向下炒

說到資產，即每股NAV。你是公司的股東，公司的資產你應佔有一份，理論上如此，但也只是限於理論上如此。

周顯《炒股心法－股票的價值到大破價值投資法》

第三章《股票的法律價值及其攻略》

價值投資法簡介Bw,SXZWR
進入正題之前，我想介紹一下價值投資法。這名詞因為太多人參與炒股票而大大大大流行。但我一聽這名詞，就想笑，皆因說話的人十居其九，都是白痴，說的是屁話，是放狗屁的那種。cV,~ f O ~A!P

注意︰我說話雖然粗俗，可是有關狗屁言論，卻絕非狗屁，而是轉錄自中學教科書範文作者之一，人格高尚的白話文之祖父（假如胡適算是白話文之父，這位老師就是祖父）登登登凳……梁啓超先生出來了。狗屁言論出自他的《飲冰室文集》，原文我懶得找，大概是說︰第一種是放狗屁，畢竟是人放的狗屁，那還好辦。第二種是狗放屁，放屁的就是畜生了。第三種，也是最下等的，是放屁狗，不單是狗，還是一條常常放屁的狗。 JA2Lb7?h+Wj
我姐姐多年前養過一條狗，一天晚上，我在她家吹水，那狗不知怎的，不停放屁。那單位由我姐和我姐夫兩人居住，面積數百呎，遇上放屁狗，就避無可避了。當時正值寒冬，我差點想一刀宰之，烹來暖身。幸虧牠是一條斑點狗，好像是吃不得的，況且我不懂烹飪，還怕見血，才饒牠一條狗命。放屁狗只放一晚屁，差點有血光之災，若是整天放屁的狗，後果可想而知。 L];sW!Dr

（這段話是給愛護動物人士看的︰斑點狗幾年後患上癌症，送牠上路安樂死之前一晚，為牠買一頓豐富外賣的，還是本人。我雖然對美女以外的動物全沒愛心，但為瀕死的相識盡一點心意，不管是人或狗，這是人道。就是對牠全沒感情，有些事還是有所必為的。）
 因此，我指人們放狗屁，是斯文的說法，讀者如要讚揚我的厚道，我很樂意接受。而在下面，我會解釋狗屁的由來。!Q0hg)G7CNV:k
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價值投資法有兩種。一種是真正得其心法的，即是由Benjamin Graham（阿葛）發明，由巴菲特發揚光大的那種。另一種是只看其表面，只得皮毛的，即是放狗屁。
 真正的價值投資法，包含了高深的財技，簡單的分析請看我在前作《炒股密碼》的有關內容，深入的則有機會才同大家探討。至於放狗屁，大家也不妨看《炒股密碼》，呀，千萬千萬千萬別誤會，我絕對絕對絕對不是指《炒股密碼》是狗屁，那是大作，是投資經典，怎會是狗屁？只是該書的6.1的其中一段，當中有三行大概說明了使用「學不精的、只得表面和皮毛的價值投資法」（這詞語用了十七個字和一個標點符號，看來還是說「放狗屁」比較簡單易明）去買股票時，會遇上什麼死亡陷阱。
下文就是該段的鋪寫。

早在二十年前，香港有一位天才已想出了破解放狗屁的法子，而且是大破特破的破法。這種方法有個名堂，叫「向下炒」。
向下炒有兩種，一種是公司有資產的炒法，一種是公司是空殼的炒法，兩者的內功心法相同，但武功招式各異，然而萬變不離其宗，目的只有一個︰搶光小股東的錢。
在此天才發明以前，假使一間公司的每股資產淨值是1元的股票，老闆決不會以0.9元賣出。任何腦筋正常的人，都會想到這一點︰蝕本出貨，豈非很笨？這種想法是對的，因此，當原值1元的股票跌至0.9元時，價值投資者，便入貨了。如果跌至0.8元，更加要大入特入了。

直至有一天，一位絕世天才出現了，正是天不生聖人，萬古如長夜，他非但以0.9元賣出原值1元的股票，0.8元他也賣，0.7元賣，0.6元更要賣。真是跳樓大平賣，要錢不要貨。
 初時，人們蜂擁去買平貨，結果卻是越買越平，不要緊，價值投資，公司有實質資產，股票有價值嘛，越平越買，可以「溝淡」，減低平均成本嘛。最後，當他們把所有現金都買了這些廉價股票之後，股價跌到0.25元，股價只有資產淨值兩成多，是平無可平了，不再下跌了。因為大股東能夠沽出的股票都沽光了，再沽下去，控制權也將失去，這向下炒的遊戲也沒法子下去了。8n"{1wUX&m
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批新股

看到這裡，大家一定想，既然股價跌不下，就應回升吧。等到這時候才買入股票，終於可以賺點小錢吧？zJD*l I%BC1Q
不，小股民猜錯了。到了這時，才是出殺著的時候。絕世天才公司批出新股，每股0.2元，接手的不消說，是老闆的友好，直接點說，是他的代理人，俗稱「人頭」。這些廉價新股可以補回他先前高價沽出了的股票︰當日以0.25元至0.9元賣出的股票，可以0.2元買回來，你說這老闆是贏了還是輸了？
如果股民在0.2元進貨，太好了，老闆照樣可以0.2元的價錢賣給你，你要多少，他賣多少。當你買到無法再買時，他再把股價壓下，以0.1元再批股給自己和友好。總之，你無可能贏，他則贏梗，死未！

供股

不批新股也無妨，老闆可選擇供股。現時的法例比較嚴格了，大比例供股時，大股東是不能投票的。故此老闆只能温柔地供，比如說，二供一吧，現價已跌至 0.2元，每股供0.15元，折讓兩成半。沒錢參與供股的股民，馬上就輸了。哦，股民有錢，參與供股，不要緊，多供幾次，終有一天他們會彈盡糧絕，被迫退出競賽。

私有化

 嗯，供股次數太多，雖能趕盡殺絕，但贏得太慢了，我寧願少贏一點，但贏得更快，方法是私有化。*q4zxY;O7q3P
私有化並非沒有缺點。用比市價高的價錢來收購，是吃了一點兒的虧。但當你已經大贏特贏時，施捨一點點麵包屑給小股東，當是打發乞丐也好，什麼都好吧。私有化的優點是用最快的速度吃走了整個餅，留給股東少少的餅屑，即是高於市價的收購價，這就叫皇恩浩蕩了。
 但有些情況是不宜私有化的。當公司擁有大量資產，而股價極度偏低時，就可藉著私有化鯨吞資產，是成本低效益高的妙法，快手快腳的搶走了小股東的「應份」（Equity，我只能這樣譯）。但當公司是空殼一個，私有化也就沒有作為，只能繼續利用它的上市地位，去搶小股東口袋裡的錢。

向下炒是財技ABC

自從那位天才發明了這曠世財技後，不斷有聰明人改良技術，至今為止，這技巧已經發展得十分完善，操作簡單，比視窗還要易用，每個懂得財技ABC的人，都不會不知。
大家不妨看看資料，股價低於資產淨值的公司，就是在大牛市，也還多的是，就是因為向下炒的緣故。那些「價值投資派」，有時推薦這些「抵買」的股票，我看後，真忍不住哈哈大笑。
這裡我自我坦白︰有時我也會購買「抵買」的股票，時有斬獲，也偶有中招，原因在下面的章節會同大家再分析。不過我這是明知山有虎，偏向虎山行，而那些放狗屁的人，則以為和告訴別人山中沒虎。這兩者的分別是很大的。

證券分析

真正的價值投資法，自有辦法防止「向下炒」的。但那些盲目推崇巴菲特的放狗屁者，以他們的智力，是不可能明白的。
 市面上有關巴菲特的書，大多不值一看，浪費光陰。不，巴菲特不是垃圾，我沒這個資格批評他，但有資格批評某些書，寫得就像垃圾。jk2D"S _,L*z
巴菲特從來沒有寫過書教人炒股票，那些有關巴菲特的書，都是由一些不認識股票的loser胡亂去寫的。這些人都是不懂得股票的「two fight six」（二打六），不少是記者，憑著寫書來賺你的錢。
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如果他們真懂股票，真能靠著股票發財賺大錢，就用不著寫書了。這就等於講股佬或寫股佬，憑著講股或寫股來賺你們的錢，而無能力在市場上賺錢（如果有能，就不用講股或寫股了），而世上有太多的笨人，竟然相信市場上的loser能為他們賺錢，帶他們出紅海，我真的無話可說了。!H4k(x\4` g1FH5d/N

 打個比方，打狗棒法是丐幫的鎮幫絕技，精妙絕倫，連西毒歐陽鋒都抵擋不了。學會了打狗棒法這門絕技，當能令你勇猛似虎身壯力健。但是，由一名不懂武功或武功低微的人，看到洪七公耍了幾招，既沒看秘笈，也沒唸口訣，更非洪七公親自傳授，只是眼看了幾招，然後，這名不懂武功的妄人便要到處向人傳授打狗棒法，大家倒說，學的人是不是很笨呢？而這名妄人還要出版《洪七公打狗棒法秘笈》，居然成為暢銷書，看的人還以為這是打狗棒法的精義，拍手叫好兼努力學習，我的回應，是只能說一句︰dumber and dumber。#f"I:}_0_@0^$C+us

 那些作者可能認識巴菲特、觀察巴菲特、研究巴菲特，因而寫下這些書。不在市場操作，單靠認識、觀察、研究一個人，就能學懂炒股票，還能教人炒股票，這種事，打死我也不信。打個比方，一個不畫畫也不懂畫畫的人，單靠認識畢加索和研究畢加索的生平，就能學懂兼且教授畫畫？而你看了畢加索的傳記後，就會自動懂得畫畫嗎？這太不可能了吧？2]vJ3ZUG` u$R"v
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你看loser寫的書，跟著loser說的方法去做，最後的下場，必然就是也變成了loser，這就像三段論的結論般的確定。
我重申一次，巴菲特沒寫過書。他唯一寫過的，是巴郡的年報，幸好這些年報有輯錄成書，要了解他的投資方式，看年報輯錄是唯一的方法。這些當然是擲地有聲的金石良言。不過，你必須有基本的財技程度，才能了解其內容奧義。