約180元！
所以現在銀行所謂的五免四免等，根本上已經在這個差價中嘔突，所以當大家以為銀行平靚正之時，其實貴到飛起而大家不知道。
如果大家不相信上述情況，可以自己問問去年有於銀行抽iBond朋友問問。
至於筆者都只是申請2手only，數數人頭，數數腳趾，多申請都無用，今次無奇蹟的。至於上市後沽不沽，有閒錢咪就係擺係度囉，無閒錢都要沽啦，無必要用太多時間思索。
羅竹文：逢週一
吳家鳳：逢週二三
吳家順：逢週四五
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