Monday, 30 April 2012
中國經濟 第2篇 中國經濟危
中國經濟 第2篇 中國經濟危機
中國貨幣供應近十年完全失控，金融海潚後這三年，中國新增廣義貨幣m2的規模竟佔全球的48%！2011年新增的m2亦佔全球的52%，2004年6月，中國中央銀行的資產超過美國央行，2005年超過整個歐洲央行，2006年更超過日本，成為全球第一！流動貨幣過多之下，房地產自然狂升，錢不值錢，買金買銀買屋是被迫成的了，通貨膨脹下百物均升價，如今中央決意解決，首當停止狂印銀紙外，惟2012年3月份的新增借貸再度升至1萬億元，只能再度狂增貨幣供應去解決，加上超增貨幣帶來的經濟巨大泡沫引發經濟硬著陸，中央又被迫狂印銀紙去解決，那自然令經濟出現更巨大的泡沫，最終出現人類有史以來最大的經濟危機！
唯一解決方法，就是把貨幣供應的增速回落在10%以下，方能制停貨幣狂飆失控所帶來通貨膨脹，從而慢慢逐一處理各經濟體系內的眾多問題！
(文章不允許轉載，謝謝)
徐兆明 2012/4/30
www.bankcomm.com.hk/.../page_547_lump_pdf_1661_tc.pdf
2008年
12月 18日
《信報》專欄〈一名經人〉
全球寬鬆債市仍起
前日說過，在下凝着會減半厘（沒看電視的讀者可能不知），結果一舖減完。不過
在下年初已指會減至零；而早於三年之前亦曾回顧過伯南克的貨幣政策觀，當時寫道：
「當經濟氣候需要零利率來配合時，央行不妨把官方利率降至零水平。」現在，伯南克
做到了。由此可見，在下真的不懂做短期預測，但中長展望卻是有根有據、有板有眼。
會後聲明指局方會用無所不用奇極（employ all available tools）地恢復持續增長及
穩定物價。何謂無所不用奇極？三年前已寫過了：「伯南克強調，除減息外，央行還有
三套備用彈藥..」所謂三套彈藥，即改變市場預期、改變央行資產組合及定量寬鬆。
這即是什麼？請登敝行網頁重溫陳年拙作。這裏只想談談市場最為關注的定量寬鬆。
坊間對零息政策、定量寬鬆不可思議：這豈非等同狂印銀紙、超級通脹，接.便是
美元崩潰？首先，上述的三段論邏輯當中，第一、二段未必成立。佛利民的幣量理論指
幣量乘以其流速等於物價乘以其交易量（MV=PT）。讀物理的，一眼便看出這根本就是
動量守恆（ conservation of momentum, 質量乘以其速度守恆）的變異體。幣量理論等式
的左方是貨幣「動量」，右方是物品「動量」；若貨幣是用作交易的話，此式自然成立。
這條方程主修經濟者一定讀過，但書本不會這樣教你，能否讀通則同讀一書各自修行。
「狂印銀紙就等於超級通脹」一說，是假設了貨幣流速及貨物流轉不變，或兩者以
同向等速變化。實證而言，兩者皆無數據──即使並非無可能但亦很難量度及統計貨幣
流速或貨物流轉，故入門（本科）教科書多會假設它們不變，或起碼假設貨幣流速不變
而另以實質生產（real output）來替代貨物流轉。然而，貨幣流速其實並非「無得計」。
既然可以實質生產（Y）取代貨物流轉（T），那末算式右方的物價乘以實質生產（PY）
其實還不過是名義生產，即名義 GDP。計算名義 GDP除以幣量（PY /M），理論上便是
貨幣流速。固然，美鈔不只印給美國人，還流通全球，故實際的貨幣流速應較上述計算
為大（實際於美國流通的 M應較數字為小）。不過美元向來是國際貨幣，故這美元外流
問題素來有之，在未有經年統計下，沒有理由假設其程度是愈來愈大或是愈來愈小。
幣量有若干定義，將 M2及 M3推算的流速按年變幅與實質 GDP按年增長比較，
可見之間的關係是多麼密切【圖一】（M3已自 2006年初起停止發佈）。再細心觀察，
更會發現每逢衰退或股災年份──1972、82、87、91及 2001，貨幣流速均大幅收縮。
注意：本報告已力求所提供的資料為可靠及中肯，惟對內容之完整、準確及有效性不作任何保證。本報告亦不構成
任何投資或買賣建議，讀者應對本報告進行獨立評估及判斷，並建議在進行有關投資或買賣時徵詢專業人士的意見。
2008年
12月 18日
圖一：美國貨幣流速增幅與實質經濟增長
9%
6%
3%
0%
-3%
-6%
-9%
-12%
1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008
推算M2流速按年變幅
推算M3流速按年變幅
實質GDP按年增長
圖二：美歐幣量增幅
18%
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007
美國M2按年增幅
美國M3按年增幅
歐洲M2按年增幅
歐洲M3按年增幅
衰退之下通貨不通，貨幣流速的跌幅往往大於實質經濟的收縮，故即使狂印銀紙亦
沒有惡性通脹。既然沒有惡性通脹，貨幣急貶值進而崩潰的說法自然難以成立。再講，
狂印銀紙並非美國專利。近日歐元兌美元狂升 1,800點，有指是美元狂印銀紙的結果。
此話若出自媒體也都算了，但若是出自財演口中，則勁丟臉。自 2005年起，歐洲 M2
增幅遠較美國的快；固然，美國收起 M3數據確有古怪，但以截至 2006年的情況來看，
歐、美的 M3增幅叮噹馬頭──這些數據極易取得【圖二】。究竟是誰在狂印銀紙？
億美元圖三：歐美自次按爆煲起的公開市場操作累積金額
2,100
1,800
1,500
1,200
900
600
300
0
8/2007 10/2007 12/2007 2/2008 4/2008 6/2008 8/2008 10/2008 12/2008
歐洲央行
聯儲局
即使審視歐、美央行自次按爆煲至今的公開市場操作（央行吸債同時注資），亦見
注意：本報告已力求所提供的資料為可靠及中肯，惟對內容之完整、準確及有效性不作任何保證。本報告亦不構成
任何投資或買賣建議，讀者應對本報告進行獨立評估及判斷，並建議在進行有關投資或買賣時徵詢專業人士的意見。
2008 年12 月18 日
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注意：本報告已力求所提供的資料為可靠及中肯，惟對內容之完整、準確及有效性不作任何保證。本報告亦不構成
任何投資或買賣建議，讀者應對本報告進行獨立評估及判斷，並建議在進行有關投資或買賣時徵詢專業人士的意見。
3
歐洲央行的累計注資額是遠大於聯儲局的【圖三】。固然，聯儲局還有很多新奇古怪的
泵錢工具包括TAF、TSLF、PDCF、CPFF 及MMIFF 等..但這些皆屬較長期的貸款，
不屬減息等之短期隔夜工具。總之，儘管歐洲減息步伐慢，但寬鬆程度絕不下於美國。
3/015/01 8/01 11/01 2/02 5/02 8/02
11/02
2/03
5/03
3M
1Y
3Y
5Y
7Y
9Y
15Y
30Y
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
圖四：日本實行定量寬鬆期的政府債券孳息曲面
全球齊齊衰下，歐洲必步美國後塵邁向通縮──不是會否的問題而只是時間問題。
奉行通脹目標的歐洲央行遲早被迫使出超寬鬆政策，屆時便一於全球狂印銀紙買長債。
從日本上次實行定量寬鬆後30 年長債孳息最終低見1 厘可見【圖四】，目前2.7 厘的30
年國庫長債孳息明顯偏高，而0.7 厘的2 年國庫券孳息亦有下跌空間。可以預期，國債
孳息下跌、曲線平坦的情況將見諸全球，債市泡沫即使已經形成，但只要經濟未復甦、
股市未轉牛，及通脹未重臨、商品未轉牛，資金依然苦無出路，結果仍要留於債市。
羅家聰
資金部
lawkachung@gmail.com
http://www.360doc.com/content/11/0211/16/1641693_92169374.shtml
美国逼迫人民币升值的真正用意
人民币每升值1%，中国国际资产自动减少1600亿。
据有关报道：4月15号，是美国财政部决定中国是否操纵汇率的最后期限日，中国将会如何行动令人关注。一些经济学家认为，中国应赶在这个期限之前调整汇率。但多数经济学家则感到对此举之利弊很难做出明确的判断。
一
有必要先谈点有关汇率的基本知识：汇率是一种货币对其他货币的交易价格。汇率反映的是一种货币的国际币值。
在国际货币市场上，各国货币有“硬通货”与“软通货”之分。所谓“硬通货”即可以直接对他国贸易进行结算、支付的国际货币，相当于黄金，因此称做“硬通货”。
所谓“软通货”，则是必须与“硬通货”相交易，兑换成硬通货后才有结算和支付力的货币。
美元是目前世界贸易体系中主要的硬通货，是黄金以外主要的国际通行货币。所谓人民币升值，主要是人民币对于美元的升值。
人民币至今在国际多数地区仍然属于软通货。换句话说，在进行的国际贸易中，人民币必须兑换为硬通货后，才具有支付能力。
在中美经济往来中，人民币必须结算为美元后，才能成为结算货币而具有支付能力。中国国家所持有的美元资产，都是国家银行支付人民币而购买的。人民币高幅升值，对这些美元资产，将造成极其重大的国民经济损失！
这个问题丝毫不难判断，本来应当只是一种常识！
二
中国外汇储备的70%—80%是美元。如果人民币对美元升值，意味着：
（1）人民币在美国市场的名义购买力增强，可以多买到一些美国愿意卖给中国的商品。
（2）同量人民币可以换得比以前更多量的美元。
（3）中国目前外汇储备约2.4万亿美元，如果人民币对美元升值1%，则中国持有的美元资产即对人民币贬值1%，中国的国家外汇储备虽然名义价值仍为2.4万亿美元，似乎没有减损，但实际币值对人民币则将自动减损1%即240亿美元，相当于损失1600亿以上的人民币。
（4）由于中国2万多亿国家外汇储备中的60%以上，购买了大量的美国资产——美国国债及其他债券、证券，总额约为1.5万亿美元。这些债券均用人民币折合美元后购买而且始终以美元估值——不要忘记，这些美元资产都是中国银行已经支付人民币购买的，因此，其实际资产量将因人民币升值及美元贬值而发生大幅度缩水。
美国政府声称，人民币币值目前被低估40%—50%以上。这就意味着，美国将施压要求人民币最终升值40%—50%。这样一来，中国所持有的美元资产将自动减少40%—50%，即每1万亿美元资产自动缩水4000亿—5000亿美元，相当于中国国民资产至少损失3万亿人民币以上。这个数字相当于中国国家去年GDP总额33万亿人民币的10%。在这个数字面前，所谓“保7”、“保8”之举还有任何意义吗？
三
所以在本质上，美元升值根本不是一个什么“贸易平衡”问题。所谓贸易结算中人民币的汇率被中国政府操纵和低估的问题，纯粹是美国蓄意制造的一个声东击西的假问题。中美汇率之争的焦点不在贸易，决定者不应在商务部，真正的战略性焦点是在外汇管理局管理的中国国家美元资产上。
中国是美国最大的债权国。在人民币大幅升值后，美元对人民币债务的实际币值将自动减损一半。这才是美国国会两党130名议员史无前例地联署上书，要求人民币立即高幅升值的根本原因和真正原因。
在人民币升值40%—50%以后，由于美元债务对人民币自动减少近万亿美元，而美国政府即可对世界增发1万亿美元的国债来挽救美国经济。由此所引起的国际通货膨胀后果和美元对其他货币的贬值后果，将大大地减弱。此事关系美国国家的重大利益，也是当前这场中美汇率战的真正现实意义所在！
除此之外，美国逼迫要求人民币升值，还有一石多鸟的以下效果：
（1）抑制中国产品出口。
（2）促进中国国内通胀。
（3）使中国国内银行及政府以人民币计价的公共累积债务对美元自动升值。上述政策招招均是经济杀手锏，有剑剑见血封喉的效果，足以断送中国经济长期发展的命脉，其用心之险恶令人发指！而中国国内经济学人由于对国际金融问题的无知，对人民币升值问题所带来的经济后果之麻木，则令人不禁更为齿冷！
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