第三章《股票的法律價值及其攻略》
現在流行所謂的「逆向思考」，……假設你是上市公司的主席，而非股東，在屁股決定腦袋的前提下，你會怎決定派息政策？ 1. 管理階層同小股東非親非故，我們作為管理階層，沒有任何理由優待小股東。對於陌生人，我一毛錢也不捨得給，消費或做善事是一回事，但經營上市公司是生意，不是開善堂。2. 上市公司戶口的現金，任由管理階層動用，同荷包內的現鈔分別不大。但作為股息派出後，它的使用權分別落入各股東的手上，同管理階層再無關係了。換言之，在可能的情況下，管理階層的首選是完全不派息，或派得越少越好。……上市公司派息的原因只有一個︰對管理層而言，派息比不派更有利。
分析如下︰很多投資者，包括大部分的機構投資者在內，都喜歡定期派息的公司。這並非全因小農心態，喜見有錢可收，也有客觀的因素存在。一般人認為，肯派息的公司，作風比較正派，至少管理階層肯同股東分享其現金，意味著他們對小股東的態度是慷慨的。
免責聲明︰以上的是我客觀地描述一般人的想法，並不代表我的意見。對於派息，我的看法一如看其他的傳統智慧，認為七分愚笨，雖然也有三分精明，七減三之後，依然是笨蛋。我指的是相信派息政策慷慨有利股東的人，是笨蛋。
……不派息給股東，則會影響股價，三五散戶猶可，基金一個不喜歡，掟貨洗倉，可不是說笑的，隨時一下子跌去三成股價，我的身家便大大縮水了。兩害取其輕，我雖憎恨派息，但相比起股價下跌來，我寧願派。
唉，股價下跌，直接令我的身家蒸發幾成，同時影響到公司未來集資的可能性，因為股價插低了，利用資本運作（例如批股、發債券）所能集到的資金也就較少。這些還是小事，假如我把股票抵押了給財務公司，還有可能因股價下跌而被迫在市場拋售股票，那就Game Over了。說到派息，派出的不過是三兩巴仙而已，兼且自己既是大股東，派出的股息也能收回大部分，實際出街之數，不過箋箋，當付手續費而已。
……散戶就算收到股息，也別高興。一般用一百元買了的股票，一年能收到的股息，絕少超過3%，我就以這個比率去計算︰你要23.5年的時間，才能憑股息收回成本。一個人的一生，前 25年是唸書和學習，到75歲才退休的人少之又少，換言之，你的一生只有不到兩個25年的投資時間！這即是說，收股息是不切實際的投資方式，要資本符合期望地增值，只有希望股價上升。不過，如果你是李嘉誠或李兆基之類的大亨，持有市值過千億的股票，收息以十億計，那我認輸了。
從上市公司管理階層的角度看，賣出股票，收回現金，是無本生利。說到每年固定派息給股東，的確是成本，但在賬簿中，不妨算作低息貸款，因為相對於銀行的高昂利息，付出股息可視為獲得廉價資金的成本。你也可把派息視為做生意的「回贈優惠」︰你賣出100元貨品給某位客戶，回贈幾巴仙的現金，以令客戶繼續光顧（不沽出股票），和吸引未來的的新客戶（將會購買股票的人），不失為高明的做生意手法。
別要把上述思維視為怪論。假設自己是上市公司老闆，把印股票作為一門生意，這就是正確的思維。反過來說，上市和維持上市地位都要付出龐大成本，如不想靠印股票來賺錢，那公司為何要上市？
尹光的名曲《少理阿爸》的精彩歌詞，下文是其大意，並非原文照錄︰你出生時，一半是精，一半是卵，因此我們要學精，不要做懵卵。精人做生意時，要從客戶的角度去想；打工時，要從老闆的角度去想；炒股票時，要從莊家的角度去想。不懂得這種「屁股思維」（Empathy Thinking）的人，做生意要客人遷就你，打工要老闆疼惜你，炒股票希望莊家送錢給你；那麼，普選時你適合投長毛和李卓人的票，因為提高綜援和設立最低工資你都會是受惠者，很自然地，這本書也不適合你看，你該買馬克思的《資本論》，而且是國內的簡體版，因為它的價錢比本書還要平。
……總之，我見到仙股派息，就敬謝不敏，股票先沽為上。我不同意派息是好事，就算是好事，仙股派息也不是。股票已淪為仙股了，公司有現金，不去搞好公司的業務，反而用來派息，這是黃鼠狼同雞拜年，不安好心。
派息是一種自相矛盾的概念︰希望藉著派出公司現金，而搞好股價。公司的現金太多，倒
還罷了，既然是仙股，公司的市值不會太大，竟然也要派出現金，意即找不到投資機會，這董事局可太廢物了。老闆有心炒高股價固然十分好，但我寧願他利用消息
來炒股票，而非利用派息。當老闆點子出盡，沒有任何橋段去炒股票，才會使出派息這一招，以圖搞好形象，但這也等同於該股票已沒有幻想了。購買仙股的目的，
就是為了幻想，如想穩定增長，不如買大藍籌股。既然該仙股已無幻想，只有沽之哉，沽之哉！
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