上半年若果股市因歐洲問題而下插，可能是長線投資者低吸的好機會

意想不到的2012？
2011年12月28日

　　2011年將盡，這是令專業投資者跌盡眼鏡的一年，風眼中心的歐羅和頗受困擾的美股最終竟然和年初時變化不大，但港股受大陸拖累，卻唔見一截，當然內地股市更唔見一大截。

　　今年的股市殺人在於波動，超常的波動，在8月時，美國標普500指數平均每日波幅高達3.4％，這種的波動對投資者的殺傷力很大，即使指數波動後回歸起步點，但驚人的波動已令很多要控制風險的投資者斬倉。今年是令眾多大基金和股神輸錢的一年。

　　巨大未知　測市困難

　　CNBC一篇報道都幾反映市場心態，佢話「好消息是華爾街的專家認為明年美股會上升超過10％，壞消息是這批專家估計2011年股市會大升，結果只是原地踏步。」報道提到「來年的股市可能無法預測，市場受前所未有的巨大未知數影響，歐羅會否解體？中國會否急促放緩？華盛頓的吵鬧會否窒礙經濟復甦？」總之不明因素多多，專家唔睇好。

　　近日美國公佈的經濟數據比估計的好，若歐洲債務危機不再惡化，孤立美國而言，佢經過2009年尾、2011年初的反彈後，經濟在第3季回落後，第4季已有穩定跡象，好似會在明年慢慢復甦，美國聯儲局將低息時期延至2013年中，有利企業投資，而美元匯價又維持低位，有利美國出口，這一切都造就美國經濟恢復元氣。過去睇全球股市主要睇美國經濟，不過如今美國經濟以至美股都好受歐洲影響，歐洲危機若急促深化，的確有可能再拖低美國的實體經濟。或者我哋可以逐一估下各地情況。

　　歐羅解體　可能不大

　　歐羅解體？歐債危機失控地惡化，是明年全球經濟以至股市的終極風險。我問一下金融界高人歐羅解體會點，佢話不可想像，只是簡單問一問各國回復本身貨幣時，那麼在德國的歐羅存款是否轉回德國馬克？如果是在德國的其他歐洲銀行的歐羅存款又是否轉回德國馬克？在其他國家的德國銀行的歐羅存款又是否可以轉回馬克？單單這幾個問題都不易答，若任由政治家去劃線，會產生巨大的不公，無窮的混亂。

　　美元微笑　不可不防

　　我估歐羅解體的機會低於20％(比較低)，但明年首季的仍然比較混亂，包括法國可能被調低AAA的信用評級，26個同意簽署財務聯盟協議的國家內部未必同意簽約等等，都會成為狙擊歐羅的藉口。但這個階段過後，特別是歐洲央行在2月底再放出低息貸款後，情況會稍稍穩定下來。總之歐債問題要好長時期才能解決，但只要市場慢慢相信歐羅不會解體，歐洲問題就不再成為環球股市暴跌的理由。

　　美元微笑。今年金融市場的特徵是美元弱、美債升、美股持平、商品價貴。而金融市場一話有風險，資金就回流美元美債，一話風險退潮，資金就流出美元流入商品、風險貨幣和股市，但美元已在低位喘定。

　　我認為市場未充份準備美元轉強的風險。美元可能轉強的可能有幾個，除了傳統上歐債危機惡化令風險資金流入美元之外，美元還可以因為根本因素而走強。

　　觀察美國經濟，有緩慢復甦之象，若不進行第三輪量化?鬆，美元相對日圓和歐羅有機會因經濟轉強而反覆走強，若然如此金融格局有可能再大變，美元升、黃金跌、商品跌、商品貨幣跌，有利環球通脹回落。黃金今年兩次上試每安士1900美元的高位後回落，出現一個典型雙頂格局，若再反彈都可能走唔近1900美元，然後終極回軟；商品的命運亦接近，可能高位已見。我估美元上升機會大過歐羅爆煲，美元有50％以上機會轉強。

　　中國着陸?慢慢放水

　　若美元意想不到地回升，就是一個回歸「正常」之局，資金回流美元市場，由於債價已高，資金會流向美股，令美股走強，有利全球股市之底氣。所以當大部份專家都唔係幾睇好2012年的美股以至環球股市時，小心美股表現比預期好。

　　中國着陸。最後你可能擔心美股掂大陸股唔掂，結果拖低港股。我睇大陸經濟唔係咁悲觀，唔覺得中國經濟會硬着陸，阿爺無大力出招放水，主要怕高通脹和高樓價，見住民生，阿爺唔會放手。阿爺都吸取咗2008年太驚放4萬億出來搞到通脹急升的教訓，今次採取一個遲鈍少少的策略，但內地通脹回落和樓價回吐，已令阿爺有一定的空間出手。正如摩根士丹利亞太區非執行主席羅奇話，大陸經濟硬着陸的危機被高估，他不信中國有事，反而擔心印度會出問題，印度有巨額財赤，約束了她用財政和貨幣政策回應的能力。我估中國經濟軟着陸的機會有80％以上。

　　阿爺慢慢放水，內地股市亦會慢慢翻生，明年上半年若果股市因歐洲問題而下插，可能是長線投資者低吸的好機會。投機要順勢，投資有時卻要反其道而行。

　　陸羽仁